21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

美元多空博弈正悄然升级。

截至5月19日16时，美元指数徘徊在103.4附近，盘中创下3月下旬以来的最高值103.62。

这背后，是多位美联储官员纷纷暗示美联储加息周期尚未结束，打了美元空头一个措手不及。

5月18日晚，达拉斯联储主席Lorie Logan表示，当前经济数据不足以证明美联储需要暂停加息，6月货币政策会议决定暂停加息的理由尚不清晰。

“尤其在剔除波动性较大的食品和能源后，核心物价下跌速度还不够快，加之劳动力市场也依然吃紧，继续对薪资上涨构成压力。”她解释说。

与此同时，圣路易斯联储主席布拉德表示，他对6月货币政策会议或将加息持“开放心态”。

此前，亚特兰大联储主席Raphael Bostic也指出，即便美联储6月不加息，但这不一定表示美联储已结束本轮加息周期。

在这些美联储官员相继释放继续加息声音后，芝加哥商品交易所数据显示金融市场将美联储6月加息的几率骤然上升至40%。

与此对应的是，美元迅速上演“空头互补潮”——众多对冲基金纷纷削减美元指数空头头寸，带动美元指数迅速回升至103.4附近。

“令对冲基金更头疼的是，他们的投资模型早已计入美联储不再加息，如今随着美联储继续加息预期升温，他们必须重新调整大类资产估值。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。

记者多方了解到，部分华尔街基金经理认为美联储此次释放“继续加息”信号，可能是“醉人之意不在酒”。

“随着美国两党很可能达成调高美债规模上限的协议，美国财政部可能会迅速大规模发债以填补财政部账户资金，若此时美联储释放加息信号助力资本回流美国，有助于市场资金承接美债发行募资量，令美联储减少购债压力。”一位美债交易经纪商分析说。

美国财政部最新估计，若债务上限调高问题得到妥善解决，截至6月底，美国财政部的现金储备应会从当前的950亿美元上升至5500亿美元，并在未来三个月后触及6000亿美元。这意味着美国财政部新一轮发债募资潮即将来临。

值得注意的是，无论美联储此次释放加息信号意欲何为，黄金等避险资产无疑成为最大的受害者。

截至5月19日16时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1968.1美元/盎司，盘中触及4月以来最低点1956.3美元/盎司。

FXStreet分析师Valeria Bednarik表示，美联储官员的鹰派言论着实令市场感到意外，一下子冲散了黄金市场的看涨人气，但这某种程度意味着在市场不确定性再起时，美元的避险属性似乎仍高于黄金。

美元空头回补潮涌

美国商品期货交易委员会发布最新数据显示，上周对冲基金和其他投机者的美元净空头头寸达到145.6亿美元，创下2021年年中以来的最大值。

这背后，是金融市场原先认为美联储暂停加息已“铁板钉钉”，纷纷加大押注美元下跌的力度。

但是，周四晚多位美联储官员突然集体释放或将继续加息的鹰派信号，一下子打乱了对冲基金的算盘。

“在Lorie Logan暗示美联储或将在6月继续加息后，外汇市场便涌现大量美元空头回补交易。”上述华尔街对冲基金经理指出。不少对冲基金纷纷迅速削减美元空头头寸止损。究其原因，他们可能动用4-6倍资金杠杆沽空美元，如今美元突然回升，令他们的空头损失成倍放大。

他直言，周四晚华尔街金融市场一度出现“多杀多”局面，即美元空头回补潮起，引发其他对冲基金面临较高的美元沽空亏损压力，迫使后者纷纷加入空头平仓止损阵营，进一步形成美元回升-对冲基金亏损压力骤增的恶性循环。

除了美元空头回补潮起，量化资本也是推高美元指数的关键幕后推手。因为这类量化资本的美元交易程序化模型与美联储继续加息几率高度相关。随着芝加哥商品期货交易所显示交易员认为美联储6月加息的几率上升至40%，他们买涨美元的力度更加迅猛。

