21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

刷新A股近十年IPO募资额、9亿人都在用的中国移动，与A股市场渐行渐近。

据证监会发审委公告，中国移动将于11月4日首发上会，保荐机构为中金公司和中信证券。继中国联通、中国电信相继在A股上市后，若本次顺利过会，中国移动的回归意味着三大运营商将齐聚A股。

除了中国移动之外，近期先正达和中海油也在向资本市场进军，两家的募资总额达到千亿元。在新股频繁破发的当下，大型公司IPO对市场将产生如何影响？这些企业会否遭遇破发？

半数募资额用于5G项目

据中国移动8月18日披露的招股书，公司拟于上交所主板上市，拟公开发行不超过9.65亿股，拟募集资金560亿元。一旦发行成功，将创下A股近十年以来最大规模IPO募资记录。

财务数据显示，今年前三季度，中国移动收入为6486亿元，同比增长12.9%；归母净利润为872亿元，同比增长6.9%。其中，通信服务收入为5729亿元，同比增长9%。

截至9月末，中国移动的客户总数约9.56亿户，第三季度净增移动客户1020万户；5G套餐客户达3.31亿户，5G网络客户达1.6亿户。有线宽带方面，公司客户总数达2.35亿户。

据招股书，中国移动本次募资将分别用于5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目。

其中，中国移动计划募资280亿元用于5G精品网络建设项目，该项目的目标是“新建5G基站不少于50万个”，其建设的5G SA核心网及网络云资源池可满足3.5亿5G SA用户业务需求及0.2亿行业用户需求。

国泰君安研报称，预计5G用户占比的增加可以提高移动业务的ARPU，2021年第四季度移动ARPU将继续改善。此外，与中国广电网络推进5G共建共享预计将扩大公司收入来源的多样性，并改善公司网络的竞争力。然而，预计由于5G的大规模投资，相关的折旧和电费支出将显著增加，这将对净利润率产生负面影响。

不过，大规模投资也意味着中国移动未来很可能会稳居领跑位置。产经观察家、钉科技创始人丁少将对21世纪经济报道记者表示，5G时代，三大运营商面临的机会和挑战基本类似，但中国移动因为资金、用户资源、运营效率更有优势。

他认为，从上下游来看，在运营商5G网络覆盖不断扩大的情况下，5G手机会在未来2-3年实现普及，运营商和互联网企业的5G业务也会在网络优化和终端丰富的基础上，有实质性发展。同时，5G在社会生产方面的支撑作用也会进一步凸显。

除了5G外，中国移动计划募投的其他项目布局也颇有看点。有通信行业人士指出，这些项目与5G共同组成了中国移动“云-管-端-台-边”的一体化生态体系。近期，中国移动在其全球合作伙伴大会上反复强调了算力网络和智慧中台业务。这些都形成了中国移动“连接+算力+能力”的新型信息服务体系，希望通过这一体系支撑数字经济不断做大做强。

“破发潮”下如何定价？

值得注意的是，今年8月回A的中国电信（601728.SZ）此前遭遇破发，而近期A股罕见出现新股连续破发的情形，中国移动是否也面临着同样的挑战？

今年8月，中国电信成功登陆A股，并启动绿鞋机制为股价“保驾护航”，公司控股股东也宣布增持不低于40亿元。但中国电信上市后走势不尽人意。

中国电信除了上市首日有明显的涨幅外，随后股价便开始下挫。2021年9月24日，在登陆A股市场刚“满月”之时，中国电信最终破发。中国电信最新股价收于4.21元/股，仍处破发状态。目前中国电信AH股溢价率约为90.76％。

实际上，不只是中国电信，近期A股新股上市破发的现象频发，涉及新股包括华兰股份、深城交、成大生物、戎美股份、新锐股份、中科微至、凯尔达、可孚医疗、中自科技等。

一方面，受IPO询价新规的影响，市场与发行人博弈更趋复杂，另一方面，打新不再“包赚不赔”，投资者打新也愈发谨慎。

财经评论员皮海洲认为，对于任何一个市场来说，新股破发都是一种正常现象。如投资者熟悉的香港股市，新股破发几乎是伴随着新股发行的始终，只要存在新股发行，就存在新股破发，甚至在某些时期，新股破发的比例可以达到80%甚至更高。不少新股上市首日即破发，让参与打新的投资者倍感尴尬，以至打新中签的投资者都不知道自己到底是“幸运”还是“不幸”。

他认为，对于A股市场来说，随着市场规模越来越大，随着新股发行越来越多，新股破发现象必然也会增多，并最终也会成为一种常态。只有投资者理性打新了，新股发行才会变得理性起来，比如一些高价发行的新股会遭到投资者的抛弃，一些业绩平庸、成长性平庸的公司新股也会遭到投资者的用脚投票。

而在具体估值方面，有不少投行人士指出，中国移动估值方面未来或将与中国电信、中国联通靠近。

有投资机构人士表示，其发行模式和定价逻辑预计和中国电信较为接近。发行价格会高于每股净资产，同时预计大概率会推出绿鞋机制，但是由于企业市值规模较大，后市炒作空间或许有限。

仍有大型IPO在路上

记者注意到，在冲刺IPO的企业中，农化巨头先正达和中海油的计划募资金额也较为庞大。

其中，先正达计划募资650亿元，一旦成功IPO将超越中国移动的募资金额，成为A股近十年来规模最大的IPO。此前9月30日，先正达曾因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，审核中止。10月12日，上交所恢复先正达发行上市审核。

据公开信息，先正达集团中国业务包括植保、种子、作物营养和MAP及数字农业，是中国最大农业投入品供应商。今年三季度，先正达累计实现营业收入达到210亿美元，同比增长25%，其中第三季度营业收入65亿美元，同比增长27%。

据招股书显示，先正达拟申请公开发行不超过27.86亿股。据招股书，先正达此次募集资金将主要用于尖端农业科技研发、扩大生产和业务、支付进行中的重大并购项目等。

而中海油所在的油气行业，则较为幸运的赶上了油气行业景气反转的时期。目前从国际大行的研报来看，多家大行认为中海油港股价格被低估。

瑞银认为中海油目前被低估，目前市场对其优于预期的基本面没有反应，催化剂似乎不确定。不过，该行仍然相信中海油估值具有吸引力，最终来自内地投资者的额外资金流将为其股价提供支持。在此之前，相信只要布兰特原油价格达到或超过每桶60美元，投资者可实现该行估计的9%的股息率。

国际油价不断走高，有望成为公司A股上市的利好因素。

对于大型IPO后二级市场的表现，华西证券认为，A股在全面深化改革、大幅扩容、引入外资以后，对于大规模IPO的短期冲击已经正在逐渐弱化。随着A股市场的日趋成熟，基本面和景气度将是决定个股长期价值的核心要素。