21世纪资本研究院 张赛男 实习生夏馨 上海报道

1月18日晚间，微软宣布将以每股95美元的价格收购游戏开发和互动娱乐内容发行商动视暴雪，全现金交易总价值687亿美元，交易金额创下了该领域的最高纪录。

从字节跳动收购Pico，到Facebook改名Meta，2021年以来，元宇宙的星星之火已经成燎原之势，多家互联网巨头都在积极布局游戏或设备领域，抢占元宇宙市场。

1月19日，受上述消息影响，A股云游戏、元宇宙、NEF等概念强势上涨。

以游戏为入口

1月18日晚间，微软宣布将以每股95美元，全现金交易总价值687亿美元的价格收购动视暴雪，创下了该领域交易金额的最高纪录。

据悉，收购预期于2023财年完成，收购完成后，微软将拥有30个内部游戏开发工作室，并将成为仅次于腾讯和索尼的世界收入第三高的游戏公司。

同时，拿下世界顶尖的动视暴雪，将帮助微软在元宇宙时代更好地与Meta公司竞争。相较于竞争对手Meta在社交领域深厚的根基，微软想要切入To C端的元宇宙并不容易，游戏成为了微软进军To C端打造元宇宙的唯一道路。

微软公司表示，全球每天有30亿人在玩游戏，尤其是在新一代沉浸式互动娱乐的推动下，游戏现已成为全球最大且增长最快的娱乐形式。而通过这次收购，将加速微软游戏业务在移动、PC、主机以及云领域的增长，这些将为元宇宙打下基础。

暴雪娱乐公司（Blizzard Entertainment）是一家全球知名的游戏制作和发行公司。从技术储备上看，根据智慧芽最新数据显示，暴雪及其关联公司在全球126个国家/地区中，共有超过1100件专利申请，主要集中于Activision Publishing和King.com两家关联公司。其中，发明专利占比近90%，且有720余件发明专利已获得授权。

通过对上述全部专利进行分析可知，暴雪当前的专利布局主要专注在视频游戏、虚拟世界、交互式、虚拟现实等相关的技术领域。

微软董事长兼首席执行官Satya Nadella曾表示，游戏是当今所有平台中最具活力和令人兴奋的娱乐类别，并将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。公司正在对世界一流的内容、社区和云进行深入投资，以开创一个新的游戏时代，将玩家和创作者放在第一位，并使游戏安全、包容并向所有人开放。

进一步从元宇宙领域进行分析可知，暴雪现今拥有的专利储备中，共有560余件专利申请可适用于元宇宙技术领域相关，均为发明专利，且其中420余件已获得授权。暴雪在元宇宙领域的专利布局基本与该公司整体的专利布局一致，专注在视频游戏、虚拟世界等。

智慧芽相关研究员表示，元宇宙是一个综合性的技术领域，电子游戏是其中主要的核心技术之一。由于专利所对应的技术与其实际的应用场景不一定是一一对应的，因而暴雪公司的元宇宙专利储备，主要是指该公司适用于元宇宙领域专利的整体情况。

巨头加速“军备竞赛”

事实上，过去的几年里，微软在游戏方面变得更加积极。2014年微软便以25亿美元收购了游戏开发商Mojang。2020年微软还完成了对游戏开发商Bethesda的75亿美元收购。

2021年8月，字节跳动以天价收购了国内VR行业头部厂商Pico，正式点燃A股对于元宇宙的热情。2022年1月，字节跳动再度布局元宇宙赛道全新动作，杭州李未可科技有限公司宣布获得字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司投资，后者持股比例为20%。新一轮融资将被用于产品研发和IP的持续孵化。据介绍，李未可正在布局 XR赛道，并计划在今年推出量产的XR眼镜。

腾讯则凭借其在社交、游戏领域的固有优势，大多围绕“社交+游戏”方式拓展元宇宙领域。据不完全统计，腾讯截止到2021年10月直接或间接投资的游戏公司多达67家，在手游、端游、VR游戏、内容、平台搭建以及技术开发等方面均有涉猎。

