21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

相比伊朗以色列冲突升级阴影下的原油与黄金，伦敦LME期铝期镍成为周一全球大宗商品期货市场的“主角”。

4月15日开盘起，伦敦LME期铝期镍价格双双大涨。其中，伦敦LME期铝涨幅一度达到9.4%，创下2022年7月以来的最高值2728美元/吨，LME期镍涨幅一度大涨逾8%，触及去年11月以来的最高值19355美元/吨。

伦敦LME期铝期镍之所以突然大幅上涨，主要原因是上周五，英国与美国宣布对俄罗斯金属采取新的交易限制措施——禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受4月13日起的俄罗斯生产金属（铜铝镍）。与此同时，英美两国还决定禁止从俄罗斯进口这三类金属。

上周六，LME还决定暂停对4月13日起生产的俄罗斯铜铝镍提供担保。

“受此影响，周一伦敦LME期铝期镍开盘就双双大涨，风头直接超过受伊朗以色列冲突升级的原油黄金期货价格走势。”一位大宗商品期货经纪商向记者指出。这背后，是俄罗斯所生产的铝镍分别约占全球供应量的6%与5%，一旦俄罗斯这些金属无法进入LME与CME仓库进行现货交割，很可能导致LME与CME场内期货合约到期出现严重的现货交割量不足问题，极易引发逼空行情。

蒙特利尔银行资本市场大宗商品研究董事总经理Colin Hamilton表示，期货市场对此的最初反应，肯定是一定程度的恐慌。尤其是当前LME期镍交易流动性较弱，投机资本的大量买盘可能令伦镍再度出现两年前的“妖镍风波”。

然而，伦敦LME期铝期镍在一片看涨声四起的环境下，突然双双回落。

截至北京时间4月15日14时，伦敦期铝与期镍主力合约报价分别回落至2615.5美元/吨与18501.1美元/吨附近。

记者多方了解到，这背后，一是此前买涨伦敦期铝期镍的全球CTA策略对冲基金纷纷逢高获利了结，二是众多投机资本也意识到市场“透支”了英美两国新一轮制裁措施对铝镍价格的影响。

“毕竟，英美两国没有禁止4月13日以前生产的俄罗斯铜铝镍进入LME与CME仓库进行现货交割，这意味着大宗商品贸易商完全可以将这批金属入库交割，令LME与CME铝镍期货现货交割短缺压力不如市场预期般严峻。”前述大宗商品期货经纪商直言。目前，市场普遍认为大宗商品贸易商囤积了大量来自俄罗斯、4月13日以前所生产的铜铝镍隐性库存。

在他看来，当前英美两国这项制裁措施是否大幅度改变当前全球铝镍供需关系，仍需观察。

 投机资本炒作西方国家铝镍供应减少

“周一早盘，伦敦期铝期镍抢走了原油黄金的风头。”一位国内CTA策略私募基金交易员向记者感慨说。

原先，市场预期在上周末伊朗以色列冲突升级的影响下，黄金原油期货开盘将很可能大幅上涨。

但事实上，真正大涨的，却是伦敦期铝期镍。究其原因，是上周五英美两国决定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受4月13日起的俄罗斯生产金属（铜铝镍），一度引发大宗商品期货的恐慌。

“周一早盘，大宗商品交易者都在讨论这项制裁措施将导致流入西方市场的俄罗斯金属规模大幅减少，很可能推动西方国家铝镍价格上涨。”这位国内CTA策略私募基金交易员指出，尤其是在市场正积极押注LME期铜或将迎来新一轮牛市行情之际，任何市场的风吹草动，很可能激发投机资本的疯狂买盘涌现。

记者多方了解到，目前众多投资机构普遍预期伦敦期铝期镍价格将“更上一层楼”，因为这项制裁措施意味着西方国家的铝镍供应量将减少。

Marex集团的经纪人Alastair Munro表示，就价格而言，目前市场很自然地倾向预期伦敦LME期铝期镍价格走高。但是，是否有基金或交易商因价格波动加剧而降低仓位，这将是一个有趣的现象。

多位业内人士向记者透露，这也是众多投资机构当前争议最大的一个话题，在早盘伦敦LME期铝大涨9%后，不少投资机构认为铝价已大幅透支这项制裁措施的“影响力”，因为就全球而言，铝并未出现明显的供应短缺。

还有部分投资机构认为，由于LME期镍的交易活跃度尚未恢复在2022年水准，此次LME期镍大涨8%，很可能会引发投机资本的反向沽空狙击。

“这也是LME期铝期镍在早盘大涨后迅速回落的原因之一，因为越来越多大宗商品贸易商也觉得这是难得的逢高沽空套期保值机会，纷纷逢高建立空头锁定未来的铝镍销售利润。”前述大宗商品期货经纪商指出。但这是否引发LME期铝期镍“昙花一现”，仍然取决于CTA策略资金的买涨力度——在期铜买涨声四起的情况下，CTA策略资金也不想错失这个炒高期铝期镍获利的机会。

隐性库存缓解投机买涨情绪

记者多方了解到，周一伦敦LME期铝期镍价格之所以冲高回落，另一个原因是市场发现炒作LME与CME场内铝镍期货合约到期现货交割不足风险，可能“适得其反”。

前述大宗商品期货经纪商指出，这背后，是大量在4月13日以前生产的俄罗斯铜铝镍，可能会大量涌入LME仓库进行交割，令实际的期货合约到期现货交割不足问题大大缓解。

LME首席执行官Matthew Chamberlain表示，LME意识到，上述制裁措施可能会造成不确定性，导致交易商向其抛售旧的俄罗斯金属库存，可能会有相对较多的、4月13日以前生产的俄罗斯金属进入LME仓库。

多位大宗商品贸易商向记者指出，目前，市场无法判断4月13日以前生产的俄罗斯铜铝镍隐性库存有多大，但考虑到此前市场曾预期西方国家会对俄罗斯出口金属进行交易限制，不少大宗商品贸易商已悄悄囤积了大量俄罗斯生产的铜铝镍等金属，因此相关隐性库存实际规模可能超过市场预期。

LME确认，4月13日以前生产的俄罗斯金属仍可以继续进入LME仓库进行现货交割，但是，相关企业需提供证据证明这些金属没有违反制裁措施，并根据具体情况批准交割。

“由于市场预期大量俄罗斯以往生产的铝镍隐性库存很可能进入LME仓库交割，也造成周一LME期铝期镍价格迅速冲高回落，因为投机资本发现自己的炒作题材——LME期货合约到期现货交易不足可能是一个伪命题。”前述大宗商品期货经纪商指出。

在他看来，英美两国的上述制裁措施将如何影响LME与CME期铝期镍期铜价格走势，关键在于当俄罗斯4月13日以前生产的铝镍铜隐性库存被“消化”完后，LME能否避免期货合约到期现货交割不足问题。

截至3月底，俄罗斯金属约占LME铝库存的91%、铜库存的62%与镍库存的36%。不少大宗商品贸易商认为，未来，4月13日起生产的越来越多俄罗斯金属将在LME与CME体系外完成现货交割，令LME与CME在全球铜铝镍大宗商品交易环节的定价权持续减弱。