2014年是国内半导体投资的分水岭。相较于当时涌入天量资金的互联网行业，半导体无疑是落寞的“冷板凳”。

形势在下半年发生转变。

9月，国家集成电路产业投资基金正式设立，基金分两期运作，一期规模1387.2亿元，二期规模2041.5亿元。这支总金额超3400亿元的基金，在业内被称作“大基金”，作为当时国内规模最大的产业投资基金，自设立起就受到广泛关注。

10月，嗅到先机的龙鼎投资在西安成立，也由此开启了他们“行业硬、理念硬、专业硬、资源硬”的“硬核投资十年”。

从创业者到投资人

龙鼎投资正式步入“投资正轨”，实际上是成立两年之后。起初，吴叶楠曾是工程师、公务员。龙鼎投资刚刚成立时，他还是一名“连续创业者”。在创业过程中，吴叶楠的目光逐渐聚焦到了投资赛道。

彼时的投资环境中，金融背景的“海归”投资人是主流，像吴叶楠这种理工科出身则稍显另类。到2017年4月，龙鼎的第一支天使基金正式设立，锚定了吴叶楠最看好也最擅长的半导体赛道。当时看来的“另类身份+冷门赛道”，多年之后才得以兑现价值。

“一开始并没有考虑这个赛道火不火，就觉得特种行业有国产化需求，我们刚好原来也参与了很多目录的制定，可以在这里面寻找熟悉的领域”，吴叶楠解释道，“当时募资时讲半导体投资大家都听不懂，所以讲的最多的是‘军民融合’”。

交谈中，吴叶楠并无长篇大论，但从简短言语中，我们仍然捕捉到了龙鼎投资完成初始发展的两大法宝：精准的趋势判断和一线从业者的专业认知。

吴叶楠作为最早建议行业龙头建立“第二供应链”的“吹哨人”之一，成功预见了行业趋势：如今“安全与自主”成为长期主线，供应链安全意识空前强化，重压之下，国产化意愿不断增强，供应链上下游发展持续提速；与此同时，产业链涉及半导体设备、材料、设计、芯片制造等多个环节，供应链长、专业性强，“听不懂”“摸不准”是多数创投机构想要深入半导体行业的“拦路虎”。

根据中国半导体行业协会数据显示，我国集成电路市场规模从2016年的4336亿元增长至2022的12036亿元，年均增长率超过18%。这样一个“长坡厚雪”的赛道，玩家却相对集中，除各类地方政府平台之外，只有龙头企业CVC（或外部CVC）和具备产业背景的财务投资者，而龙鼎投资无疑成为少有的“懂产业”的玩家之一。

优中选优、长期陪伴

谈及投资人和被投企业的关系，吴叶楠用的最多的一个词就是“陪伴”。而如今创业者们提及最多的“技术、订单与赋能”，恰巧也是龙鼎擅长的部分。

在龙鼎的多元化的团队结构中，投后服务的人数多于投资人员。“我们投的企业都是优中选优”，吴叶楠说，“因此我们在被投企业身上花的精力非常多。投完之后会帮助企业对接客户、对接产业链资源，甚至也帮助企业解决发展中的各类‘疑难杂症’”。

某专注于MEMS领域的上市公司就是龙鼎“陪伴式投资”的典型案例。

“我们在锚定方向后，一般会将全国相关企业都跑一遍。这样的‘主题赛道摸底’，龙鼎每隔一两年就会做一次。调研要身体力行，只有面对面深入交流才能聊出真东西”，吴叶楠说，“投资确实是个体力活”。

起初是团队判断MEMS传感器会有爆发性机会，在全国调研过程中，他们发现该团队优势独一无二，而当时团队也有融资需求，双方一拍即合，达成合作。

“他们的前两轮早期投资基本就我们在投”，吴叶楠介绍，“投完后马上对接给工业客户，经过一轮验证，订单产生了质的飞跃。仅仅一年半，其估值就从3亿到20亿了”。

拥有创业经历的吴叶楠与被投企业无疑有更深的“共情”。“有些企业面临困难时，我们除了自己投，还会对接债权融资，并利用自有资源引入更多投资团队，其中不乏实力雄厚的国家队，最终帮他们解决后面几轮融资，让企业重回正轨，这种‘雨天撑伞’的案例也挺多”，吴叶楠说。

