21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

8月1日，《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）正式施行，涉及私募证券投资基金的初始实缴募集资金规模不得低于1000万元、最低存续规模500万元、双 25％的投资要求、禁止多层嵌套、更严格的衍生品投资规定等内容。

据21世纪经济报道记者了解，近期私募基金为应对《运作指引》在调整产品结构、修改合同以及进行相应的培训与管理系统优化。

业内人士认为，新规可能逼迫中小私募基金必须进行重大转型，小基金将面临清盘风险，未来将引发一波行业合并潮，并促进行业内的优胜劣汰。

自查、修改合同和培训

8月1日，《私募证券投资基金运作指引》正式施行。

“整个行业内都面临整改，包括修改合同，以及一些小规模的产品要合并或者注销，此外还涉及对单一股票的投资比例要求。”7月31日，格雷资产总经理张可兴告诉记者。

私募圈最关注《运作指引》的内容包括：私募证券投资基金的初始实缴募集资金规模不得低于1000万元；最低存续规模500万元；双25%的组合投资要求；禁止多层嵌套；参与DMA业务不得超过2倍杠杆；参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%；开放式私募证券投资基金原则上不设置预警线、止损线；严格控制同日反向交易等。

张可兴表示，“存续基金若要整改，有两年过渡期来完成整改。目前对于整个私募行业来说，还有一定的时间做缓冲，大家现在不至于很急迫地一刀切。”

黑崎资本首席战略官陈兴文也向记者表示，为应对《私募证券投资基金运作指引》实施，近期私募基金在调整产品结构、修改合同以及进行相应的培训与管理系统优化。

他指出，对于存续基金，若要整改，应当在24个月的过渡期内完成整改，以确保合同条款的修改和投资比例要求的实质符合。

“此外，新规还对信息披露、内部管理和风控体系等方面提出了新要求，私募基金需要对这些方面进行自查和调整 。”陈兴文说。

据悉，不少私募近期批量修改合同。比如近日希瓦私募公告称，根据《运作指引》要求，将变更旗下40多只基金的相关合同条款，多只基金在合同中新增了涉及场外衍生品投资的限制性条款。

此外，6月以来，贝元瑞泽、红思客资产管理、汨水资本、领路私募等私募机构也纷纷公告增加了场外衍生品相关投资限制。

据记者了解，对标《运作指引》，不少私募已经完成了相关业务调整，批量对私募合同进行修改，近期部分私募按照《运作指引》要求进行自查和整改，比如完善信息披露、清理不合规产品等。此外，私募基金还组织员工进行相关学习和培训，确保团队对新规有充分了解。

加速优胜劣汰 

“《私募证券投资基金运作指引》的颁布对私募行业产生了显著影响，这意味着私募精品化趋势已经开始，更是一种对行业残酷的优胜劣汰。”陈兴文说。

具体来说，新规主要体现在强化了资金募集要求、规范了投资运作行为、强调了受托管理职责、推动了长期投资和价值投资理念，并合理设置了过渡期以减少市场短期冲击。特别是对小规模基金的募集规模和投资者适当性进行了明确要求，同时对场外衍生品交易、债券投资等进行了规范，要求私募基金管理人提升专业投资能力，分散投资风险 。

8月正式施行《运作指引》后，陈兴文认为，预计会带来以下变化，首先，将提高私募基金的运作标准，促使行业整体提升专业水平；其次，通过规范投资运作行为，减少市场波动性，提高市场透明度和合规性；此外，新规的实施有助于优化资源配置，推动行业健康发展，同时也可能引发一波行业合并潮，促进行业内的优胜劣汰。

“特别是对80%～90%的中小私募基金，这意味着必须进行重大转型，尤其是管理规模小于1000万的基金，可能面临强制清盘的风险，迫使他们整合资源，形成规模更大的单一产品。”陈兴文说。

业内认为，新规的实施对私募基金行业来说既是挑战也是机遇，它将推动私募基金逐步向精品机构化转型，鼓励长期战略投资，提升专业能力和竞争力，更好地服务于投资者。

张可兴指出，《运作指引》对于大私募和小私募来说，影响不同。

他认为，对于头部私募来说，影响不会太大。但他指出，对于小私募来说，新规影响较大。原因是目前私募证券基金公司数量将近七八千家，有1/3至1/2是规模较小的基金公司，《运作指引》提及的新成立产品1000万、日均规模500万等要求，在目前形势下小基金公司挺难做到。

张可兴认为，从私募基金产品数量来看，未来各家私募公司可能会减少产品数量。对照国外大基金公司，它们可能只有几十只甚至几只产品，原因是同样的投资策略不需要这么多雷同产品。

除了对产品数量有影响之外，张可兴指出渠道也将受到影响，从渠道发展来看，单一产品成立的规模要求在1000万以上，相对过去募集门槛抬高了很多，这对渠道来说未来的发展方向是择优择大。

“也就是说，无论是证券公司、银行、信托，还是第三方销售公司，渠道如果没有比较强大的能力，未来将很难在这个市场里发展壮大，所以未来的渠道发展思路是择大择优。”张可兴说。