持续增长、卓越业绩展现茅台强大韧性和灵活应变力。

作者 丨 胜马财经 徐川

编辑 丨 欧阳文

在商业世界中，大型企业的经营增长往往被形象地比喻为“大象在起舞”。这个比喻生动地描绘了大型企业在经营过程中的特点：笨重而庞大，有时候显得缓慢而迟缓，就像大象行走时的姿态一样。

然而，也有些大型企业在面对市场挑战时仍然能够保持一定的灵活性和创新力，以应对变化，实现持续的增长和进步。

日前，贵州茅台发布的2023年年度财报数据引起了广泛关注，超出预期的业绩增长让投资人士再一次意识到茅台作为中国酒业巨头的强势地位。

然而，除了数据背后的亮眼数字外，更值得关注的是这些数据所折射出的深层次信息。在过去的一年，白酒行业市场可以说是“风云突变”，行业竞争环境较以往有了很大不同，茅台在营收增长、利润率、产品结构、社会责任履行情况等多个层面较往年也都有了一些新变化，在全球白酒市场竞争激烈、消费趋势多变的背景下，茅台作为中国酒业的翘楚，其年报数据背后所蕴含的战略调整和商业逻辑，本身也具有独特的商业价值，本文将深入挖掘茅台2023财报中那些隐藏的细节。

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高增长率背后的“三把火”

财报显示，过去一年，贵州茅台营收达到1505.6亿元，同比增长18.04%，超出了市场预期。这一数据不仅是茅台连续多年来实现的新高，更是在2021年全年营收1095亿的基础上，仅仅两年时间就实现了近500亿的增量。

从增长率方面来看，茅台在进入“千亿级营收俱乐部”后，不仅营收规模的增势没有放缓，反而是呈现了“芝麻开花节节高”的态势。

胜马财经注意到，2021年8月，丁雄军担任茅台集团党委书记、董事长，都说“新官上任三把火”，而丁雄军的确在此之后对企业进行了旗帜鲜明的优化与创新，其中先后推出了茅台精品、茅台1935、i茅台、以及引起业内不小反响的“提价”。

就去年业绩而言，贵州茅台在全球唯一千亿级酒类大单品这一赛道上的地位依然稳固，茅台1935上市仅两年成为营收百亿级大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。

从结果上来看，高增长率背后的“三把火”，的确为茅台营收加速增长起到了显著的助推作用。据了解，近年来，茅台通过不断推出新产品、强化营销渠道建设等方式，积极拓展市场份额，实现了营收的快速增长。提价等策略调整有效提升了公司产品的价格水平，为企业带来了更高的收益。这种高增长背后的战略调整，也显示了茅台在市场竞争中的敏锐洞察力和强大执行力。

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品牌溢价、成本管控双重效应

茅台2023年度的归母净利润达到747.34亿元，净利润增速近20%，同时利润率高达50.6%，再次刷新了历史记录。这一高利润率不仅反映了茅台作为高端白酒品牌的品牌溢价效应，更表明了茅台在成本管控方面的出色表现。

利润率50.6%是什么概念？在股吧中，有投资者直言称“茅台是A股的九五至尊（即毛利率超过90%，净利率超过50%），营收和净利润双千亿。增长率大于折现率，这样的公司用未来净现金流折现法计算，结果就是无穷大。换句话说，不论任何时候买入，最终都是会赚钱的。

而纵观全球相同体量的食品饮料企业，超过50%的利润率基本上只有茅台能做得到。

值得一提的是，线上直营渠道是当前贵州茅台的业绩亮点。根据报告，i茅台在2023年的销售收入达到了223.74亿元，相比于2022年的118.83亿元，大增88.29%，毛利率为96.09%。

据了解，目前i茅台用户人数达数千万，这说明了茅台多年来通过不断提高产品的品质和品牌形象，成功吸引了越来越多的高端消费者，实现了产品的溢价销售，为企业带来了可观的利润。

与此同时，根据胜马财经此前去贵州茅台参访时的了解，茅台还通过优化生产流程、提高生产效率等措施，有效控制了成本的上升，提升了企业的整体盈利水平。这种品牌溢价与成本管控的双重效应，为茅台实现了高利润率提供了坚实支撑。

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多元化战略助力业绩持续增长

茅台通过不断优化产品结构，实现了业绩的持续增长。其中，茅台酱香系列酒在2023年度实现了29.43%的增长，茅台1935更是成功卡位千亿价格带，成为中国最快达成百亿目标的酒类单品。

这种多元化的产品战略，不仅丰富了茅台的产品线，满足了不同消费群体的需求，更提升了茅台的市场竞争力和品牌影响力。

过去一年，茅台针对市面上仿冒茅台1935采取的打假行动和包装升级，打造寻道中国、茅台1935喜逢会等品牌IP，深化茅台1935在消费圈层的品牌力。此外，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，茅台已经构建起千亿+百亿+N个十亿单品的超级产品矩阵。