网易也基于多样化产品，以用户需求为基础，持续重视研发投入，经过长期的技术积累，已在VR、AR、人工智能、引擎、云游戏、区块链等元宇宙相关领域有所布局。

游戏公司的收购近期也有所增多，除了昨日微软宣布收购动视暴雪。上周，动视暴雪的竞争对手Take-Two公司表示，将以110亿美元的现金和股票交易收购游戏开发公司Zynga，成为当时有史以来规模最大的行业收购案之一。

安信证券在元宇宙六大版图的轮动顺序中表示，硬件与内容先行，内容则以游戏为主。一方面，游戏是内容产业的细分领域，也是Metaverse全新宇宙中经济、艺术、社区、治理等的缩影。另一方面，从技术成熟度、用户匹配度、内容适配性等多维因素考量，游戏也是极佳的探索元宇宙的切入方式，游戏所构建的虚拟世界或是通往元宇宙的先行探索。

云游戏产业链谁最受益？

受微软收购的利好消息，动视暴雪昨日盘前大涨37%，截止昨日收盘价格为82.31美元，涨幅为25.88%。

此次微软收购游戏公司无疑起到了风向标的作用。

1月19日，A股云游戏概念早盘走强，迅游科技（300467.SZ）20%涨停，盛天网络（300494.SZ）、星辉娱乐（300043.SZ）涨逾12%，三七互娱（002555.SZ）、冰川网络（300533.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）等均大涨。游戏ETF（516010）涨超4%，成交额超2700万元。

截至1月18日，资金持续加码游戏板块，游戏ETF（159869）连续5天净流入，总额超过1亿元。

市场人士认为，现阶段来看，游戏被业界普遍认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域，因为它天然就具有虚拟场域以及玩家的虚拟化身。

游戏股本身基本面也在好转。《2021年中国游戏产业报告》显示，2021年中国游戏市场实际销售收入近3000亿元，同比增长超6%。海外市场依旧表现良好，实际销售收入近180亿美元，同比增长超16%。银河证券表示，长期来看游戏行业仍具备较好的成长性。

而在云游戏行业，也有着一条长长的产业链。

根据国海证券研报，云游戏的产业链包括云游戏开发商和发行商、云计算供应商、云游戏服务商、网络供应商、终端设备提供商等。上游包括游戏开发商（提供内容资源，开发能力强）、云计算厂商（拥有IDC资源，提供计算能力支持）、软硬件厂商（提供云端的CPU/GPU硬件与软件配套解决方案）；中游为云游戏运营商或系统设备提供商；下游为终端集成厂商，包括移动手机、PC、OTT盒子和游戏主机生产商等。

21世纪资本研究院认为，首先受益的将是内容和硬件设备。其中，硬件主要是消费级和行业级的VR终端，内容主要包括游戏、视频、直播等。

A股相关游戏内容提供商有宝通科技（300031），完美世界（002624）、吉比特（603444）、电魂网络（603258）等。在硬件方面，VR头显设备是重要的输出端口，有相关布局的A股公司有歌尔股份（002241）、安洁科技（002635）、立讯精密（002475）、恺英网络（002517）、联合光电（300691）等。

但是，仍需指出的是，游戏行业要真正迈入元宇宙，还有很长的路要走。

从此前Meta开启的元宇宙游戏—Horizon Worlds公测体验、百度打造的“希壤”这座虚拟城市来看，玩家普遍认为，这个元宇宙还十分粗糙。有用户反馈，多人反馈长时间佩戴VR后有眩晕等情况出现。此外，用户也吐槽应用不仅人物行进不算流畅，也时常出现错位bug。

也有多位业内人士提出，元宇宙的发展还有很多基础问题需要解决。巨人网络（002558.SZ）董事长史玉柱也表示，还要解决比如VR眩晕等硬件问题、网络延迟、基于区块链的经济系统合规性、云端算力等。

云游戏解决方案公司蔚领时代CEO郭建君曾对21世纪资本研究院表示，“云游戏非常复杂，我们要从芯片的驱动层面去对不同芯片进行适配。而设备就是所谓的硬件服务器，也是异构的服务器，我们要通过很长时间和很强的技术来确保稳定性。此外，云计算对GPU的建设能力会提出很高的要求，也需要我们在算力池上投入大量的建设和研发。”