数据是市场对用心投资的直接反馈。截至目前，龙鼎投资累计管理规模超80亿元，累计对外投资创业类企业70余家，吴叶楠和他的团队也得到市场上的普遍认可。在近年来募投两难的现状下，他直言，“我们还可以”。

战略锚定下的多元化

回顾新千年后的产业升级，实际上是半部半导体行业的发展史。无论是互联网爆发的基础设施、消费电子的爆炸式增长，再到如今的智能化浪潮，乃至于新能源产业的不断升级，都可以穿透至半导体的跨越式发展。

面对纷繁复杂、贯穿性极强的半导体产业，吴叶楠一直在“做减法”，“一定要专注把这一个行业做深做透”，他介绍说，“我们主要围绕工业体系中的核心技术，消费电子相对投得就少”。

做“精”的前提下，可以向“纵深”。在龙鼎的战略定位中，其“靶心”是“科创板‘核心赛道’”，主要关注“半导体和新能源”两大行业（实际上新能源也可看做一半的半导体行业），聚焦于新能源汽车、5G通讯、光伏发电/充电桩、航空航天、汽车智能化及东数西算六大领域。值得一提的是，龙鼎在半导体集成电路投资版图上，已经完成了从IC设计、IC制造到封测的全域覆盖。

由此也不难看出，“聚焦核心技术的突破，陪伴企业共同成长，关注长期收益”，这实际上构成了龙鼎投资最为核心的投资理念。其介绍资料中的“专注民族脊梁产业，投资中国科技未来”，也不是一句轻飘飘的空话，而是其团队最大的行动指南。

谈及未来规划，吴叶楠坦言，“未来希望一半投资、一半实业”。据他介绍，龙鼎投资目前已经控股了一家半导体设备公司，并在浙江布局了两个晶圆厂，其中一个已经落成。这倒应了AMD创始人杰瑞·桑德斯的话，“真正的男人要有晶圆厂”。

“做实业和做投资都很辛苦，但相比较而言，做实业的想象空间更大，预期收益也会更高”，吴叶楠解释道。

“西安适合做并购，建立研发中心”

作为龙鼎投资总部所在，古都西安和半导体产业的渊源颇深。

1982年10月，国务院成立“电子计算机和大规模集成电路领导小组”，制定中国芯片发展规划。次年，针对当时多头引进、重复布点的情况，领导小组提出“治散治乱”，集成电路要“建立南北两个基地和一个点”的发展战略。南方基地主要指江浙沪，北方基地主要指北京，“一个点”即为西安。

在吴叶楠看来，家乡西安确实有独特的优势。“西安很适合做并购”，他说，“想在西安本地发掘出来像长三角那么多的项目不太现实，可以孵化产业链上的并购企业。未来趋势是要靠大量并购，以并购实现退出”，吴叶楠补充道，“但目前并购成本太高了”。

“西安也特别适合做研发基地”，吴叶楠建议道，“西安的人才优势非常明显，我们投的很多项目我都建议他们把研发中心放在西安。相较于东部发达城市，西安的资本并没有那么活跃，因此用人相对稳定”，他笑称，“我们想长期陪伴，下面的员工也得支持才行”。

这在现实中也早已印证，华为、荣耀、小米等手机巨头，比亚迪、中软、海康威视、大华、科大讯飞等行业龙头均在西安设有研发中心，相信未来这片热土也将更多发光发热。

“今年计划与本地政府发起一支引导基金”，吴叶楠介绍，“想在本地也孵化一些项目”。

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。回望龙鼎的十年发展历程，团队每个人基于同样的理念走到一起，这是个人命运的偶然集合；然而将团队置于半导体行业的周期下，这样一个专注、专业的团队诞生又似乎是也是行业十年周期的必然。

吴叶楠说，“半导体行业在中国至少还有10年黄金期”，我们寄望于在下一个“黄金十年”，能诞生更多像龙鼎这样的“硬核投资”团队。