与此同时，茅台去年还分别与瑞幸、德芙合作推出创新产品，比如火出圈的爆款产品“酱香拿铁”，酒心巧克力等，以较低的营销成本，通过消费者自发的宣传、二次创作，成功撬动了海量的关注和品牌曝光，基本上可以称得上是教科书级别的营销学实践。这种尝试，也说明即便是规模已经如此庞大，茅台依然在持续通过推出新产品、提升产品品质等方式，不断创新产品，满足消费者不断变化的需求，帮助茅台不断巩固市场上的地位。

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387.86亿元高额分红回馈股东

一直以来，股东分红作为彰显企业回馈股东精神的重要方式，长期受到广大投资者的关注。2023年年报显示，贵州茅台拟分红387.86亿元，再创历史新高。

而茅台的分红风格一直都是“量大管饱”，胜马财经注意到，截至4月1日，在A股市场的5359家上市公司中，有1126家公司披露了年报，接近5分之一。而截至4月4日，沪深两市已发布1006份分红预案，其中998家公司决定分红的总额达1.3万亿元。

若以平均值估算，A股近1000家上市公司平均分红金额为13亿元，对比茅台，后者的分红金额将是平均值的约30倍。

据统计，这笔分红可以挤进《财富》中国上市公司500强营业收入的前330名，加上去年实施的特别分红方案，2023年年内累计分红565.49亿元，占全年净利润的比例超过90%。

实际上，自2001年8月贵州茅台登陆上交所以来，累计派发的现金红利更是高达2326.54亿元，派现融资比超过10000%，高居A股上市公司之首。

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绿色茅台践行可持续发展理念

能力越大责任越大，茅台不仅用耀眼的成绩和高额的分红回馈投资者，同样在环境、社会和管理等方面践行可持续发展理念。

茅台集团党委书记、董事长丁雄军曾经说过，“茅台是贵州的茅台、中国的茅台。从贵州白酒来讲，茅台好，大家才好；大家好，茅台更好！茅台一定不断追求极致，将美进行到底。”

贵州茅台最早自2009年起连续12年发布社会责任报告，2021年，发布了首份环境、社会及治理（ESG）报告。2023年的这份报告为贵州茅台第三份ESG报告。

ESG报告显示，2023年，贵州茅台质量管理成熟度达906.2分、产品质量保障指数96.8分，居卓越水平，出厂产品批次检验覆盖率、产品监督抽查合格率、产品出厂合格率达100%，并入选2023年全国质量标杆。

2023年，茅台研发投入6.22亿，同比增长11.18%；自主建设国家级创新平台6个，省级及以上平台9个；发表学术论文25篇，其中SCI收录15篇；申请知识产权107件，其中发明专利50件，拥有专有技术10项、领先技术44项；保存菌种资源库8400株，同比增长6.67%，保存酿酒原料种植资源400余份，其中高粱300余份、小麦100余份。

2023年，茅台产区与和义兴产区实现绿电全覆盖；茅台产区节水目标为降低5%，实际降低7.5%；和义兴产区节水目标为降低2%，实际降低2.5%。

此外，茅台还推行“公司+政府+平台公司+合作社和农户”高粱基地管理模式，助力茅台酒用高粱示范基地建设，为原料基地农户免费提供绿肥种子和有机肥，开展高粱种植知识专题培训，加大农作物有机认证投入，持续提高原料种植标准。2023年种植420平方千米，收储14.14万吨，带动12万户农户增收致富

过去一年，茅台的安全生产和工艺投入分别为3.5亿和2.74亿，员工培训覆盖率98%，生态发展指数增长4.63%，回收空瓶总数超52万只，并且建立生态发展指数指标体系衡量公司整体绿色发展水平，从自然生态、产业生态、商业生态、生态文明等4个方面、11个维度、39个指标进行综合评价，并进行绩效指标改进分析，为茅台绿色发展提供努力方向。2023年生态发展指数同比提升4.63%。

胜马财经认为，在当下这个瞬息万变的商业环境中，贵州茅台以其持续的增长势头和卓越的业绩再次向世人展示了企业的强大韧性和灵活应变能力。茅台2023年的财报不仅是数字的堆积，更是对商业智慧和战略远见的体现。

在面对市场风云变幻之际，茅台以其“大象舞蹈”的姿态，展现了大企业应对挑战的机敏与果敢。同时，其在品牌溢价、成本管控、产品创新以及可持续发展等方面的努力，为其在行业中的领先地位奠定了坚实基础。茅台的成功经验将继续为其他企业提供深刻启示，引领着中国酒业向更加辉煌的未来进发。

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