21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

千亿宝丰能源（600989.SH）路向何方？

3月11日晚，宝丰能源披露2024年报。财报显示，2024年该公司营业收入约329.83亿元，同比增加13.21%。

去年，宝丰能源一纸终止百亿定增公告，引发市场关注。

在宝丰能源官方资料中，该公司撤销了“目前为止全球单厂规模最大的“煤+绿氢”制烯烃项目，总投资478.11亿元”相关计划。

随后，宝丰能源又披露一则收购公告。该公告涉及宁夏宝丰昱能科技有限公司（下称：宝丰昱能）蒸汽综合管线项目及相关资产。

而宝丰昱能的实控人，也是宝丰能源实控人、身家950亿元的宁夏首富党彦宝。

在公开采访中，党彦宝多次提及“支持能源企业向下游高附加值精细能源化工领域延伸的力度，加大新型节能降耗、循环利用、低碳环保等技术的研发投入，支持企业开展科技创新，积极探索新能源与传统化工产业创新融合协同发展新模式。”

体现在业绩层面，曾经的传统能源巨头，重回增长的背后是高分子材料业务的崛起。

重拾增长

比起前两年的盈利下滑，在争议中，宝丰能源终于重回增长轨道。

在刚刚公布的2024年财报中，宝丰能源实现归属于上市公司股东的净利润约63.38亿元，同比增加12.16%。

而在2021年至2023年，该公司营业收入分别为233.00亿元、284.30亿元和291.36亿元，同比分别增长46.29%、22.02%和2.48%。归母净利润分别为70.70亿元、63.03亿元和56.51亿元，归母净利润同比增长分别为52.95%、-10.86%和-10.34%。

境遇改善的另一面，则是产业链机遇与产能释放的双重红利叠加。

宝丰能源主营业务涉及煤制烯烃、煤制焦化及精细化工品三大板块。其中烯烃所用的原料煤价格与动力煤价格联动性极强。

去年以来，动力煤结构性短缺逐渐缓和，煤炭价格波动下行，涨跌空间逐步收窄。

以鄂尔多斯市场5500大卡动力煤为例，上半年市场均价658元/吨，同比1.7%；一季度均价671元/吨，环比-2.7%；二季度均价646元/吨，环比-3.8%。

煤价下行，利好下游。煤制烯烃成本下降，盈利能力回升，相较于油制烯烃、PDH 制丙烯等成本优势凸显。

更值得一提的是，2023年是宝丰能源“投资大年”。当年宝丰能源固定资产投资规模再创新高。包括宁东三期100万吨/年烯烃项目、动力岛（一期）项目、20万吨/年苯乙烯项目、干熄焦技术改造项目等。

恰逢成本红利到来，宝丰能源进入“丰收模式”。

2024年，该公司三期烯烃项目配套的年产25万吨EVA项目投产；全球最大的25万吨/年煤制EVA项目投产；内蒙古年产300万吨烯烃项目将全面建成投产，宝丰能源烯烃产能将倍增至520万吨/年，成为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目。

宝丰能源在财报中解释道：受聚烯烃产能、产销量同比增加，公司营收增幅达13.21%。

对于今年行业走势的研判，宝丰能源表示，预计2025年国内煤价运行区间相比2024年将显著下移，煤制烯烃生产成本相比上年有望降低。 综合考虑聚烯烃价格及煤炭价格预期，预计2025年煤制烯烃行业盈利水平相比2024年将稳中有升。

筹谋变阵

置身行业周期中，宝丰能源一边谋求转型，另一面加速“买买买”。

前不久的两会期间，党彦宝在公开发言中，多次提到“储能”等关键词。

具体来看，党彦宝表示，要围绕新能源大基地建设，强化政策引导，大力支持企业全产业链发展新型储能，运用市场化手段，实现精准配储。

他建议推广“政府+企业”共享储能等新商业模式应用，保障储能行业收益，促进新型储能产业低成本扩容、高比例配置，助力国家建设新型电力系统。

党彦宝对储能的重视，不止表现在公开发言中。

2024年11月28日，宝丰能源披露，拟收购宝丰昱能蒸汽综合管线项目及相关资产，交易金额4.92亿元（含税）。

宝丰昱能及其母集团均涉及大量储能业务。宝丰储能集团旗下多家控股子公司经营范围中，还出现储能、人工智能与算法、电池制造销售以及输配电相关业务等。

新能源领域，宝丰集团的业务布局还延伸到氢能、光伏等多个新能源领域。

三期烯烃项目配套的年产25万吨EVA项目投产后，据宝丰能源一季报，产量负荷达到90.4%的较高水平。该项目是全球最大煤制EVA项目，产能占国内EVA总产能的9.26%。

宝丰能源指出，25万吨/年EVA装置已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级 EVA 产品，目前已达到设计生产能力。

熬到黎明

在宝丰能源的设想中，百亿定增项目是实现产能倍增计划的重要一步，也曾被其预期为“新的利润增长点”。

在2023年4月公开的定增方案中，拟定增募资不超过100亿元，扣除发行费用后用于全资子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（以下简称“内蒙宝丰”） 投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。

该公司公告显示，项目总装置生产能力包括3×220万吨/年甲醇装置、3×100万吨/年甲醇制烯烃装置、3×50万吨/年聚丙烯装置、3×55万吨/年聚乙烯装置及相关配套公辅设施。项目总投资478.11亿元。

该项定增方案引发大量讨论。其中宝丰能源举债扩产的行为备受诟病。各大新增项目产能陆续释放，难掩日益凸显的偿债压力。

随后，宝丰能源已经正式收到上海证券交易所《关于终止对宁夏宝丰能源集团股份有限公司向特定对象发行股票审核的决定》的公告。这标志着，百亿定增暂时落下帷幕。

而对于2025年目前可见的项目建设，宝丰能源表示，公司内蒙古260万吨 /年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建设稳步推进，第二系列100万吨/年烯烃生产线于2025年1月投产，第三系列100万吨/年烯烃生产线将于2025年3月底投产。

开源证券研报称，宝丰能源内蒙&新疆项目打开成长空间。但同时也需要注意新建项目不及预期等风险。