21世纪经济报道 记者李愿 北京报道

在央行持续呵护下，5月资金面大概率平稳度过。面对即将到来的6月，券商预测流动性有望继续保持平稳，但波动性可能会高于4月、5月。

“预计今年6月资金面仍然维持均衡偏松的状态，资金波动主要发生在下旬，需要关注下旬税期和跨季资金面波动情况。”华西证券分析师肖金川表示。

央行连续呵护5月资金面

5月31日，央行维持前两日大幅逆回购的状态，进行了1000亿元7天期逆回购操作，不过环比净投放量有所减少。5月29日、5月30日，央行分别进行了2500亿元、2600亿元的7天期逆回购操作，而在本月的其他时间，逆回购操作量均为20亿元。

在月底进行相对大额逆回购操作是央行常规做法，正如央行在逆回购公告中所称“为维护月末流动性平稳”。合计来看，最近三日逆回购到期量均为20亿元，即央行最近3天净投放流动性共计5300亿元。

5月31日逆回购操作量较前两日大幅减少，主要是银行间市场流动性处于相对宽松的状态。上海银行间同业拆放利率显示，5月30日隔夜、7天期Shibor利率分别为1.746%、1.9030%，环比下跌10.30bp、上涨0.6bp。DR利率5月30日也在连续上涨后转跌，DR001、DR007、DR014利率分别为1.7318%、1.9177%、1.9078%，其中DR001、DR014利率下跌明显。

“5月30日银行间资金面整体表现均衡，下午甚至转向适度宽松状态。央行大额逆回购提振市场信心，下午3点之前国债收益率还在下行，不过受到相关消息影响，尾盘收益率有一定的跳升。”一位城商行金融市场部人士告诉21世纪经济报道记者。

一位农商行金融市场部人士也对21世纪经济报道记者表示，央行月底开启大额逆回购，呵护流动性意图明显，资金面整体相对宽松。

5月31日，上海银行间同业拆放利率显示，隔夜、7天期Shibor利率分别为1.8050%、1.8510%，环比提升5.9bp、下降5.2bp。截至11：00，DR001、DR007加权利率分别为1.8066%、1.8066%。

6月或需加码呵护力度

6月为季末、半年末，叠加政府债券发行放量在即，6月市场资金需求大概率加大，为维护资金面平稳，需要央行加码呵护力度。

中信证券首席经济学家明明表示，预计6月政府债融资提速，净融资规模在5000亿元至6000亿元之间，财政收支差额-1.4万亿元，同时缴准会给资金面带来一定压力。总体来看，完全排除MLF、逆回购到期因素，6月资金面基本不存在流动性缺口。不过，明明同时也表示，仍有需要警惕的风险。

“二季度以来，非银流动性分层现象逐步缓和，尤其是近期R-DR利差大幅收敛且几近倒挂，资金分层消失并非源于上游资金供给充足，而是下游对资金需求减弱。流动性上游融出持续减小，最终会导致稳定的资金面环境被破坏，考虑到政府债供给提速和银行本身就是重要配置方，目前资金面的不稳定性正在抬升。”明明分析称。

当前，政府发债结构正在加快。数据显示，5月最后一周政府债发行规模超过5000亿元，而前三周均在1000多亿元。据民生证券测算，预计后续政府债（国债+地方债）净供给高峰将落在6月至9月之间，其中国债供给节奏相对平滑均匀，而地方债发行节奏仍具不确定性。“对于6月而言，季节性因素叠加开始放量供给，还是需要关注一些阶段性冲击。”

肖金川则表示，今年6月资金面与往年有所不同的主要在两个方面：一是手工补息带来银行存款流失的影响，在6月是否持续；二是近期观察到政府债发行提速，6月是否会继续放量。

5月30日，央行主管《金融时报》表示，以前理财等非银金融大量从商业银行拆入资金，近期随着银行存款向理财产品明显分流，非银金融资金较为充裕，原本从商业银行的拆借量大幅减少。这是直接融资发展和银行挤水分的体现，5月份金融数据将继续受到影响。