21世纪经济报道记者陈植 报道

近日，联合国粮农组织代表米哈尔丘克表示，根据粮农组织初步估计，受俄乌冲突升级影响，乌克兰将损失49%的冬小麦收成和38%的黑麦收成，或将加剧全球粮食供应短缺状况。

5月23日，农业分析公司Gro Intelligence首席执行官萨拉·蒙克（Sara Menker)在联合国安理会发言表示，据世界各地官方政府机构估计显示，小麦库存为年度消费量的33%，但事实上，小麦库存用量在年度消费者的比重可能只有20%，创下2007/08年度以来的最低比例，且类似库存问题还发生在玉米等其他农产品身上。

这驱动越来越多对冲基金纷纷加入买涨农产品阵营。

“5月以来，越来越多资金正涌入小麦、大豆等期货市场推高农产品价格。”一位期货经纪商向记者透露。

CFTC最新数据显示，仅在5月17日当周，对冲基金为主的资管机构分别增持CBOT小麦与大豆期货期权净多头头寸5519万蒲式耳与8337万蒲式耳。

“这令CBOT小麦与大豆期货价格无视美元指数上涨而呈现持续回升态势。”他指出。目前越来越多对冲基金正押注全球农产品库存持续回落，令CBOT小麦与大豆期货价格在短期内突破2月底俄乌冲突爆发初期的历史最高点。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，如今众多资本涌入农产品期货市场，不仅仅是为了炒作供需紧张关系而买涨获利，而是将农产品投资视为重要的抗通胀资产类别。部分对冲基金已将能源与农产品期货的投资比重从年初的15%调高至30%。

记者多方了解到，为了实现投资回报最大化，部分对冲基金正积极收购农产品仓储基地。此举一方面能“人为”压缩农产品流通量，令他们的期货买涨策略获取更高回报；另一方面也能通过复杂的期现套利策略博取更稳健的收益。

“此外，随着全球农产品供应紧张，越来越多对冲基金担心监管部门将对市场投机行为采取从严打击措施，通过收购仓储基地掌握一部分农产品现货，他们可以在现货套保的名义下开展各类套利投资，某种程度规避了监管风险。”一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理直言。

对冲基金的算盘

上述期货经纪商向记者直言，5月以来众多对冲基金迅速涌入农产品期货买涨套利，一个重要原因是越来越多国家采取农产品出口禁令措施，令市场对农产品供应短缺的担忧与日俱增。

据统计，截至2022年5月中旬，全球实施粮食出口禁令的国家约有20个，包括俄罗斯、阿尔及利亚、印度、印尼、伊朗、土耳其、乌克兰、塞尔维亚、突尼斯、科威特、阿根廷、埃及、哈萨克斯坦等，涉及的农产品糖、盐、葵花籽、小麦、燕麦、面粉、小米、植物油、棕榈油、豆油、土豆、茄子、番茄、洋葱、牛肉、羊肉、鸡肉、黄油等。

“越来越多国家加入农产品出口禁令阵营，无形间向市场传递了一个信号，即粮食保护主义正导致全球农产品供应压力持续增加，买涨农产品获利的胜算随之大幅上升。”这位期货经纪商直言。这吸引越来越多对冲基金纷纷加仓农产品多头头寸买涨获利。

记者多方了解到，5月以来，CBOT小麦期货市场的对冲基金净多头头寸已出现连续三周快速上涨，CBOT大豆期货的对冲基金净多头头寸也迅速触底反弹。

“原先不少量化投资型基金因美元指数上涨而相应增加农产品期货空头头寸，但当他们注意到越来越多资金开始涌入农产品期货市场买涨获利，他们也迅速转空为多，无形间扩大了小麦等农产品期货价格涨幅。”他指出。目前市场普遍预期CBOT小麦与大豆期货价格将很快刷新2月底创下的历史新高，原因是越来越多国家采取农产品出口禁令，正令全球可流通交易的农产品库存下降速度远远超过市场预期。

5月23日，联合国大会通过决议，呼吁国际社会采取协调一致的行动，紧急支援受粮食安全危机冲击的国家，并推动在世界贸易组织框架内建立一个平等的多边贸易体系。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，对于多数国家而言，俄乌冲突升级的直接经济后果可能是通胀更高、增长放缓、不平等加剧和金融不稳定。尤其是对依赖大宗商品进口的新兴国家而言，其面临的挑战更为严峻。

“事实上，对冲基金在积极买涨农产品期货同时，已将目光瞄准了一些需要大量进口粮食农产品的新兴市场国家。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出，若这些国家因农产品进口量减弱而出现食品价格飙涨与恶性通胀，这些对冲基金或将押注这些国家货币大幅贬值套利。在他们看来，农产品价格持续飙涨所带来的高通胀与金融市场不稳定风险，都将给他们创造新的投资机会。

重拾收购粮食仓储资产背后

记者多方了解到，在积极买涨推高农产品价格同时，越来越多大型对冲基金重拾收购粮食仓储资产的兴趣。

一位投行人士向记者透露，4月以来咨询收购粮食仓储资产的对冲基金明显增加，较10年前“有过之而无不及”。这背后，是这些对冲基金认为俄乌冲突升级将造成全球粮食长期供应短缺，收购粮食仓储资产囤积现货逢高出售，同样是一笔收益颇丰的投资。

“更重要的是，通过掌握粮食仓储资产，对冲基金可以人为调控粮食库存变化，为自身在农产品期货买涨套利创造良好条件。”他认为。此前每逢农产品价格处于大幅飙涨周期，不少对冲基金都打起收购粮食仓储资产牟利的算盘。

记者多方了解到，大型金融机构通过控制大宗商品仓储基地“调节”库存牟利，早已有迹可循。

此前，美国多家企业曾控诉高盛集团旗下仓储公司Metro International Trade Services不断转移铝现货库存，“人为”压低铝现货交割量，借机抬高铝价获取丰厚利润。

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，如今在金融监管趋严的情况下，金融机构想故技重施，难度非常大。因为欧美金融监管部门正高度关注金融机构通过“控制”现货资源，在期货市场操纵价格牟利的行为。

在他看来，如今越来越多对冲基金热衷收购农产品仓储基地，或许是基于抗通胀财务投资的考量——全球农产品价格上涨将带动仓储基地估值水涨船高，令对冲基金获取不菲的财务投资回报。

“更重要的是，随着全球农产品价格上涨，不少对冲基金担心欧美金融监管部门会将食品价格上涨归咎于市场投机炒作行为并采取从严监管措施，他们通过农产品仓储基地掌握一部分农产品现货，就可以在现货套保名义下开展各种套利投资，从而避开监管风险。”这位华尔街对冲基金经理指出。