21世纪资本研究院研究员  董鹏  成都报道

锂矿争夺互相截胡，动力电池被“赌性坚强”引领，中游材料又在疯狂“内卷”……

在石大胜华公布投资建设电解液、六氟磷酸锂项目后，市场上便有人将其评价称“华鲁恒升投产DMC，抢石大胜华的饭碗。石大胜华投建电解液和6F，要和天赐、多氟多抢市场，加速内卷吧。”

既是内卷，也是一次行业外部资本的争夺。能源变革大趋势下，行业内、外部企业都想分一杯羹，而电解液也并非争夺的唯一焦点。

磷酸铁锂，年内最为炙手可热的动力电池材料，因装机量猛增并反超三元电池，成为了上市公司投资与跨界的焦点。

11月8日，钴业龙头华友钴业公告，与兴发集团签署《合作框架协议》，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

另据21世纪资本研究院不完全统计，8月至今，已有10家上市公司计划投建磷酸铁锂项目，其中不包括未确定投资金额的华友钴业，其他公司合计投资金额便已超过300亿元，共涉及205万吨磷酸铁、101万吨的磷酸铁锂产能。

这是什么概念？

百川盈孚提供的数据显示，2020年底国内磷酸铁锂产能、产量分别为20万吨、12万吨左右，至今产能增加至60至70万吨，全年产量则有望突破40万吨的水平。

年内产能已经翻倍增长后，仍然有百万吨级别的拟建产能在下半年发布，嗅觉最为敏锐的产业资本投建逻辑是什么？这是否又意味着磷酸铁锂的产能即将过剩？

磷酸铁锂的逆袭

动力电池技术路线的争论始终没有停止，至今演变出的两大主流产品一是三元电池，二是磷酸铁锂电池。

二者，各有优势和劣势，综合性能方面三元电池更强，但是成本更高。

国内补贴力度大时，三元电池市场占据优势地位，不过补贴政策逐步退出、新能源汽车增长转向市场化增长后，降成本才是主旋律。

于是，磷酸铁锂电池今年市场份额、同比增速反超三元电池。

相应的，磷酸铁、磷酸铁锂材料需求随之暴增。相关数据显示，2021年1-9月，国内磷酸铁锂需求量达25.32万吨，同比增长227.54%。

也正是在上述背景下，才有了去年磷酸铁锂产量不过12万吨，今年全年却有望突破40万吨相匹配的一幕。

需求增长，叠加碳酸锂等成本端的抬升，磷酸铁锂价格随之大幅上涨。

百川盈孚数据显示，2020年低点时，磷酸铁锂不过3.4万元/吨，至今已升至8.8万元/吨，升幅落后于锂盐，但是拉涨力度同样可观。

只是，相较于碳酸锂、氢氧化锂等锂盐，磷酸铁锂生产环节似乎算不上一个“好买卖”。

“（电池）材料这个环节，基本就是挣个加工费。”百川盈孚分析师季泽伟作出如上评价。

根据他测算的结果显示，虽然每家企业成本控制存在差异，但是按照原料测算成本，目前磷酸铁锂原料成本至少在8.2万元/吨左右。

相当于，每吨磷酸铁锂的毛利润不过6000元。

对于锂盐企业而言，这点利润空间可能看不上，但是所处的行业不同，看待价格和利润的角度自然不同。

尤其是对于很多周期性行业的公司而言，很多产品市场价都没超过1万元。加之其传统主业处于相对稳定的状态，新能源汽车相对确定性的增长，无疑为这部分企业提供了产业升级的机会。

纵观上述8月以来宣布投产的上市公司，可大致分为新能源材料企业、具备资源的磷化工企业，以及其他化工企业。

其中，新能源材料类企业，包括了华友钴业、川能动力，其项目对应资源分布为兴发集团和四川马边彝族自治县的磷矿资源，以此建设磷酸铁锂项目。

云图控股，则是此前的新都化工，复合肥生产企业之一。今年9月初，也已宣布年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目。

相比之下，龙佰集团、中核钛白则属于钛白粉行业龙头，而两家公司亦不约而同选择投建磷酸铁锂产能，显然这是具备一定行业逻辑的。

龙佰集团，2020年钛白粉产能101万吨，近期宣布将新建20万吨，远期总产能达121万吨，已经处于全球同业绝对一线梯队。

市场容量，不会允许公司不限制地扩产，保证主业稳定基础上适当延伸才能获得新的增长，而磷酸铁锂又与公司原有主业形成交叉。

采用硫酸法钛白粉生产的钛白粉，每吨可以产生近3吨硫酸亚铁，作为固废处置困难，但是经过处理之后却可以用于生产电池级磷酸铁、磷酸铁锂。

相比于其他企业，这类企业至少在磷酸铁锂的铁源方面具备明显优势。

2023产能面临过剩节点？

产能过剩的前提是，供应与需求的不匹配。

虽然年初至今国内磷酸铁锂产能、产量均出现大幅增长，但是得益于终端新能源汽车渗透率的快速提升，供需关系仍然处于紧平衡状态。

先说需求端，“总盘子”持续扩大。今年9月，新能源汽车销量达35.7万辆，续创历史单月销量纪录，前9月合计销量为215.7万辆，同比增长1.9倍，全年销量大概率超过乘联会等机构240万辆的预期值。

