21世纪经济报道见习记者易妍君 广州报道

今年以来，A股市场呈现震荡向上走势，公募主动权益基金的业绩也开始上扬。由券商（资管子公司）管理的主动权益基金（包括大集合改造产品，以下统称“券商系基金”）也不例外。

21世纪经济报道记者通过Wind统计的数据显示，截至2月21日，至少有47只（不同份额分开计算）券商系基金的净值增长率超过10%。

不过，仍然有部分券商系基金未能在年内录得正收益。其中，自年初以来，中信证券稳健回报A、中银证券瑞益A等多只基金的净值跌幅均超过2%。

值得注意的是，在券商系基金中，单只基金管理规模较小的情况普遍存在。据21世纪经济报道记者粗略统计，截至去年末，在券商系基金中，管理规模不足5亿元（合并份额口径下）的基金的占比约为六成。

业绩分化

年初以来，偏股基金 (930950.CSI) 指数上涨了5.29%，其中，部分券商系基金的业绩表现也相当抢眼。

根据Wind统计数据，截至2月21日，今年以来，国新国证新锐、国新国证新利、渤海汇金新动能、东方红远见价值A的净值增长率分别达到23.91%、17.77%、16.99%和16.34%。这4只基金均位列主动权益基金年内TOP30榜单。

不过，从最近一年的业绩表现来看，渤海汇金新动能的净值增长率仅为-10.30%；而国新国证新锐基金最近两年的收益率仅为-4.15%。

公开数据显示，截至去年四季度末，国新国证新锐、国新国证新利、渤海汇金新动能的管理规模仅为0.21亿元、0.02亿元和0.25亿元。

“市场风格切换之时，规模较小的基金更容易把握结构性机会。但对于规模较小的基金，需要关注其持仓是否足够分散。因为投资集中度过高或是押注某一两个赛道的基金，一旦遇到极端行情，其净值下跌幅度也会更大。”一位资深业内人士向记者指出。

21世纪经济报道记者进一步统计发现，截至目前，全市场共有32家券商或券商资管具有公募基金管理资格，这些公司旗下的主动权益基金（包括普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置型基金）合计为346只（不同份额分开计算）。

Wind数据显示，截至2月21日，上述346只基金中，九成以上在年内实现了正收益。其中，今年以来收益率达到10%以上的基金共有47只（包括上述4只基金）。例如，自年初以来，中银证券优势制造A/C、财通资管科技创新一年定开、财通资管健康产业A/C的收益率分别达到13.49%/13.42%、13.31%和12.63%/12.57%。

同时，上述346只基金中，共有26只基金的年内收益率为负数，跌幅区间为0.06%—3.74%。其中，截至2月21日，广发资管平衡精选一年持有A、中信证券稳健回报A、中银证券瑞益A的净值跌幅均超过2%。

天相投顾基金评价中心研究员向记者分析，基金业绩表现不同的原因或主要是基金投资风格不同所致。他指出，今年以来虽然A股各指数迎来一定程度上涨，但市场热点变化速度较快，因此聚焦于不同投资板块的基金也可能出现较大幅度的业绩表现差异；此外，个股表现也会影响基金业绩，不同基金管理人对个股的研究能力不同，擅于深入挖掘个股阿尔法收益的基金经理，获取超额收益的能力相对更强。

主题基金中长期占优

拉长时间周期来看，截至2月21日，在券商系基金中，最近一年收益率居前的分别是财通资管健康产业A、中银证券优势制造A、中银证券健康产业、中银证券价值精选和东方红远见价值A。其收益率位于17%—24.88%区间。按合并份额计算，截至去年四季度末，前述几只基金的管理规模分别为8.75亿元、1.91亿元、5.33亿元、5.15亿元和16.55亿元。

截至2月21日，最近两年收益率居前的基金分别是中金新锐A、中银证券健康产业、中银证券价值精选、中泰兴诚价值一年持有A和中泰玉衡价值优选A。其最近两年的收益率分别为40.34%、37.25%、34.56%、30.98%和28.73%。按合并份额计算，截至去年四季度末，这5只基金各自的管理规模均超过5亿元。其中，中泰玉衡价值优选的管理规模最大，为27.25亿元。

另外，据天相投顾数据，截至2月21日，从最近五年的业绩来看，中银证券健康产业灵活配置混合是涨幅最多的券商系基金。

“从其行业持仓来看，其近五年以来主要以生物医药行业为主，行业较为集中，这也与基金本身作为健康产业的主题基金有关。这意味着，在市场风格匹配的情况下，基金经理通过超额配置某一行业，并对个股进行深入研究，则可以赚到行业的贝塔收益，以及个股的阿尔法收益。因此该基金的业绩较为出色。”天相投顾基金评价中心研究员具体分析。

而国都创新驱动灵活配置混合是近五年以来表现相对不佳的券商系基金，该基金近五年以来下跌了1.55%。前述研究员指出，从该基金的行业持仓来看，在不同时期，其重仓行业会不断变化，呈现出一定的行业轮动特征。通常来讲，基金经理如果能够较好的把握行业走势，有时可以通过行业轮动来获取一定的配置收益；但如果行业轮动策略不能与市场风格相匹配，则也可能出现损失。

券商系基金为何长不大？

不过，除了上述中长期业绩较好的基金，其他券商系基金的单只管理规模大多在5亿元以下。

据21世纪经济报道记者粗略统计，在券商系基金中，管理规模不足5亿元（合并份额口径下）的基金占比约为六成；其中，迷你基金占据了一定比例。

例如，在年内收益率靠前的券商系基金中，截至去年四季度末，国新国证新锐、国新国证新利、渤海汇金新动能、渤海汇金量化成长、国泰君安信息行业等基金的管理规模均不足5000万元。此外，招商资管核心优势、申万宏源红利成长等多只基金的管理规模均不足1亿元。

上述资深业内人士向记者指出，除了基金的业绩表现，基金管理人的渠道建设能力也会对基金的管理规模产生较大影响。尤其是起步较晚的基金管理人，如果渠道拓展不顺利，其整体规模很容易受到拖累。

就管理人角度而言，头部券商或是较早布局公募业务且历史业绩良好的券商资管，其募资能力明显更强。截至去年四季末，在券商系基金中，有近30只基金的单只管理规模超过20亿元。这些基金主要来自中信证券、中泰证券资管、东证资管等少数几家公司。

事实上，对于公募基金管理人而言，主动权益基金的管理规模往往也被视作评判基金管理人竞争力的标准之一。整体上，截至去年四季末，在主动权益类基金方面，东证资管、中泰资管、财通资管的管理规模较大。

图表来源：天相投顾基金评价中心

值得一提的是，近几年，券商开始加大力度布局公募基金业务。但就目前而言，除了几家较早涉足公募领域的券商资管，多数券商无论在主动管理能力还是产品创新能力方面，均未表现出各自的优势。

天相投顾基金评价中心研究员指出，由于目前公募基金市场竞争激烈，券商资管作为后来者，其整体的投研能力，产品条线，基金管理规模等多个方面仍然不能与头部公募基金匹敌，综合竞争能力不足，可能会在激烈的竞争中处于劣势。

不过，在公募基金领域，券商也具有天然优势。“券商资管作为证券公司子公司，首先容易获得证券公司的大力支持，依靠证券公司的研究能力和渠道优势，可以在发展初期获得一定的支持；此外，券商资管相较于传统公募基金更为灵活，可以走差异化竞争路线，或许能够获得一定的后发优势。”前述研究员谈到。