《机警理财日报》第204期

据“南财理财通”最新数据，截至11月29日，全市场共发行理财产品163,274只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.52%，二级（中低风险）67.78%，三级（中风险）14.52%，四级（中高风险）0.64%，五级（高风险）0.54%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.92%，固收类产品仍是主流；混合类占比21.4% ；权益类占比0.68%；商品及金融衍生品类占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类，其中，在纯固收上，课题组根据不同产品期限进行分类榜单统计。本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财公司短期限纯固收产品（投资期限6-12个月（含））。

所有榜单来自南财理财通AI机器人全自动化24小时实时排名，如对数据有疑问，欢迎联系研究助理：19521241569（微信同号），还可申请南财理财通数据账号，查看最全银行理财数据。

【理财风云榜】理财公司6-12个月期限纯固收类产品收益表现（截至11月29日）

截至11月29日，理财公司6-12个月（含）纯固收榜有7家理财公司上榜，分别为徽银理财、信银理财、南银理财、中银理财、招银理财、苏银理财、兴银理财，其中徽银理财、中银理财分别上榜2只产品，其余理财公司则各上榜1只产品。

中银理财“‘寿’系列(定期开放)2020年01期”在此次榜单中排名第四，近6个月年化收益率5.925%，近6个月年化波动率0.854%。此前，中银理财将“福”“禄”“寿”“禧”四个系列定义为养老系列，针对不同生命周期的客户投资特点和风险承担能力，设置不同系列产品。

具体而言，“寿”系列满足老年客户（60岁以上）的稳定诉求，定期开放赎回，并可实现定期分红；“福”系列面向续投资能力意愿较强、期望在资产保值基础上实现一定增值的中老年客户（50-60岁）；“禄”系列针对期望资产增厚收益的中青年客户（40-50岁）；“禧”系列适合可增加期限较长、收益可观的风险型资产的青年客户（40岁以下）。从投资性质来看，“寿”系列、“福”系列为固定收益类产品，“禄”系列、“禧”系列为混合类产品。

（图片来源：中银理财微信公众号）

华泰证券研报显示，现有养老理财产品有发行银行集中、平均期限长于新发行封闭式理财产品、多为非保本浮动收益型、与其他理财产品同质化等特点。在资管新规下，养老理财产品面临资产荒、打破刚兑与养老投资者保值需求冲突等挑战，但养老资金天然的更偏好长期投资，在缓解期限错配方面具有天然优势，是银行资管新规整改的突破口。

某股份行理财公司投资人士对南财理财通课题组表示，部分理财公司简单地将长期限（如3年以上）纯固收产品简单定义为养老产品。

“真养老”还是“假养老”？养老理财准入门槛、产品结构等都有待厘清。2020年12月10日，中银理财发布部分产品名称变更的公告，变更了26只名称中含有“养老”二字的产品名称，如中银理财养老“福”系列（封闭式）、养老“禄”系列（封闭式）、养老“寿”系列（定期开放）、养老“禧”系列（封闭式）、（长三角养老）中银理财-稳富、（养老专属）中银理财-稳富等，去掉或者修改了产品名称中的“养老”字眼。

养老产品面临监管收紧和规范发展的趋势。2021年9月10日，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，批准工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点，试点期限一年。中银理财未在此次试点名单中。

光大证券研报认为，银行理财子广泛参与养老金融市场的大幕即将开启，统一规制下，银行理财有望成为养老市场的中坚力量。短期看，理财子将继续发挥优势做大AUM，头部理财子公司或借鉴海外经验创设特色产品，可能会借鉴养老目标基金思路，预计产品创新先于税制设计；中长期看，结合综合金融优势，头部理财子公司将在养老业务领域处于资管行业领军地位。

样本解析：中银理财“‘寿’系列(定期开放)2020 年 01 期”

中银理财“‘寿’系列(定期开放)2020年01期”成立于2020年5月7日，内部风险评级为PR2中低风险，产品类型为固定收益类，运作模型为开放式净值型。业绩比较基准为4.05%。认购起点为1元，超出部分以1元的整数倍递增。

该产品首个封闭期为2年，首个封闭期后每1年为一个封闭期，封闭期内不开放申赎。自首个封闭期结束后，每年开放一次，每年5月9日为产品开放日，如遇非工作日，则顺延至下一个工作日。

据“‘寿’系列(定期开放)2020年01期”2021年第三季度运作报告，截止2021年9月30日，该产品份额总额为1.033亿份，产品份额净值为1.0581元，资产净值为1.093亿元，较上一报告期份额净值增长率为1.17%。

从持仓比例上看，该产品持有99.84%的资产管理产品和0.16%的现金及银行存款。对产品持仓进行穿透后，94.12%的持仓为债券资产，现金及银行存款占比5.88%。

该产品持仓前十项资产以金融债、城投债、资产支持票据等为主。具体来看，投资公司债券“20 桂投 Y1”和“21 国丰 Y2”的比例分别为5.46%、2.76%。证券公司债“21银河Y2”的持仓比例为2.75%，资产支持票据“19康富华能 ABN002优先”持仓比例5.45%，商业银行永续债“19 徽商银行永续债”占4.13%，商业银行次级债券“20 广发银行二级01”占3.85%，中期票据“19华发集团MTN003”占2.73%，以及私募定向工具“21 滨州城投 PPN002”和“21 中证融担 PPN001”分别占比2.70%和2.70%。其中“20 桂投 Y1”、“19华发集团MTN003”、21 滨州城投 PPN002”为城投债。

（图：“‘寿’系列(定期开放)2020年01期”2021年第三季度前十大持仓）

对比2021年第二季度和第三季度期末投资组合前10项资产可以发现，该产品在2021年第三季度有7项资产种类与上半年持仓保持一致，但持有比例有所变化，如现金及银行存款比例上升，其他6种资产持有比例均有所下降。城投债持仓略有调整，评级AA+的“21 豫峡 01”9月末已不在前十大持仓行列，评级AAA的“20 桂投 Y1”新进入前十大持仓，持仓比例达到5.46%。上半年持有的两笔私募定向工具“21 潍坊城建 PPN001”和“21 临沂城发 PPN001”也被主体评级和债券评级更高（均为AAA）的“19 徽商银行永续债”和“19 华发集团 MTN003”取代。总体来看，产品管理人在2021年第三季度更加关注风险管控，倾向于高等级信用债，并且控制久期和杠杆融资比例，管控流动性风险。

（图：“‘寿’系列(定期开放)2020年01期”2021年上半年前十大持仓）

中银理财展望后市认为，整体环境对债市中长期仍然有利。下阶段该产品将继续采取稳健的投资策略，继续配置高等级信用债，适当调整久期，进一步优化资产配置。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

据南财理财通数据，中邮理财“邮银财富·鸿鑫周期90天型1号“值得关注。该产品认购时间为11月30日9:00至12月6日17:00，为PR3中等风险的混合类产品，客户自认购／申购之日（含当日）起每90个自然日为一个投资周期。产品业绩基准3%-4%，采用量化对冲策略，回撤可控。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，洗稿、抄袭必究，转载请联系课题组。）

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数据分析师：李高毅，实习生：杨宇青

实习研究员：张逸翔

研究总监：丁尽勉

栏目主编：汤懿兰