结构方面，上游原材料价格不断走高，但是新能源汽车的市场拓展又要求成本的下降，于是更多企业开始转向“性价比”更高的解决方案。

市场销量数据也在证明，不具备续航优势的磷酸铁锂电池完全可以满足部分需求，这从五菱宏观MINIEV的巨大成功和特斯拉、小鹏，以及越来越多的外资车企转向磷酸铁锂电池便可看出。

21世纪资本研究院注意到，国内新能源汽车的销量结构呈“纺锤形”布局，20万元以上级别被特斯拉、小鹏、理想等品牌占据，5万元以下则是五菱的天下。

但是，今年9月比亚迪秦、宋两款插混车型和比亚迪秦纯电车型迅速放量，并跻身当月新能源汽车销量第4至6位，而公司又是磷酸铁锂电池的拥趸，也极大带动了磷酸铁锂的需求。

虽然近期业内再次传出特斯拉4680大圆柱电池的新进展，但是在未实现大规模装机前，磷酸铁锂占据优势的趋势短期难改，需求将保持稳定增长。

再来看供应端。虽然华友钴业等公司下半年宣布了密集的扩产计划，但是产能的释放并非一蹴而就。

其中，很多磷酸铁和磷酸铁锂产能尚处于意向性协议、设立合资公司，或者是董事会刚刚审议通过阶段，项目尚未启动建设。

对此，季泽伟指出，磷酸铁锂产能的建设周期需要1年到1年半左右，“国内很多新建产能是今年下半年才公布，等到其产能释放至少要到2022年下半年底或者2023年。”

还有一个细节，看似动辄20万吨、50万吨的新建产能看可观，但是具体实行时是分批投建、产能无法集中一次性释放。

仅以龙佰集团20万吨磷酸铁锂项目为例，项目分三期建设，一期、二期产能分别为5万吨，三期为10万吨。

华友钴业与兴发集团的50万吨磷酸铁锂项目，目前也只是处于框架协议阶段。对此公司亦在公告中表示，“近期市场上发布的磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。”

所以，真正能够在2022年释放的产能，与上述跨界的行业外部企业没有太大关系，若后期行业景气度发生变化，很多二期、三期项目的产能也不会如期释放。

“锂、磷等原材料方面也有一定制约。磷矿资源不缺，但是目前存在一定电池级产品的结构性短缺问题。”季泽伟表示。

而就2022年来看，供给主力的澳洲矿山锂辉石供给弹性有限，供给端也不会出现较为明显的好转。

综上，21世纪资本研究院认为，2022年磷酸铁锂供需仍然处于供需紧平衡状态，至于产能过剩何时出现则需视供给端产能释放节奏而定。

另据季泽伟反馈，从与业内的沟通情况来看，预计2022年还能维持相对紧缺的状态，但是如果2023年有几百万吨的产能释放，将加速产能过剩节点的来临。

从成本比拼到“合纵连横”

有机构测算结果显示，按21H1原料市场均价核算，相比铁源外购企业，铁源自给可节省单吨成本1676元。

钛白粉企业投建磷酸铁锂产能的优势是铁源，磷化工企业的优势则是磷源，可归根到底都是采用既有的产品，以达到降低生产成本的效果。

相比之下，一些更为重要的因素需要考虑。

“磷酸铁锂的门槛并不算高，成本比拼固然重要，但是对于很多新进入的企业而言，产品出来后，如何进入客户的供应体系更为关键。”季泽伟指出。

现阶段的供需状态是，动力电池材料与厂家、车企之间的深度绑定与联合。

比如，一家磷酸铁锂生产商，下游客户动力电池厂家锁定自身部分车企的同时，还会指定其磷酸铁锂中锂盐原料的供应商。

上述供需格局下，解决办法无外乎两种，一种是企业市场拓展能力足够强大，能够挤占德方纳米、湖南裕能等原有龙头的市场，另一种则是直接与宁德时代、比亚迪等动力电池企业绑定，通过进入其供应体系，直接将新建产能的市场锁定。

第二种方式，显然最为安全保险。下半年各家上市公司的新建项目，似乎也验证了上述判断，往往一个项目便云集了资源方、技术方和需求方。

湖北宜化前期拟定30万吨磷酸铁项目中，其合作方为宁波邦普时代新能源有限公司。该公司为宁德时代控股子公司，主要负责宁德时代的镍、钴、锂、磷等资源的布局落地和电池材料的技术开发和产业化。

川能动力的磷酸铁锂项目，更为典型。

具体方式为设立合资公司，设立初始注册资本为5亿元，后续各股东方按出资比例增资至10亿元。

其中，四川路桥、川能动力方面各67%和20%，马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司以无形资产入股12%，比亚迪则持股比例则仅为1%。

持股数量过低，看似用处不大。

但是对该项目而言，却与国内最大的需求方之一比亚迪形成了股权联系，有助于产品进入其供应体系中，比亚迪则通过外部的股权合作，又新增一部分动力电池材料的潜在来源。

华友钴业等新材料供应商，由于早前进入动力电池供应体系中，新建产能的市场也较有保障。

相比之下，具备磷矿资源，借机转到动力电池材料领域的复合肥生产企业，未来则会可能面临市场拓展的问题。

磷酸铁锂市场供应紧张时，可能还不是很突出，但是一旦供需转向平衡，市场竞争将明显增加。

这也是部分上市公司投建磷酸铁锂产能的风险点。

市场好，啥事没有，市场转坏，产能释放都是两说，这一切都要看接下来新能源汽车的“脸色”行事……