21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

12月22日，中国移动开启网上申购，申购代码“730941”，发行价为57.58元/股，对应市盈率为12.02倍。单一账户申购上限25.3万股，顶格申购需配市值253万元。

中国移动本次将发行8.457亿股，超额配售选择权行使前，约占发行后总股本的3.97%；若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至约9.73亿股，占发行后总股本的4.53%。

若发行成功，在超额配售选择权行使前，中国移动募资总额为486.95亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募资总额为559.99亿元，将创下A股近十年最大规模IPO募资记录。

截至12月22日收盘，H股中国移动股价在46.3港元/股，总市值9480.15亿港元。A股方面，以57.58元/股的发行价计算，中国移动的总市值将达到1.18万亿元。

不过也有投资者注意到，中国移动本次发行价较港股存在逾50%的溢价。此前，8月回A的中国电信曾遭遇破发，那么中国移动上市后是否也会破发？又是否值得申购呢？

AH股溢价率为中国电信一半

据了解，今年8月，中国电信登陆A股，并启动绿鞋机制为股价“保驾护航”，公司控股股东也宣布增持不低于40亿元。

但中国电信上市后走势不尽人意，股价一直未能超越发行价。

从估值方面，中国移动本次发行模式和定价逻辑与中国电信、中国联通靠近，也启动了绿鞋机制。同时，中国移动A股较H股溢价率低于其它两家。从AH股溢价率来看，21世纪经济报道记者发现，中国移动22日H股收盘价46.3港元，按最新汇率计算约为人民币37.82元。

这意味着，本次发行价57.58元较H股股价溢价约52.25%。中国移动A股较H股溢价率较高，投资者是否有必要申购更贵的A股？

据悉，AH股溢价往往出现于既在A股上市又在H股上市的公司，这些两地上市的公司大部分的A股股价均高于H股股价，存在一定程度的溢价。

有券商人士表示，AH股溢价主要由于内地投资者投资H股有一定的限制，沪港通、深港通的开通门槛较高，导致较多的资金只能在A股寻找标的，而且A股自身也存在溢价因素。Wind数据显示，恒生沪深港通AH股溢价指数已达到148.53。这也反映出，AH股溢价水平正处于历史高点，溢价偏高现象较为普遍。

不过，记者注意到，中国移动A股较H股的溢价率在三大运营商中处于中间水平。目前，中国电信A股价格较H股股价溢价率为108.49%，而中国联通AH股溢价率约为220%。业内人士表示，中国移动A股发行价的溢价率低于中国电信和中国联通，具有一定优势。

此外，中国移动自上市以来一直高分红派息，累计分红超过1万亿港元。近三年，公司分红派息率超过50%，2020年股息率达到7.44%，每年现金分红超570亿元。多位申购中国移动的投资者对本报记者表示，中国移动的确定性较强，对其未来发展持续看好，中签后赚大钱的可能性不大，“但只要能中签，肯定能吃上一口肉”。除了AH股溢价率之外，目前，中国移动的市盈率低于其它两大运营商。

Wind数据显示，中国电信A股市盈率为19.13倍，H股市盈率为9.45倍；中国联通A股市盈率为22.12倍，H股市盈率为7.89倍；中国移动H股市盈率为7.39倍。市盈率低于同行可比公司也是投资者看好的原因之一。

一般来说，市盈率低意味着个股未来上涨的空间较大，或者表示投资回报期较短，投资风险较小，股票的投资价值较大。从盈利能力来来看，中国移动今年前三季度的收入和净利润已超过其他两大运营商之和，而且净资产收益率也高居国内运营商榜首。

财务数据显示，今年前三季度，中国移动收入为6486亿元，同比增长12.9%；归母净利润为872亿元，同比增长6.9%。其中，通信服务收入为5729亿元，同比增长9%。

5G带来更多想象空间

分析人士表示，企业经营的基本面与市场信心是决定股价是否会破发的关键。而5G也给中国移动等运营商的未来发展赋予了更多想象空间。

截至今年9月末，中国移动的客户总数约9.56亿户，第三季度净增移动客户1020万户；5G套餐客户达3.31亿户，5G网络客户达1.6亿户。有线宽带方面，公司客户总数达2.35亿户。

本次上市，中国移动拟将募集资金将分别用于5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目。

其中，280亿元拟用于5G精品网络建设项目，该项目的目标是“新建5G基站不少于50万个”，其建设的5G SA核心网及网络云资源池可满足3.5亿5G SA用户业务需求及0.2亿行业用户需求。

对于三大运营商未来发展前景，产经观察家、钉科技创始人丁少将曾对本报道记者表示，5G时代，面临的机会和挑战基本类似，但中国移动因为资金、用户资源、运营效率更有优势。

丁少将认为，从上下游来看，在运营商5G网络覆盖不断扩大的情况下，5G手机会在未来2-3年实现普及，运营商和互联网企业的5G业务也会在网络优化和终端丰富的基础上，有实质性发展。同时，5G在社会生产方面的支撑作用也会进一步凸显。

东方财富证券分析师王立康亦在研报中表示，国内电信运营商移动通信业务未来的成长需要关注新的连接数增长和新的流量增长方向。

据了解，2019年为我国5G商用元年，5G基站建设数量和5G用户数量处于起步阶段。从2020年起，国内开启5G基站的大规模建设，运营商也加大了5G套餐的推广。

根据工信部数据，截止今年10月末，三家运营商的移动电话用户总数为16.41亿，5G手机终端连接数达4.71亿，比2020年净增加2.73亿，渗透率提升至28.7%。

12月20日，三大运营商发布11月的运营数据。其中，中国电信、中国联通的5G套餐用户数量增长，中国移动当月净增5G套餐用户数-32.3万户，5G套餐客户数累达3.74亿户。

对于5G商用渗透率的提升，政策层面也给出指引。

今年7月，工信部等十部门明确提出，到2023年，国内每万人拥有5G基站超过18个，5G个人用户普及率超过40%，用户超过5.6亿。11月，工信部再度发文指出，到2025年国内每万人拥有5G基站26个，5G用户普及率提高到56%。

国泰君安研报指出，预计5G用户占比的增加可以提高移动业务的ARPU，2021年第四季度移动ARPU将继续改善。大规模投资也意味着中国移动未来很可能会稳居领跑位置。

而除了5G外，中国移动计划募投的其他项目布局也颇有看点。近期，中国移动在其全球合作伙伴大会上反复强调了算力网络和智慧中台业务。有通信行业人士指出，这些项目与5G共同组成了中国移动“云-管-端-台-边”的一体化生态体系。

值得一提的是，中国移动的申购给A股5G、通信设备等相关行业带来鼓舞。

12月22日，5G板块高开高走，5G指数全天上涨逾0.78%，创出年内新高。