报告摘要

（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2022年5月31日。本报告中，上周指2022年5月23日-2022年5月27日的五个交易日；本周指2022年5月30日-2022年5月31日的两个交易日。）

●全球大类资产表现跟踪

本周大类资产表现体现市场情绪好转：虚拟货币>新兴市场>发达市场>商品>债券；上周大类资产表现：发达市场>商品>贵金属>新兴市场>债券。本周主要权益资产中，新兴市场明显优于发达市场，与上周表现相反。截止5月31日，全球主要权益资产估值较上周有上涨，但仍处于较低水平，ERP显示美股配置性价比较低。本周大宗商品上涨居多，天然气、农产品跌幅最大，上周为能源类商品涨幅最大。本周多数货币兑美元汇率继续升值。本周多数国家国债收益率上升，上周中美国债收益率均下行。本周Markit iBoxx中资美元债券净价指数普遍下行，高收益债、地产债跌势明显。

●全球流动性跟踪

美国金融状况有所收紧，但存量流动性仍然充裕。美债利率、通胀预期上周回落，本周开启回升。花旗（美国）经济意外指数有所下调，花旗（欧洲&中国）经济意外指数有所回升。美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差、美国信用利差上周以来小幅收窄，美国远期互换利差显示23年底有1次降息预期。上周，ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是（美国、中国香港、亚太（除日本），分别流入312.46亿、2.88亿、1.25亿美元）；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是（中国大陆、加拿大、欧元区，分别流出8.24亿、5.52亿、2.46亿美元）。

●港股市场数据跟踪

本周港股大幅回升，恒生科技涨7.09%，恒生指数涨3.47%，资讯科技业和医疗保健业领涨。恒生指数PE(TTM)从上周9.66倍上涨为9.98倍，恒生指数PB(LF)从上周0.94上升为本周0.97倍，股权风险溢价从上周的7.7%小幅下降至本周7.3%，沪深港股通AH溢价从上周138.18下降至本周131.17。非必需性消费PE(TTM)为20.53倍，处于行业估值高位。投资者情绪方面，CBOE报25.72较上周持平，恒指换手率为40.18%，较上周大幅上升。南下资金流入放缓，本周累计净流入6.45亿港元，交易活跃度占比小幅下降至7.32%。

●风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。

报告正文

一、全球大类资产表现跟踪

1.1全球主要大类资产

(1)本周大类资产表现：虚拟货币>新兴市场>发达市场>商品>债券。截至5月31日，比特币涨幅为8.09%，领涨全部大类资产。MSCI新兴市场成长指数（涨4.23%）、新兴市场指数（涨3.31%）、新兴市场价值指数（涨2.40%）涨幅分列二、三、五名，恒生指数（涨3.47%）也排名靠前。跌幅最大为白银（跌2.49%），其次为10Y美国国债期货（跌0.89%）；美元兑人民币（跌0.75%），人民币对美元继续升值。

(2)上周大类资产表现：发达市场>商品>贵金属>新兴市场>债券。上周标普500指数领涨6.58%，其次为MSCI发达市场成长指数（涨5.89%）、发达市场指数（涨5.52%）、发达市场价值指数（涨5.22%）；跌幅最大为比特币（跌5.11%），美元指数（跌1.35%）排名其后。

1.2全球主要权益资产

(1)本周新兴市场普遍表现好于发达市场。本周权益资产涨幅最大为俄罗斯RTS（涨7.21%）、恒生科技（涨7.09%）、创业板指（涨3.56%）及恒生指数（涨3.47%），发达市场指数如法国CAC40（跌0.72%）、道琼斯工业指数（跌0.67%）、标普500（跌0.63%）、德国DAX（跌0.50%）跌幅靠前，巴西IBOVESPA指数（跌0.81%）跌幅最大。

(2)上周美股领涨，发达市场表现好于新兴市场。美股纳斯达克指数（涨6.84%）、标普500指数（涨6.58%）、道琼斯工业指数（涨6.24%）涨幅居前三位，其次为法国CAC40（涨3.67%）、德国DAX（涨3.44%）；跌幅最大为俄罗斯RTS（跌8.54%），港股、A股表现不佳，创业板指（跌3.56%）、深证成指（跌2.28%）、恒生科技（跌2.27%）、沪深300（跌1.87%）、上证指数（跌0.52%）、恒生指数（跌0.10%）均见跌势。

