21世纪经济报道记者何柳颖 深圳报道

1月8日，星展银行（DBS)一季度投资策略会在线上召开。 

会上，星展集团投资总监侯伟福表示，“我们预计，随着通胀放缓的影响以及美联储暂停其货币紧缩政策，美国利率将达到峰值。然而，风险资产所面临的重大挑战并未被排除。”

侯伟福进一步分析称，“过去主要的货币宽松周期都预示着经济衰退（如1989年、2000年和 2007年）。除了美联储货币政策过度紧缩带来的风险外，人们对于美国的严重负债与其难以为继的财政状况也日益担忧。因此，虽然我们仍将美国经济的‘软着陆’作为基准预测情况，但我们预计，随着以下三大转折点的交汇影响，风险资产价格将出现大幅波动。”

首先，星展银行认为，鉴于美国10年期国债收益率高于4%，总需求将继续萎缩，从而推动整体通胀率在年内走低，即美联储利率的峰值即将到来。

侯伟福表示，“美国长期国债价格的大幅下跌也表明，投资者的悲观情绪已经达到极点。尽管如此，我们注意到，美联储的政策调整轨迹仍将取决于美国的经济数据，以及政策制定者在调整其政策导向前‘把握’多少。” 

当地时间1月3日，美国联邦储备委员会发布的货币政策会议纪要显示，联邦基金利率可能已经处于峰值。截至2024年底，降息将是合适的。但官员们并未在会议上讨论降息时间表，与会者保留了若通胀再次升温就加息的选项。虽然美联储官员并未明确表示今年会降息，但目前市场预期美联储今年可能会降息三次。

其次，关注负收益率差及其对股票市场的影响。2023年10月，美股收益率与美国10年期国债收益率之差转为负值，这表明投资者不再因承担股票风险而获得补偿。星展银行认为，从历史上看，在收益率差为负的时期，股票回报率整体表现疲软，这表明投资组合的配置者们应降低其对于股票投资的热情。

星展银行建议，在当前债券收益率高企的环境下，投资者有必要对股票采取选择性的投资方法，需重点关注长期趋势和优质股票。

同时，星展银行预计美债收益率曲线将结束倒挂。侯伟福具体分析称，随着市场对于美国经济软着陆预期的升温，美国10 年期国债收益率飙升，收益率曲线正在结束倒挂。

“虽然收益率曲线的结束倒挂通常是宏观经济前景的积极预兆，但对于风险资产来说却未必如此。历史表明，收益率曲线的转折点通常与美联储的利率峰值相吻合，此时股票的表现往往不尽人意，而债券则勉强取得收益。”侯伟福进一步表示。

考虑以上因素，星展银行建议，投资者应重视债券优于股票；在发达市场的股票中，建议增持美股；继续持有在3-5年久期的 A/BBB评级债券；同时黄金处于最佳平衡点，建议增持黄金。