记者 李森
3月15日，悦康药业（688658.SH）发布2024年年报，报告期内，公司实现营业总收入37.81亿元，同比下降9.90%；归母净利润1.24亿元，同比大幅下降33.05%。年报数据显示，悦康药业正面临营收、利润双双下滑，核心产品价格腰斩、高额销售费用、计提资产减值准备等多重挑战。
业绩修复面临多重挑战
悦康药业2024年年报营收利润双降的起因要从核心产品银杏叶提取物注射液价格大幅调整说起。
2024年12月20日，国家医保局发布《关于对个别药企虚开发票制造“两套价格”问题进行关注的函》，要求排查银杏叶提取物注射液等产品是否存在“一药两价”情况。据媒体报道，银杏叶提取物注射液的底价是每支8.5元，售价却是每支25.28元，医生每使用1支可提成4元。药品提成金额占药品开票价与底价差额的两成以上。
悦康药业起初保持沉默，直到2024年的最后一天披露了一份情况说明。这份公告里，悦康药业没有直接承认存在“一药两价”，而是表示已主动申请优化产品价格，承诺将银杏叶提取物注射液全国挂网价格由24.1元、18.14元统一调整为每支11.2元。这意味着，这款产品的挂网价将分别下降53%和38%。
悦康药业表示，公司在 2024 年第四季度对“银杏叶提取物注射液”价格进行调整，同时对该产品销售策略进行相应调整，导致第四季度该产品的销售收入、利润贡献减少，进而一定程度上影响了公司 2024 年度的相关财务指标表现。
业内人士向投资快报记者分析称，2024年年报业绩尚未完全反映产品降价影响，悦康药业业绩修复仍面临销量增幅不及预期、高额销售费用、现金流压力等多重障碍。参考医药集采规律，价格调整后需经历销量爬坡期，而竞品替代等因素可能导致销量增幅不及预期，2025年营收端仍存进一步下滑风险。
悦康药业销售费用六年超110亿元
值得注意的是，悦康药业近年来的销售费用一直备受市场关注。尽管2024年销售费用同比减少26.33%，但公司过去六年累计销售费用高达112亿元，而市场宣传及推广费占销售费用95%以上。
2017年，悦康药业完成银杏叶提取物注射液再注册那一年，销售费用占比还在24.16%，2018年来，悦康药业的销售费用占比就迅速攀升至40%以上。
投资快报记者从财报和招股书看到，悦康药业的销售费用，2019年至2024年分别为18.81亿元、20.16亿元、23.27亿元、19.78亿元、17.67亿元、13.02亿元，销售费用率分别为43.88%、46.46%、46.86%、43.55%、42.11%，34.44%，均超过30%。这六年，销售费用合计为112亿元。
具体来看，2023年达到17.67亿元，销售费用主要由市场宣传及推广费构成，占总额的97%以上。若以此比例估算，2019年至2023年，公司市场宣传推广费超过96亿元。
而从销售费用率来看，同花顺数据显示，492家药企2023年销售费用率中位数为20.35%，其中，223家企业2023年销售费用率下降。
2024年11月28日，国家医保局在公布新版医保目录发布会上曾介绍：自2018年至2023年，中国医药上市企业销售的费用占比从17%已经降至13.7%。
对比来看，悦康药业30%-40%的销售费用率显得非常扎眼。
现金流能否支撑研发创新？
在核心产品降价、营销模式受限的情况下，悦康药业试图以研发创新寻找新增长点。2024年，公司研发费用同比增长6.37%，占营收比重有所提升，全年研发投入3.74亿元。
据媒体报道，悦康药业原创新药——广谱抗冠多肽雾化吸入剂已获得美国和澳大利亚的临床试验批准。悦康药业还有三款产品——超长效降脂药物、预防带状疱疹的疫苗以及预防呼吸道合胞病毒的疫苗，也于去年相继获得美国临床试验批准。
公司表示，报告期内，公司研发费用投入占营业收入比重同比增长，研发费用增加对公司的净利润产生了一定影响。
投资快报记者注意到，尽管公司持续积极推动新药研发项目，但目前来看，公司核心收入仍依赖银杏叶提取物注射液，其他产品市场竞争力较弱，短期内难以带来营收贡献。
还有观点认为，高额研发费用与利润下滑形成“剪刀差”，侵蚀了公司的盈利能力，悦康药业能否成功转型，仍然存疑。
现金流方面，悦康药业年报数据显示，2024年1-12月，公司净现金流为-1.36亿元同比增长6.28%，其中，经营性现金流4.38亿元，投资性现金流-5.46亿元，融资性现金流-2845.98万元。公司表示，经营活动产生的现金流量净额较上年同期有所下降，主要系本报告期销售规模有所下降所致。
然而，在利润下滑、研发投入刚性增长的背景下，现金流能否支撑转型需求值得关注。
此外，2024年度，公司计提信用减值损失和资产减值损失共计约9428万元，导致公司2024年度合并报表税前利润总额减少约9428万元，并相应减少报告期末所有者权益。2024年年报显示，公司对超过合同约定交货时间仍未收到货物的预付款项，基于谨慎性原则，结合供应商的实际情况，对其进行单项测试并按照其可回收金额计提了相关减值准备。
分析认为，结合“超过合同约定交货时间仍未收到货物”的表述，暴露出公司在供应商管控和资金使用效率上的短板。此类非经营性损失或成为未来业绩的潜在拖累因素。