“如今，华尔街多数对冲基金不再笃定美联储已暂停加息。甚至越来越多对冲基金交易员开始押注美联储即便6月不加息，也可能在7月加息。”这位华尔街对冲基金经理指出。这种预期变化带来的直接影响，就是各类资管机构都在给美元估值重新定价。

记者获悉，目前多数对冲基金预计若美联储6月加息，美元指数或回升至104-105之间，原因是美联储继续加息或吸引已流向新兴市场的资本迅速“转向”，重新涌入美元资产。

“这也给美国财政部在美国两党达成债务规模上限调高协议后，迅速大规模举债募资创造了良好环境。”上述交易美债经纪商认为。随着美联储释放继续加息声音令资本回流美国，美国财政部不但能成功大规模发债募资，还能获得更低的发债利率，从而实现财政部现金储备大幅扩充至6000亿美元的规划。

值得注意的是，也有外汇交易员认为美元此次走强还要归咎于市场避险情绪上升。

德国商业银行外汇策略师Esther Reichelt表示，鉴于金融市场存在诸多不确定性事件，近期美元走强主要受到避险情绪的驱动，美联储官员释放继续加息信号无形间起到“火上加油”的效果。

数据显示，4月中旬起，尽管市场一度认为美联储在5月后不再加息，美元指数仍悄然回升2%，表明在对冲基金大举沽空美元之际，某些资本却在竭力推高美元，令美元多空博弈逐步升级。

黄金成意外“受害者”？

美元多空博弈逐步升级，却意外打压了黄金市场的看涨人气。

截至5月19日16时，本周以来COMEX黄金期货主力合约报价累计跌幅超过2.3%，创下2月以来的最大单周跌幅。

Valeria Bednarik发布报告认为，金价下跌受到多方面因素影响，除了本周美元指数持续走强突破103整数关口，市场乐观预期美国两党将尽快达成美债上限调高协议，也令市场风险偏好有所改善，加大了黄金价格跌幅。

BCA Research策略分析师Chester Ntonifor认为，近期黄金价格与美元指数的此消彼长，还反映华尔街投资机构最新的调仓趋势。具体而言，美元已处于超卖状况，很容易引发投资机构空头回补，但黄金价格未能有效站稳2000美元/盎司，反而令投资机构担心黄金市场看涨人气削减，纷纷提前对黄金获利了结。

“但这背后，显示在市场不确定性依旧的情况下，越来越多对冲基金与资管机构仍然认为美元的避险属性优于黄金。”前述华尔街对冲基金经理向记者分析说，这背后，是投资机构普遍认为持有美元现金并投资货币基金，可以获得约5%的利率，但持有黄金无法获得任何利息收入。这导致黄金与美元同为避险资产，但前者在资产无风险收益性方面强于后者，尤其在黄金价格冲高回落、美联储继续加息升温预期升温（令货币基金的利息收入水涨船高）时，投资机构更愿将美元视为避险投资首选。

值得注意的是，尽管黄金意外成为美联储释放继续加息信号的“受害者”，但多家投行仍力挺黄金价格再创新高。

本周，瑞信发布最新报告指出，黄金价格将在年底前触及2100美元/盎司，截至2024年3月或触及2200美元/盎司。究其原因，一是全球央行购金需求持续强劲，二是美元终将在美联储暂停加息后持续走低；三是美国经济衰退风险将促进避险资金重新流向黄金。

全球大型对冲基金桥水公司（Bridgewater Associates）联席首席投资官凯伦·卡尼奥尔-坦布尔（Karen Karniol-Tambour）也认为，随着全球去美元化趋势持续，黄金价格可能正处于持续上涨的早期阶段。

加拿大皇家银行资本市场部门（RBC Capital Markets）指出，短期内，黄金仍是很好的风险对冲工具，因为随着美债违约与否的最后期限日益临近，金融市场的焦虑情绪将助推黄金价格回升。