21世纪经济报道记者杨志锦  上海报道  9月17日，由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的2021年中国资产管理年会在上海隆重举行。广银理财（筹）副总裁张瑞在“财富管理主题论坛”上发表了题为《净值化转型背景下理财公司的机构定位及发展路径》的主旨演讲。

净值化转型重塑理财业务

自资管新规实施以来，理财产品净值化转型取得长足进步：截至2021二季度末净值型理财产品存续规模20.4万亿，占比从2018年二季度的17%提升至79%，预计到今年年底净值化产品占比有望进一步提升至90%以上，全行业基本实现转型目标。

但张瑞认为，理财产品的净值化转型仍然任重道远。银行理财转型三年来，股市债市总体处于较为有利的环境，期间只出现过阶段性的市场调整，再加之产品策略相对保守、估值方法仍有过渡期红利，从波动性上看，理财产品净值波动总体小于可比公募基金；从破净情况看，虽有部分产品运作期间跌破净值，但尚无产品到期低于初始净值。理财公司尚未经历股债双杀的严峻市场环境考验，理财投资者也尚未真正经历打破刚兑的洗礼。

张瑞表示，净值化转型是对理财业务的全方位重塑。“净值化转型是银行理财从‘资金池’迈向‘真资管’的关键一步。因为净值化转型带来两个大的转变：一是强化了理财机构的受托责任；二是唤醒了培育投研核心能力的意识。”

张瑞认为，净值化对理财公司提出了全方位的要求：

——投资组合上，需要更加注重组合管理，要在保持流动性的同时，通过资产配置、行业配置、风险控制，提高收益、降低波动。

——系统建设上，需要建立适应净值化要求的销售、投资、交易、估值、清算、内部管理等系统，强化高效运作的科技支撑体系。

——产品定位上，需要优先打造低风险及中风险产品，再逐步向中高风险、高风险产品拓展。

——估值核算上，从组合运作的预期收益型，向“三单”管理、公允价值计量转变。

——风险管理上，产品净值受市价或估值波动影响显著增大，对理财公司市场风险和流动性风险管理能力均提出更高要求。

——销售管理上，需加强投资者适当性管理及教育，在投资者购买后做好信息披露和面对市场变动时的投资者陪伴。

理财公司如何定位？

张瑞表示，在净值化转型的背景下，理财公司要做好发展定位：

一是机构定位上，理财公司应成为综合型上游机构投资者。“理财公司、保险资管，离客户资金近、注册资本高、规模体量大，可认为是处于资管行业上游；公募基金、私募基金、券商资管等离股票、债券、商品等基础资产更近，可认为是处于下游。作为上游机构，理财既可通过专户委托、投资资管产品等与下游机构合作，也可以直接参与基础资产市场投资，甚至不排除可以通过并购与下游机构形成更紧密的联系。”张瑞表示。

二是从产品角度看，理财公司在完善全品种产品谱系的同时，应重点提供中低风险、绝对收益产品，与各类资管机构差异化发展，合作共赢，最终为人民群众汇集成多层次的财富管理海洋——储蓄位于深海，形成收益基石，不畏激流暗礁；理财位于浅海，稳健机动，进可攻退可守；公募基金、私募基金和信托等位于海面，乘风破浪，博取更高收益。

“理财产品要发挥在风险承担中‘承上启下’的蓄水池作用。当权益市场上行，投资者风险偏好抬升，资金由存款、理财流向公募基金等中高风险产品；当权益市场遭受冲击，投资者风险偏好下降，资金又由公募基金向理财和存款回流。”张瑞表示。

三是提升权益的投研能力，这是理财公司长期发展必不可少的竞争力。短期内，理财公司应结合上游投资者的特点，以FOF和委外投资为主。同时，通过自上而下的资产配置、行业配置以及量化辅助、赛道聚焦，逐步建立主动投资能力，提升权益资产综合配置能力。

中长期看，逐步强化投研能力，建立FOF、委外和直接投资并行的权益投资体系，逐步提升直接投资比重，增加资产配置的主动性和灵活性；适时开展股权投资，实现对优质企业的长期陪伴。

