截至今日，A股及H股共计10家上市保险公司已悉数发布2023年“成绩单”。

从整体数据看，“增收不增利”是保险公司普遍面临的困境——中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险、中国太平、阳光保险、众安在线、友邦保险及中国再保10家A股及H股上市公司，负债端均实现保费正增长，但最终的盈利表现却不尽如人意。

以通过人民币单位披露年报的8家公司（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险、阳光保险、众安在线、中国再保）为例。据统计，上述8家公司负债端均实现较好业绩增长，其中，众安在线增速领跑，达24.7%。

但就最终盈利表现而言，仅众安在线、中国再保实现业绩增长，其余公司归母净利均呈现10%以上降幅。其中，中国人寿、中国太保、中国平安跌幅均突破20%。仅就A股上市保险公司表现而言，5家公司共揽净利超1600亿元，同比降幅超两成。

记者注意到，保持增长的众安在线、中国再保增幅显著也与其上年同期基数为负有关。数据显示，2022年，众安在线、中国再保归母净利分别亏损13.84亿元与3.25亿元。

需要注意的是，从整体数据看，面临“增收不增利”困境的不只是上市保险公司。

据21世纪经济报道记者不完全统计，2023年62家非上市人身险公司负债端增速在15%左右，但净利润总和亏损142.97亿元；75家非上市财险公司中，共50家公司实现盈利，25家公司亏损，合计盈利46.8亿元。

负债端持续增长的背景下，为何保险业净利润无法增长？当下，行业还面临哪些普遍困境？

负债端复苏

如上所述，2023年，保险业负债端呈现复苏态势。

人身险方面，从过往一年各月份增速看，复苏背后，行业仍处于转型“深水区”。

利率下行背景下，为避免高定价利率带来的利差损风险，2023年7月底，保险业全面停售预定利率高于3.0%的传统寿险、预定利率高于2.5%的分红保险，以及最低保证利率高于2.0%的万能保险。

与预定利率下调政策相对，2023年上半年至7月，人身险行业经历罕见业绩高峰——当年1~7月，中国人寿、中国平安、中国人保、新华保险、中国太保及中国太平6家上市险企共揽保费20241.75亿元，同比增长8.16%。

高峰后，人身险保费回落。9月单月，A股5家上市公司寿险保费同比均呈负增长，新华保险单月同比降幅接近10%。此后，基于预定利率下调前的需求提前释放与“报行合一”落地后造成的短期冲击，人身险保费增速放缓。

对待下半年负债端的收入波动，阳光人寿总经理李所义则在业绩发布会上表示，“报行合一”短期内确对业务造成阶段性波动，但对行业高质量发展具有正向意义，可引导行业健康发展。“各家公司会有竞争、布局上的差异。从阳光人寿自身而言，银保是重要的价值渠道，我们坚信未来会更有优势。”

多位专业人士指出，长期看，我国人身险行业仍有巨大潜力。从最能体现人身险公司长期可持续经营能力的新业务价值指标看，上市保险公司在2023年均有较好表现。

可比口径下，2023年中国平安寿险及健康险业务新业务价值同比增长约36.2%；中国人寿一年新业务价值同比增长约11.9%；太保寿险新业务价值同比增长约19.1%。

中国人寿董事长白涛在业绩发布会上强调，当下，中国人寿更加聚焦价值。数据显示，其内含价值亦居行业首位，达12605.67亿元，增速达5.6%。“对于2024年以及未来一个较长时期，我对中国人寿的发展是充满信心和底气的。”

财产险方面，各公司经营能力保持稳定。其中，“老三家”（人保财险、平安产险、太保产险）保险服务收入分别为4572.03亿元、3134.58亿元、1771.28亿元，三者增速均高于6%。此外，众安在线总保费收入达295.01亿元，同比增长24.7%。

值得一提的是，在竞争愈发激烈的财险市场中，“马太效应”正持续加剧。记者统计发现，2023年，75家非上市财险公司中仅50家公司实现盈利，25家公司亏损，合计盈利46.8亿元。而同年，“财险一哥”人保财险的净利润已达到245.66亿元，为75家非上市财险公司总和的5倍有余。

人保财险总裁于泽预测，未来的车险赔付率可能会进一步提升，费用率将进一步下降。大公司可能会更加受益，“马太效应”可能进一步显现。

为何不增利？

从行业整体看，投资端承压是各公司难以实现盈利增长的另一个主因。

以A股5家上市保险公司为例。据统计，报告期内，5家保险公司总投资收益3844.70亿元，较上年同期下降15.2%。

具体而言，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险的净投资收益率分别下降0.5个百分点、0.3个百分点、0.23个百分点、1.2个百分点至4.2%、4%、3.77%、3.4%；总投资收益率分别上升0.6个百分点，下滑1.5个百分点、1.26个百分点、2.5个百分点至3.0%、2.6%、2.68%、1.8%。

关于净利润下滑的原因，保险公司普遍解释称，主要是受宏观经济环境变化及资本市场波动影响。

中国人寿副总裁刘晖表示，随着稳增长政策的持续发力，经济回升向好的态势进一步巩固和增强，预计2024年投资环境将有明显改善。“今年中国人寿的大类资产配置基本会保持稳定，但在具体的品种构建上会有所加强。”

阳光保险副总经理彭吉海则表示，未来，在资产端将加强对宏观研究的判断和趋势性分析，同时优化资产配置结构，合理调整配置导向。“阳光资产的核心竞争力是投研能力。在当下环境中，我们对行业的研究判断将更紧密推进，以此指导资产配置和负债的选择。”

投资端承压之外，人身险代理人数量持续收窄、财险综合赔付率上涨也对保险公司经营带来一定压力。

例如，代理人数量持续减少。新华保险总裁张泓表示，“当下的利率水平较低，同时行业面临增员困难，投资端优质资产稀缺，对行业经营管理能力提出挑战。但同时，我们对未来中国寿险市场的发展空间仍持乐观态度。”

当前，寿险行业从依赖规模扩张转向提升代理人产能的效率提升周期，增优和发展高端代理人成为保险公司的主要方向。在此背景下，2019年后，各保险公司或主动、或被动地开展代理人队伍的“清虚”活动，提高留存代理人产能。

2023年，“清虚”仍未见底。数据显示，披露相关数据的上市保险公司中，中国人寿个险代理人规模为行业之首，达63.4万人，降幅最小，为5.09%。其余平安寿险、人保寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、阳光人寿降幅分别为22%、8.83%、17.43%、21.32%、39.98%、15.45%。

另外一个“增收不增利”的原因，是财险综合赔付率上涨。综合成本率是核算财险公司经营成本的核心数据，由综合费用率和综合赔付率构成，大于100%意味着险企承保亏损。

2023年，财险“老三家”综合成本率集体上升。其中，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别约97.6%、100.7%、97.7%，同比分别上升0.9个百分点、1.1个百分点、0.8个百分点。

年报显示，上述变化主要受大灾及疫情后出险率回归常态等因素影响。于泽表示，“在大灾不发生重大变化的情况下，我们还是想把车险综合成本率保持在97%左右，非车险成本率控制在100%以内。严监管态势下，车险更加规范，而从竞争来看，预计未来的车险赔付率将进一步提升，费用率将进一步下降。”