(3)主要权益资产估值较上周有上涨，但仍处于较低位置。截至5月31日，全球主要权益资产估值最高为：创业板指48.3倍（13.30%历史分位）、恒生科技38.0倍（45.70%历史分位）、纳斯达克指数28.3倍（12.30%历史分位），最低为俄罗斯RTS指数4.7倍（19.00%历史分位）、巴西IBOVESPA指数6.0倍（13.30%历史分位）、恒生指数10.0倍（15.20%历史分位）。

(4)ERP显示美股配置性价比较低。截至5月31日，标普500 ERP水平为2.09%，位于历史13.4%分位值，显示配置性价比较低，较上周有下跌。

1.3全球主要大宗商品

(1)本周大宗商品价格上涨居多，天然气、农产品跌幅最大。截至5月31日，本周大宗商品涨幅前三位为焦煤（涨5.91%）、铁矿石（涨4.51%）、乙二醇（涨4.09%），多数基础原材料类商品价格上涨；天然气（跌5.13%）领跌，玉米（跌3.12%）、大豆（跌2.61%）也有价格下跌。

(2)上周能源类大宗商品涨幅最大。上周大宗商品价格天然气（涨7.73%）、铁矿石（涨4.41%）、原油（涨4.34%）领涨，跌幅最大为玻璃（跌3.64%）、棉花（跌3.34%）、纸浆（跌3.04%）。

1.4全球主要货币汇率

(1)本周美元指数维持不变，多数货币兑美元均有小幅上涨。截至5月31日，本周美元指数几乎较上周持平，各主要货币兑美元均有涨势，澳元对美元（涨0.50%）、欧元对美元（涨0.41%）、新西兰元对美元（涨0.37%）、英镑兑美元（涨0.17%）汇率上升，美元对人民币（跌0.75%）、美元兑加元（跌0.53%）、美元兑港币（跌0.01%）汇率下降，仅有美元兑日元（涨0.39%）汇率上升为例外。

(2)上周美元指数较大幅度下跌，美元兑人民币汇率上涨。上周美元指数下跌1.35%，除美元兑人民币（涨0.51%）外，多数货币对美元均有上涨。

1.5全球主要国家债券收益率

(1)本周多数国家国债收益率上涨。选取的观测指标中，1年期国债收益率方面美国（升7.00 BP）、印度（升6.50 BP）、巴西（升5.50 BP）涨幅领先，仅越南（降10.20 BP）1年期国债收益率下跌；巴西（升21.90 BP）、美国（升11.00 BP）、欧元区（升11.16 BP）10年期国债收益率上行程度最大，印度（升6.50 BP）、中国（升4.23 BP）也有上涨，仅越南（降4.80 BP）10年期国债收益率下跌；

(2)上周国债收益率中国、美国领跌。上周中国1年期国债收益率下降8.32 BP，越南（降6.90 BP）、美国（降6.00 BP）随后，印度（升14.10 BP）涨幅最大；10年期国债收益率方面，中国（降6.80 BP）、美国（降4.00 BP）跌幅最大，巴西（升9.00 BP）领涨。

1.6中资美元债券净价指数

(1)截至5月31日，本周Markit iBoxx中资美元债券净价指数均有下跌。中资美元债券指数下跌0.27%，细分项目中地产债（跌0.93%）下跌幅度最大，其余高收益债（跌0.43%）、投资级债（跌0.23%）、企业债（跌0.26%）、金融债（跌0.28%）均有不同程度下跌。

(2)上周Markit iBoxx中资美元债券净价指数同样表现不佳。债券指数小幅上涨0.08%，地产债指数（跌3.20%）跌幅最为明显，高收益债（跌1.60%）、金融债（跌0.38%）也有下跌，投资级债（涨0.41%）、企业债（涨0.05%）上涨。

二、全球流动性跟踪

(1)22年以来受加息影响，美国金融状况有所收紧，但存量流动性仍然充裕。2022年5月5日，美联储上调联邦基金目标利率50BP至0.75%-1%，为年内第二次加息。截止2022年5月20日，芝加哥联储全国金融状况指数突破0.01。截止2022年5月31日，美国隔夜逆回购使用量达1978.5亿美元，仍在历史极高水平。

