南方财经智库研究员 雷若馨

在一场激烈程度不亚于美国总统大选的交锋中，马斯克赢得了560亿美元天价薪酬的关键一战。

在赢下这一战的同时，特拉华州也在哭泣，因为对于马斯克天价薪酬的阻挠，特斯拉将把注册地从特拉华州迁至德克萨斯州。

如果马斯克最终有惊无险地拿到这560亿美元的薪酬，则此一薪酬将可以买下中芯国际（688981.SH），后者目前估值为3692亿元（截至 6月14日10:50），甚至还有近400亿人民币的盈余。

这一薪酬换算成人民币，则为4063亿元，在A股4996家市值中排名第15，仅次于紫金矿业（601899.SH ）。

天价薪酬大战落定

早在昨天，马斯克就迫不及待地在社交平台X上提前分享了当地时间5月8日起至6月12日的投票结果，称两项决议都以“大幅优势”通过。受消息影响，特斯拉盘前交易中上涨近7%。

此前，针对马斯克高达560亿美元的天价薪酬，支持者和反对者形成鲜明的两派。

马斯克对此发出过威胁：如若560亿美元的薪酬方案不能通过，他将考虑把特斯拉的XAI（先进人工智能）业务剥离——而这也是特斯拉未来最具市值想象力的资产，转移至他名下的其他公司；公司总部由特拉华州迁移至德克萨斯州。

此次天价薪酬方案在2018年提出，特斯拉董事长Robyn Denholm的致股东的一封信中提到，该方案曾在当时以73%的投票率通过。

方案的设计与特斯拉的市值增长及经营目标挂钩。特斯拉的市值计划为从1000亿美元拉至6500亿美元，均分12级，每500亿为一级。经营目标中分为总收入和息税前利润，各分8级：总收入从200亿美元增至1750亿美元，息税前利润从15亿美元增至140亿美元。16级经营目标中马斯克可以选择12级，与市值计划相匹配，组成12组目标。

如果12组目标全部完成，马斯克就能获得特斯拉12%的股份。

这个方案堪称史上最贵的高管薪酬，但对马斯克的挑战也极大。计划目标中，市值是2017年的11倍，总收入是2017年的15倍，息税前利润更是高达2017年的21倍。惩罚也相当严厉：方案执行期间，马斯克没有工资和奖金，如果完不成任务，他什么都拿不到。

但马斯克喜欢这样刺激的方案，这符合他本人对外钢铁侠的形象——喜欢接受不可能的挑战，并最终完成它。

爱恨马斯克

这并非没有先例。在此之前，马斯克刚完成2012年的薪酬方案，并拿到了0.5%的特斯拉股份作为激励。

从2018年开始，马斯克带领特斯拉一路高歌猛进。4年之后的2022年，特斯拉市值一度突破1万亿美元；2023年，特斯拉营收达到967.73亿美元，净利润149.74亿美元。马斯克出人意料地提前完成了12组目标。

但该方案却在2024年美国特拉华州法院处遭遇滑铁卢。

2023年，特斯拉的一个小股东理查德·托内塔对该天价薪酬案提起了诉讼。今年1月，该方案被特拉华州一名最高法院法官Kathaleen St. Jude McCormick否决。

法官称，董事会的决议受到了马斯克的影响，其信息对于投资者披露不足，影响了其他股东的利益。特斯拉董事长Robyn Denholm表示，法院的质疑并不公平，这“忽视了全体股东的意愿”。

有据于此，除了继续在法庭上争取，特斯拉只能再一次由股东大会投票来决定是否批准这个薪酬方案。

对于马斯克天价薪酬的反对声音大多来自机构投资者。反对者认为，马斯克提出的薪酬方案数额过高，远远超出了正常高管薪酬的范围。咨询公司ISS将此方案中马斯克高达560亿美元（约合人民币4000多亿元）的薪酬形容为“极度过分”。

丹麦养老基金Akademiker Pension、加州公务员养老金、美国最大的工会银行Amalgamated Bank等多家投资机构公开宣布反对。代理咨询公司Glass Lewis更是警示特斯拉股东，如此巨额的激励性股票可能使他们面临股票被稀释的风险。

另外，反对者们还认为马斯克屡屡难以兑现其承诺，“吹牛大王”的形象已入人心。例如，马斯克曾推出特斯拉汽车“全自动驾驶”，在不久后便被分析师戳穿其并非“全自动”；曾在2019年设定“明年将会让100万辆机器人出租车上路”；最出名的Space X计划——曾预设自己会在2010年前登上火星......

这些事件已经消耗了投资者信心，一度狂热信赖马斯克“爸爸”、持有特斯拉2亿多股的美籍华裔投资人在本次投票中当场“反水”，投反对票后还发文称：“爸爸把我们当昆虫踩在脚下，我们要反咬回去。”

而支持者们坚信马斯克所做出的卓越贡献应得到与之匹配的报酬。他们强调契约精神，认为马斯克的薪酬计划是基于与公司签订的契约制定的，公平且合理。

同时，他们认为伟大的科技航行需要给予冒险者回报。在他们看来，马斯克正是这样的冒险者——他带领特斯拉在电动汽车和可再生能源领域取得了突破性的成就。而天价薪酬正是最具价值的回报——2018年的薪酬计划激励了马斯克在后续6年内为股东创造了超过7350亿美元的价值。

许多特斯拉的死忠粉们，纷纷在社交媒体上发文或制作视频支持马斯克：如果马斯克离开特斯拉，那这家企业还能生产出让我们尖叫的产品吗？

此外，这一结果还可能帮助马斯克登顶全球首富的宝座，使其财富远超2000亿美元，超过LVMH集团总裁伯纳德·阿尔诺。

值得注意的是，股东们的投票结果并不能直接决定法院的判决。特拉华州法院是否会改变对马斯克天价薪酬的否决，目前仍是未知数。不过，特斯拉将总部由特拉华州迁至德克萨斯州的决议，可能会帮助马斯克和特斯拉避开特拉华州法院的监管，从而“曲线救国”地完成讨薪路。

同时令市场津津乐道的是，特斯拉给予马斯克的新一个天价薪酬方案是否还在路上？而这次否又会重演2018年和此回的故事？