停牌六天，东旭蓝天（000040.SZ）、东旭光电（000413.SZ）仍未发布2023年年报和2024年一季报。

因此举违反证券法等多项法律法规，证监会于5月8日对这两家公司立案。

21世纪经济报道记者注意到，按照此前计划，上述“东旭系”两家A股公司原定4月27日正式披露财报，但直到最后的法定窗口期限（即4月30日），东旭蓝天和东旭光电财报依然“难产”。

后续其或会付出更大的代价，按照《深圳证券交易所股票上市规则》，若东旭蓝天和东旭光电在停牌两个月内不能披露财报，则将被实施退市风险警示；而若“戴帽”两个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的相关年度报告，交易所将终止其股票上市交易。

需注意的是，投资者或可提出索赔。

盈科（上海）律师事务所凌铮律师团队认为，于2024年5月8日收盘前买入，并在之后卖出或仍持有而亏损的投资者可起诉要求索赔投资差额亏损等各项损失。

针对当前遭遇的问题，5月14日，21世纪经济报道记者以投资者名义联系东旭蓝天，其公开电话处于忙音状态；东旭光电董办一位工作人员则回应记者表示，公司年报目前正在加紧完成编制工作，具体披露日期尚未可知，“公司目前经营情况正常，因目前财报尚未发布，难免会有负面舆情。”

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两上市公司五年亏损超130亿

结合此前公布的业绩预告，东旭蓝天和东旭光电2023年合计亏损或多达16亿元。

公开资料显示，东旭蓝天主营业务为新能源业务和生态环保业务。其中，该公司新能源业务覆盖光伏组件生产、电站开发、施工建设、智能运维、技术研发等。

截至2023年上半年，其自持光伏电站57座并网装机容量约1GW，自运维及代运维项目近2GW。而参照2023年半年报数据，该公司报告期内新能源业务收入占比为86.33%，为最大主营业务。

东旭光电主营业务则为光电显示制造业务、新能源汽车业务和建筑安装工程业务。其中，光电显示制造业务产品主要包括玻璃基板、玻璃盖板在内的电子玻璃，和用于液晶面板彩色化显示的关键原材料彩色滤光片、光学膜，以及部分石墨烯技术应用产品等。在2023年上半年，该业务营收占比高达79.56%。

作为这两家公司的实际控制人，东旭集团董事长李兆廷曾在2024年公开的新年致辞中表示，要“围绕光电显示材料、高端装备制造、半导体硅碳材料、新能源发电及组件、新能源汽车、高端医用药玻包材六大核心业务”，“聚焦主业，壮大实业，推动东旭事业健康永续发展。”

然而，近些年来，上述两家“东旭系”公司并没有实现可持续的盈利，无论是东旭蓝天还是东旭光电，均已经连亏五年（含2023年）。

根据21世纪经济报道记者计算，2019年至2023年，东旭蓝天和东旭光电累计亏损超过133亿元。东旭光电更是“亏损大户”，五年亏损达103亿元。

实际上，东旭蓝天和东旭光电在2023年半年报中已经提示了风险。前者称存在资金风险和行业竞争风险，而后者则称遇到资金流动性困难的风险和技术升级迭代风险。

不难发现，资金，是上述两家“东旭”系公司一致提及的风险关键词。尤其是东旭蓝天，其在2023年半年报中明确表示，“因公司在东旭财务公司存款大额提取暂时受限，可自由支配的货币资金较为有限。同时，公司存量债务融资产生的财务费用一定程度上影响公司整体盈利能力。”

东旭蓝天所处的光伏行业具有资金密集型特征，当下竞争十分激烈。以该公司在2023年半年报为参考，在当期上市公司整体实现2500多万净利润的情况下，其18家披露经营情况的参控股公司中，有一半公司亏损。

典型代表是全资子公司安徽日超新能源。作为东旭蓝天旗下光伏组件业务的核心公司之一，安徽日超新能源去年上半年实现营收2.41亿元，为上市公司体系中营收规模最大的子公司，但该公司当期却亏损427万元。考虑到2023年四季度光伏产业价格急跌，组件“跳水”，安徽日超新能源的经营压力或将陡增。这也从侧面解释了东旭蓝天2023年前三季度实现盈利但最终的年度业绩预告却亏损的原因。

此外，“亏损大户”东旭光电虽然2023年减亏，但其建筑安装工程业务和新能源汽车业务板块订单萎缩。

即便这两项业务并非是东旭光电最主要的营收来源，但从2023年上半年来看，合计营收占比为20%的建筑安装工程业务和新能源汽车业务在报告期内营收“腰斩”，必然对该公司业绩形成不小的冲击。

超107亿存款提取受限

在分析东旭蓝天和东旭光电所面临的资金流动性风险时，东旭集团财务有限公司（下称东旭财务）便不得不提及。

除了东旭蓝天在去年半年报中明确表示其在东旭财务存款大额提取受限外，东旭光电亦在2023年半年报中称，正在督促东旭财务解决资金流动性问题，保证资金安全。

东旭财务是东旭集团和东旭光电于2017年共同设立的一家非银行金融机构，注册资本为50亿元，东旭集团和东旭光电分别持股60%、40%。穿透股权后，东旭集团董事长李兆廷为该财务公司实际控制人，持股比例为33.62%。

