21世纪经济报道记者 施诗 上海报道

人民银行明确下半年工作重点

8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议，部署了下半年七大工作重点，包括保持货币信贷平稳适度增长、稳妥化解重点领域风险、完善宏观审慎管理体系、深化金融市场改革、稳步提升人民币国际化水平、深入参与全球金融治理以及持续提升金融服务和管理水平。下半年货币政策将如何调整？我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

下半年动用降息降准＂大招＂可能性不大

《全球财经连线》：央行召开2022年下半年工作会议，如何定调下半年经济金融工作？

王青：央行称，下半年将“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”。这与7月政治局会议的定调完全一致，意味着下半年货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性。背后是当前经济运行依然面临消费修复较缓、房地产下行等问题，经济修复的基础还不稳固，还需要货币政策提供支持性的货币金融环境。7月官方制造业PMI再度降至收缩区间，在某种程度上显示这一点。

我们判断，下半年在全球金融环境收紧、国内CPI有所抬头的前景下，货币政策动用降息降准＂大招＂的可能性不大，政策发力将主要体现在加强货币政策传导，以宽货币支持宽信用。我们预计，至少在三季度，各项贷款余额同比增速将保持上升势头。这是推动经济修复的基础。可以看到，当前市场资金利率明显偏低，银行体系流动性充沛。监管层肯定不愿看到资金在货币市场过度淤积，而是希望银行加大信贷投放，对实体经济提供有效融资支持。

下半年央行将重点用到两个政策工具

《全球财经连线》：下半年货币政策将如何调整？将用到哪些政策工具？

王青：我们判断，下半年央行将重点用到两个政策工具。首先，充分挖掘4月新设立的存款利率市场化调整机制潜力，持续降低银行存款成本，并以此引导5年期LPR报价下调，带动房贷利率下行，尽快推动楼市企稳回暖。这是下半年有效防控重点领域金融风险、缓解经济下行压力的关键。我们判断，视下半年消费、投资等修复情况而定，也不排除1年期LPR报价小幅下调的可能。这将有效推动居民和企业贷款利率下行，进而激发实体经济融资需求。可以看到，本次会议要求下半年要“引导实际贷款利率稳中有降”。

其次，用好政策性金融工具，支持基建投资提速，发挥有效投资在稳增长中的核心作用。这是今年4月之后推出的增量政策工具之一。下半年监管层将引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，支持基础设施建设。我们判断，下半年基建投资进一步提速的方向较为确定，全年基建投资增速有望达到10%左右（上半年为7.1%），将拉动GDP增速1个百分点，进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。我们认为，这也是当前金融和财政相互协调的一个体现。可以看到，在房地产下行背景下，地方政府国有土地出让金收入降幅较大，政策性金融工具发力可以有效缓解地方财政在这方面的支出压力。

国际油价全线下跌

国际油价1日显著下跌，截至收盘，WTI 9月原油期货跌4.80%，报93.89美元/桶。布伦特10月原油期货跌3.79%，报100.03美元/桶。油价大跌受哪些因素影响？后续走势如何？我们来连线厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强。

油价大概率将在高位波动

林伯强：国际油价大跌可能还是与美国二季度经济数据有关，因为经济确实在衰退。那么接下来就比较尴尬了，美国通胀率仍然高企，美联储是否继续（大幅）加息，美国经济接下来将如何演变，将影响油价。也就是说，目前的油价下跌，反映了对需求侧的担忧，而不是对供给侧的担忧。

接下来供给侧（的变化）也十分重要。本周欧佩克+的月度会议，很大程度上将决定接下来的油价的走向。我预计欧佩克与非欧佩产油国，都不愿意增产，所以估计要么不增产，要么象征性地少量增产。

因此，在需求比较弱，供给目前还有一些不确定性的情况下，油价还是会波动。但无论如何，只要俄乌冲突不解决，油价就不会跌很多。后市油价大概率将在高位运行，在较高的水平上下波动。 

德国6月零售创近三十年来最大跌幅

德国联邦统计局8月1日公布的数据显示，6月份德国零售业的销售额同比下跌了8.8%，创下自1994年以来的最大跌幅。29日德国联邦统计局发布公告称，德国2022年二季度GDP环比增长0%，陷入停滞。德国经济未来路在何方？我们来连线同济大学德国研究中心研究员朱宇方。

德国零售业大跌主要受通胀影响

《全球财经连线》：德国6月零售创近三十年来最大跌幅，反映了怎样的经济形势?

朱宇方：这次德国零售大跌背后的原因，是高企的通货膨胀。通胀在几个方面产生了影响。第一，根据联邦统计局的数据，德国6月份的零售收入同比下降了8.8%。这个降幅是剔除物价因素后的净值，如果按照名义数据来算，6月份德国零售的降幅其实只有0.8%。也就是说，德国消费者花了和去年差不多的钱，但买到的东西却少得多。

第二，高通胀和未来经济的不确定性打压了德国消费者的消费意愿。8月1日德国消费者信心指数又创下了历史新低，大家都不愿意花钱了。

第三，这次高通胀的背后是能源的短缺和能源价格的暴涨。电力燃油这些消费都是刚性的，刚性开支的上涨侵蚀了德国消费者的购买力，他们只能压缩其他有弹性的大额消费。所以在这次的统计数据中，零售降幅最大的门类是家具、家用电器和建材。因此，我们能够看出，这次零售的大跌背后，（主要）还是通货膨胀因素（导致）。

德国企业寻求供应链多元化

《全球财经连线》：德国的经济增长模式是否难以为继? 未来的经济增长靠什么拉动?

朱宇方：说到德国经济增长模式，德国可以说是全球化最大的受益者。作为一个出口大国，made in Germany这块金字招牌和德国的贸易顺差的背后，不仅是德国自己的加工生产能力，还有来自世界各地的低价原料中间品，以及国际物流。现在，先因新冠疫情，后因俄乌冲突，国际供应链受到很大的冲击，显然，全球化也遇到很大的问题。就在最近几天，德国的一个调查显示，德国老百姓越来越不相信全球化了，只有三分之一多一点的人仍然认为全球化是机遇，有超过六成的人认为，全球化是风险。就在五年以前，2017年时，情况正好相反，有超过60%的人对全球化持积极的态度。当然，这是老百姓的看法，老百姓的看法与德国及欧盟政界反复宣传减少经济依赖的举措也是有一些关系的。

而企业就要现实的多。调查显示，德国企业普遍计划进一步推进供应链的多元化，而不是把供应链搬回到家门口。所以，至少从中期来看，德国经济界显然没有办法找到新的增长模式。在这样的前提下，他们寻求的是进一步加深全球化，而不是倒退。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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