四是要力争成为资管领域服务普惠金融和落实国家战略的主力军：

——支持创新驱动：加强对医药健康、新能源、先进制造等高新技术产业赛道的研究和投资，并积极介入其上下游，特别是“专精特新”的优质中小企业。

——促进绿色发展：将绿色金融及ESG理念融入战略规划、产品设计及投资决策，加强对绿色、低碳、循环经济产业的支持。

——服务养老金融：在政策框架内研发丰富、便利、稳健的养老理财产品，服务国家“三支柱”养老体系建设。

——融入金融开放:积极以QDII、FOF、收益互换等多种方式直接、间接参与全球资产配置。抓住“跨境理财通”机遇积极参与推动内地与香港、澳门财富管理市场互联互通。探索通过合作、合资等方式，借鉴、引进国际领先资管机构经验，提升跨境资管能力。

——服务普惠客群，促进共同富裕。随着理财公司产品起售门槛下降，产品种类日趋丰富，专业化运作程度提高，理财公司有望更好践行“理财为民”的理念，帮助更广大的人民群众分享经济增长和优质企业成长红利，增加人民财产性收入。

打造中低风险、绝对收益产品的主要路径

张瑞认为，理财公司打造中低风险、绝对收益产品，应从以下几方面努力：

一是形成资产负债双向驱动格局，重点强化资产驱动负债的理念。理财公司对资金和资产端均具有较强把控能力，且要为客户创造绝对收益，必须形成资产负债双向驱动的格局，特别是要强化资产驱动负债的理念。

所谓“负债驱动资产”，即要根据产品说明书约定的期限、风险评级、业绩基准、投资范围及策略等开展组合管理和投资操作。而“资产驱动负债”，则是要根据不同资产的风险收益特征，以及不同的市场环境及预期走势，引导投资者理性配置。理财公司拥有依托于母行零售渠道的理财经理队伍，叠加线上直销服务渠道，有条件与投资者建立更深入的沟通互动。

二是做好资产配置。其一考虑投资者收益目标、风险承受能力、投资期限、流动性需要等条件，选择资产类别，开展战略资产配置，以达到有效前沿；其二要根据市场环境、资产收益及投资者风险特征的变化动态调整战术资产配置策略，提升大类资产和行业轮动的表现，同时优选底层资产，增加投资组合价值；其三银行理财的配置目标要更加注重于降低组合风险，追求绝对收益，获取稳健长期回报；其四通过价值投资、逆向投资、行业轮动、回撤控制等，重点管理好高波动的股票资产。

三是做好四大类产品。

——做大纯债产品：纯债产品波动小、收益稳健，具有广泛的理财客户基础。目前银行理财中固收产品占比约88%。理财公司要继续发挥银行机构网络广，与企业合作多元、联系紧密，具备较强信用风险识别、定价和管控能力的禀赋，通过丰富期限布局、投资策略等方式继续做大纯债产品。

——做强多资产产品：“资产配置多元化是投资中唯一免费的午餐”，理财公司要充分发挥多资产投资的牌照优势，用不同资产之间的低相关性开展大类资产配置，通过多资产、多策略的摆布，降低单一资产的回撤冲击，有效控制组合波动，在实现多元化投资目标的同时，提高投资者的持有体验。

——做好FOF产品：通过强化大类资产配置，做好优秀管理人的挖掘和组合，利用基金组合实现收益风险的二次分散，为客户打造具备不同风险收益特征的产品组合。

——做好固收+产品：作为较为简洁的“多资产”产品，固收+产品以固收资产作为收益主要来源，并通过配置一定比重的其他资产，如“+非标”、“+股票”、“+期权”、“+打新”、“+定增”等增厚收益，具有波动率较所“+”资产低、收益率较纯债产品高的特征，高度契合当前绝大多数银行理财客户的风险偏好。

四是用好CPPI策略、风险平价策略等投资技术有效控制组合波动。

张瑞表示：“大资管行业已经站在了净值化转型的新起点上。作为行业的新生力量，理财公司应主动融入新经济发展格局，以理财资金为实体经济高质量发展蓄势，为人民日益增长的美好生活需要赋能，为金融供给侧体系改革助力，为“十四五”国家富强民族复兴人民幸福贡献理财力量！”