东旭财务设立后，东旭蓝天、东旭光电很快与其签署了《金融服务协议》，即由该财务公司为两家上市公司提供资金结算、授信融资、资金管理、银行承兑汇票贴现等金融服务。

企业集团财务公司被称为“内部银行”，其核心使命是集中和管理集团的财务资源，以提升集团资金效率和降低融资成本。一位金融人士在接受21世纪经济报道记者采访时将企业集团财务公司比作“金融管家”，“企业集团财务公司主要职能包括对内可以负责集团内部的财务管理、资金调动，对外可以开展融资、投资、并购等业务，是集团内部的金融中枢”。

“但也存在管理上的风险。”该人士进一步指出，“财务公司股权结构相对单一，经营决策和业务活动往往会受到企业集团的干预与影响。且其风险管控体系容易受到集团层面干扰，需要极大地考验集团的内控机制。”

21世纪经济报道记者注意到，企业集团财务公司如何规范发展的问题目前已经受到主管部门的关注。

今年4月29日，国家金融监督管理总局发布《关于促进企业集团财务公司规范健康发展 提升监管质效的指导意见》，提出要坚持内部金融服务属性。财务公司应当加强企业集团资金集中管理、提高资金使用效率、降低整体运营成本，切实提升金融服务质量。不应成为企业集团的营利中心，严禁在同业市场上过度融资，防止异化为企业集团对外融资的通道和工具。

然而，对于东旭蓝天和东旭光电这两家上市公司而言，其当下正面临着向财务公司“取款难”的问题。

截至2023年6月末，东旭蓝天和东旭光电存入东旭财务的存款余额分别为28.91亿元、78.26亿元。其中，在2023年1月至6月，东旭光电从财务公司取出9217.47万元，存入7694.45万元；东旭蓝天仅取出300万元，存入293.59万元。

合计约107亿元的存款余额使用受限，这对两家公司的资金流动性造成巨大打击。

一方面，东旭蓝天和东旭光电本身“造血能力”在减弱。截至2023年三季度末，两家公司报告期内现金增加净额分别为-4.42亿元、-0.97亿元，期末现金余额偏低。

另一方面，两家公司短期债务压力较大。截至2023年三季度末，东旭光电短期借款77.26亿元、一年内到期的非流动债务高达124.39亿元，东旭蓝天短期借款15.40亿元、一年内到期的非流动负债为35.99亿元。

实控人债务“缠身”

东旭蓝天和东旭光电在2023年半年报中披露“公司及其控股股东、实际控制人的诚信状况”时，均提及了以下两点。

一是，通过万得数据查询，获知控股股东东旭集团截至目前已经违约的企业债券包括“18东集02”、“15东旭集02”、“15东旭集”、“16东旭02”、“17东旭01”、“17东旭02”、“H7东集01”、“16东旭01”、“H6东集06”等，合计违约本金152.44亿元；二是，经中国执行信息公开网查询，报告期内，公司实际控制人李兆廷存在10项被执行案件。

有媒体在报道李兆廷时曾称，他从200多亿元的富豪“沦落到被法院强制执行13亿元，不过短短5年时间”。

也正是在这五年时间内，东旭蓝天和东旭光电两家“东旭系”核心上市公司接连、持续亏损，资金流动压力陡增。

河北富豪李兆廷，巅峰时期身家曾一度超过280亿元。

21世纪经济报道记者注意到，他的资本版图不仅包括东旭蓝天和东旭光电两家公司，其还是嘉麟杰（002486.SZ）的实际控制人。后者主营业务为纺织面料，因总资产和营收规模远逊于另外两家“东旭”系公司而很少被关注。

然而，嘉麟杰却是“东旭系”内过去五年来唯一实现连续盈利的上市公司。但今年一季度，该公司也陷入亏损，净利润为-615.94万元。

手握三家上市公司，李兆廷的确在过去十年内将东旭集团打造成为一家多元化企业。不过随之而来的还有持续加重的债务压力。

仅在债券方面，21世纪经济报道记者查询Wind发现，东旭集团最早违约的时间点可以追溯至2019年12月27日。彼时“H6东集06”未能按时兑付本息，涉及本金和逾期利息分别为7亿元、5460万元。此后，于2020年和2021年两年，东旭集团旗下债券迎来大面积违约，合计本金达172.36亿元。

那么，东旭集团整体的债务有多大？

根据2023年半年报，总资产1698.67亿元的东旭集团资产负债率达83.96%。其中，报告期内该集团有息债务为913.50亿元，且短期债务占总债务的比例高达94.03%。而其货币资金与流动债务的比例仅为0.02%，此意味着该集团显著存在偿债压力。

2022年9月，东旭集团一度迎来债务压力缓解的希望——债权人同意了债务重组方案，即从方案实施日起第七年开始偿还金融债务本金，到第十年还清，本金共计1260亿元。

将本金偿还时间点后移七年，预示着东旭集团需要在这几年内尽快实现自我输血。

不过，考虑到当前东旭集团经营压力较大，该集团和李兆廷“自我造血”的前景并不算乐观。