21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

FOF可以很具体，近两千亿元的公募FOF市场构筑于每一只简单产品的累积。FOF也可以很广阔，当用“解决方案”的视角去理解时，其意义便在于让每一份资产配置需求都得以妥善实现。

2023年，公募FOF与养老FOF分别迎来获批六周年和五周年，穿越市场浮沉后，一批“专业投手”也正于实践中沉淀出对资产管理与市场的更多思考。

在近日接受采访时，华夏基金资产配置部总监、基金经理廉赵峰向21世纪经济报道记者表示：“FOF的核心在于通过资产与负债的高效率匹配，真正实现客户盈利体验的提升。”

廉赵峰指出，从6年前发出第一只产品到现在，FOF的发展过程，其实也是客户培育和普及的过程。在市场震荡时期，基金经理更应追求长期稳健回报、注重回撤控制，提升客户持有体验。而展望后市，从投资者行为博弈的角度看，当前市场交易的下行情绪已然趋缓，市场触底信号显现，建议投资者可以开始适时关注市场机会。

华夏基金廉赵峰

明确投资目标

从财富管理到资产管理，从负债端到资产端，在投资领域十余年的深耕，让廉赵峰在大类资产配置、客户需求方面皆积累了深刻洞见。据了解，廉赵峰自2007年开始从事基金研究工作，拥有超16年基金研究和大类资产配置经验，以及7年投顾组合实盘管理经验。

2018年，廉赵峰加入华夏基金管理有限公司，并于2021年9月开始担任公募基金经理。截至今年上半年末，廉赵峰共在管4只一般型FOF与一只养老目标日期FOF，在管产品总净值规模29.27亿元。

在廉赵峰看来，FOF基金经理与传统基金经理有三大核心差异。其一在于多策略的管理，意味着FOF管理者在高波动与低波动产品间有着更加丰富的投资目标。其二在于多资产的选择，即在股债传统资产之外，FOF可以直接投资在基金、商品甚至海外细分领域，在这一要求下，团队精细化的标的研究能力将尤其重要。

而在前两点基础之上，一个优秀的FOF基金经理，还应该要能够明确每一个产品的长期投资目标、明确每一个组合的风险收益特征，并长期坚守投资目标不动摇。

“FOF既是一种投资组合，也是一种投资理念。”廉赵峰指出。在风格类型各异的FOF产品面前，他对于其投资目标与策略也有着不同的思考。

从权益持仓比例的角度看，通常可将FOF产品分为高波动FOF、平衡型FOF、低波动FOF三种类型，具体来看，廉赵峰认为，高波动型FOF产品就是我们通常说的权益FOF，其目标是长期位居偏股基金前列，因此是偏相对收益的策略，应以战胜偏股基金中位数为目标，兼顾组合的收益与波动相对稳定可控。在今年的市场波动下，廉赵峰表示，自己在管权益类FOF时，会选择“风格极其稳定”的标的做为核心持仓，同时为应对市场风格的变化，少量配置了指数增强型基金和量化型基金，以保持组合确定性风险收益特征的持续性。

平衡型FOF的权益仓位则一般在50%左右，其长期目标应是追求略高于信托的长期收益，同时能够承受一定回撤和波动。由于既没有高仓位权益的弹性收益，也没有低波动的特征，平衡型FOF在获取绝对收益方面也相对更具难度，在对其进行管理时，“控制回撤风险”显得尤其关键。

至于对标银行理财的低波动FOF，这类产品的目标往往是通过控制回撤和波动获取长期绝对收益。廉赵峰指出，在股票熊市中，管理人应将风险管理放在第一位，待市场转好后再去获取弹性，从而避免基金配置的权益资产收益被市场波动“蚕食”、引发投资者失望情绪。

特别地，对于养老FOF而言，其权益中枢往往已经很清晰的固定在产品契约中。对此，廉赵峰的策略，是在坚持一个长期限战略资产配置的基础上决定组合的风险收益特征，并根据市场变化做小幅动态调整。他举例称，其自身管理的华夏养老2035，权益仓位中枢基本上会长期稳定在50%-60%之间。

四维投资框架

为实现与客户需求相匹配的投资目标，记者了解到，廉赵峰的投资管理框架，由资产配置、基金优选、组合构建和风险管理四大部分共同构建。

“组合收益的90%要归于资产配置，而资产配置的过程其实是一个风险管理的过程。”廉赵峰表示，其资产配置体系包含“战略”和“战术”两大维度。其中战略决定了组合在长期的风险收益特征，如对收益率、回撤的把控等，在养老产品中，战略还会决定产品的权益中枢。战术维度则在于依市场的短期的波动对配置进行动态调整。

基金优选则是在华夏基金自主开发的MVP资产配置模型下，以定量和定性相结合的模式对基金进行研究、分类与选择的过程。在该资产配置模型下，基金经理可以从五因素——货币、信用、流动性、盈利估值和市场情绪划分为经济周期，根据经济政策、经济金融数据的变化，更好进行资产选择。

组合管理与风险控制对于FOF来讲则更为重要。一方面，廉赵峰会通过了解各类资产之间的差异和相关性进行风险管理，提高投资组合的稳健性。另一方面，廉赵峰还会使用行为博弈模型，通过观察市场价格运行速度的变化，判断投资者行为的一致性，从而对权益仓位进行动态管理。

“价格运行的速度从快到慢的时候，意味着‘投资者一致情绪’的趋势很可能会终结。对于下跌而言，当其动能开始衰减，其实便是一个可以去力争寻找这种下跌终结处的时机。”廉赵峰称。

市场“出底”信号显现

2023年以来，除部分低估值和TMT板块存在阶段性机会外，二级市场已在震荡中已调整多时。但随日历翻入四季度，在定量和定性的双重观测下，廉赵峰发现，投资者交易的下跌趋势已然变缓，许多维度的数据正在发生变化。综合因素叠加下，权益市场将进入复苏行情。

“市场从2月初调整至今已有8个月时间，调整幅度虽不大，但是比较熬人，会慢慢让大家丧失信心。不过区别于急速下跌后的底部，缓慢下跌后的市场往往触达的是真正的市场底，后续回升可期。”他表示，“所以在现在这个时点，我自己的建议是可以去加强权益资产的配置。”

廉赵峰告诉记者，在多重呵护经济及资本市场的政策推动下，市场情绪将逐步积累。此外海外流动性的状态存在一定的偏差，但未来大概率会慢慢转向宽松，对新兴市场而言存在机遇。随着时间的推移，经济复苏的趋势会逐渐增强，投资者也可以开始适时关注市场机会，积极参与到市场交易中。

具体到投资领域，由于市场整体的下跌幅度和时间已然较长，廉赵峰判断，未来经济出现复苏或高确定性的情况下，与经济基本面相关的顺周期行情或将优先启动，并于此后才逐渐向结构性行情过渡。

在顺周期中，消费、汽车、家电等多板块都将迎来机遇。大科技背景下，科技板块因范围宽泛波动也相对较大，投资者宜在调整之后进行参与。

此外，在权益市场出现上行时，债券市场或将面临一定调整压力，对此廉赵峰建议投资者以配置偏短债为主，避免长久期品种。美债的资产当前也存在配置机遇，当前美国利率处于高位，未来大概率会缓慢加息并结束加息进程，这将有利于全球市场流动性的宽松，特别是港股的风险偏好提升，但需要关注美国经济衰退的风险。