文/ 何己派  编辑/ 陈晓平

停牌两日的雅士利，联合控股股东蒙牛，发了个大消息。

3月16日晚，两家联合公布，正就雅士利的股权及若干其他业务权益进行讨论，或会导致多项潜在交易。

一个可能选项是，蒙牛向雅士利提出私有化要约，要约注销价为1.2港元/股。

蒙牛拥有雅士利51.04%的股份，以1.2港元的价格计算，私有化所花成本约29亿港元。代价并不算高，却是化解蒙牛掌门人“心结”的关键一招。

疲弱的雅士利

这宗私有化交易，可视作9年前大买卖的继续。

2013年，孙伊萍从中粮空降蒙牛满一年，一手拿下雅士利控股权，耗资超过110亿港元，并表后，蒙牛全年营收达到434亿元，与伊利仅有44亿元的差距。

斥巨资收购后，蒙牛多次将旗下奶粉业务整合到雅士利中，试图打造一个专业奶粉平台，可惜的是，天不遂人愿。

“蒙牛+达能”两大股东强强联手，也没能阻止其业绩下滑，2016、2017年连续两年亏损，2018年才扭亏为盈，当年，雅士利定下50亿元销售目标，结果只完成了30亿元。

这一两年的境况也有些惨淡，雅士利已发布2021年盈利预警，因旗下多美滋经营状况未达预期，一次性计提3亿元减值拨备后，录得亏损不超1.89亿元。论行业地位，现在前十已找不到它的名字。

雅士利表现疲弱，早年百亿港币买来的股权，市价只在20亿港币左右，损失惨重，奶粉业务在蒙牛，也成为一个尴尬存在。

蒙牛的主要业务，分为液态奶、冰淇淋、奶粉以及以奶酪为主的其他品类。其中，雅士利加上收购的有机奶粉品牌“贝拉米”，构成奶粉板块。

多年来，蒙牛在液态奶领域开疆拓土，特仑苏、纯甄等高端液态奶占比不断提升，推高整体毛利率，这条产品线贡献最大收入来源，占集团总营收的比重在八成以上。

相比之下，论体量，奶粉业务的占比，徘徊在6%，不及液态奶、冰淇淋；比增速，2021年上半年只有11.6%，也是最低，奶酪为主的其他业务能达到98.2%；谈利润，半年亏损1.3亿，成为最大的拖累。

着急的掌门人

奶粉业务没起色，成为蒙牛集团总裁卢敏放的一块“心病”。

这位掌门人，曾担任达能早期生命营养品公司大中华区副总裁，算下来，在奶粉圈待了十几年，一手带领多美滋在华创下辉煌。

“婴幼儿配方奶粉做不好，不会成为领袖级企业。”卢敏放多次表达对奶粉业务的期待，亦直言这是蒙牛的一个短板。

“为了我的名誉，我也要把这个业务做好。”卢敏放心心念念奶粉业务，不全源自个人情结，他将奶粉视作蒙牛的重要业务组合，如果能占优势地位，不只贡献可观业绩，可以平滑液态奶市场淡旺季的波动。

蒙牛集团总裁卢敏放 来源：蒙牛官方微博

为了做好这块业务，蒙牛耗资70亿元，收购了贝拉米，用于夯实市场地位，卢敏放还派出集团一批管理人才，重组奶粉团队。

2020年初，出任雅士利行政总裁三年的张平辞任，接替他的闫志远，是位80后，他也是收购后第一位来自蒙牛体系的领导者。

一位乳业分析人士告诉《21CBR》记者，卢敏放擅长有的放矢，发力蒙牛过去薄弱的产品、品类，比如奶酪、奶粉业务，进行重点规划和投资，且重视行动落地速度和效率，一旦达成某项计划或做法，会紧盯进展，敦促尽快执行和拿出反馈。

两年前，卢敏放已高调表态，雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务的三年目标，是跻身行业前三。“没有100亿是进不了前三的，目标是肯定要进入100亿！”

如今三年所剩不多，私有化雅士利，可能是其兑现目标的重要一步。市场却表现冷淡，截至17日收盘，在一片大涨氛围中，雅士利收报0.83港元/股，跌逾8%。

如果顺利私有化，蒙牛重整奶粉板块，加快雅士利与贝拉米的协同，能否杀到前三？现在来看，这个任务依然艰巨。

题图来源：视觉中国