(2)美债利率、通胀预期上周回落，本周开启回升。截止2022年5月31日，美国5年期和10年期国债利率为2.81%和2.85%，继2022年5月6日突破3.12%和3.06%的阶段性高点后，有所回落但整体仍在高位。

(3)花旗（美国）经济意外指数有所下调，花旗（欧洲&中国）经济意外指数有所回升。截止2022年5月31日，花旗美国经济意外指数达-37.8，花旗中国经济意外指数达-52.1，花旗欧洲经济意外指数达19.6。

(4)美元流动性整体平稳。美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差上周以来小幅收窄，截止2022年5月31日分别达到12.52BP、15.38BP。90天非金融行业商票-OIS利差为负且上周以来持续收窄，截止2022年5月24日，达到-0.1873%水平。90天金融行业商票利率-OIS利差本周由负转正，截止2022年5月27日达到0.086%。

(5)美国信用利差有所收窄。截止2022年5月26日，（高收益债-10Y国债）达4.31%、（美国投资级债-10Y国债）达1.79%，有所收窄。

(6)美国远期互换利差显示23年底有1次降息预期。截止2022年5月31日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M)、USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M），分别达-0.09%、-0.378%、-0.195%，反应市场预期23年底美联储会有1次降息。

(7)各国ETF资金流动：最近一周以来，ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是（美国、中国香港、亚太（除日本），分别流入312.46亿、2.88亿、1.25亿美元）；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是（中国大陆、加拿大、欧元区，分别流出8.24亿、5.52亿、2.46亿美元）。

三、港股市场数据跟踪

3.1 港股市场表现概况

(1)港股继上周下跌后强势反弹。截止5月31日，本周恒生科技收涨7.09%，恒生指数收涨3.47%。上周港股小幅下跌，恒生科技累计收跌2.27%，恒生指数收跌0.10%。

(2)截止5月31日，本周领涨的风格和行业指数为：资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业、必需性消费业、中国企业指数。上周领涨的风格和行业指数为：能源业、工业、综合企业、金融业、恒生中小型股。

3.2 港股市场估值概况

(1)港股估值处于历史极低水平，环比上周小幅回升。截止5月31日，恒生指数 PE（TTM）9.98倍，位于自2010年以来的47.7%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为8.76倍，位于自2010年以来的55.1%分位。

(2)截止5月31日，恒生指数PB（LF）为0.97倍，位于自2010年来的7.1%分位；恒生中国企业指数PB（LF）为0.89倍，位于历史9.4%分位。

(3)截止5月31日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为7.3%、7.2%，分别位于历史79%、43%分位数。恒生沪深港股通AH溢价位于137.17绝对水平，分位数处于历史85.3%分位。

(4)港股行业估值偏高的是非必需性消费业、必需性消费业，PE（TTM）分别为20.53、19.86，位于历史85.1%、46.4%分位数；估值偏低的是金融业、综合企业，PE（TTM）分别为5.60、5.01，分别位于历史0.7%、24.7%分位数。

3.3 港股投资者情绪概况

(1)截止5月31日，CBOE波动率报25.72，较上周持平。港股主板卖空比例位于21.65%，处于自2020年以来的85.7%历史分位。恒生指数换手率为40.18%，处于2019年以来的78.2%分位。5月31日港股市场成交额环比大涨，达到2456.02亿港元，一部分原因为MSCI指数季度调整于5月31日收盘后正式生效。

(2)5月31日共639只港股被卖空（5月27日为636只），总卖空金额为416.47亿港元（5月27日为156.92亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有67只（5月27日为29只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯、快手、美团、百度、友邦，其中腾讯13.49%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为阿里巴巴、网易、美团、腾讯、京东，其中阿里巴巴6.17%处于第一位。

3.4 港股流动性和资金概况

(1)南下资金流入放缓，交易活跃度占比下降。截止5月31日，本周南下资金累计净流入6.45亿元，成交额占港股成交日均比例为7.32%，上周为累计净流入70.09亿元，日均成交额占比10.15%。

(2)从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于0.10%，0.20%，2.60%，较上周五分别涨5BP，涨0.7BP，跌1.1BP。其中仅HIBOR隔夜利率回升幅度较大，利率仍处于较低位。

四、风险提示

疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。

本报告信息

对外发布日期：2022年6月1日

分析师：

李卓睿：SAC执证号：S0260522040001

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

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