主持人：欢迎来到程大爷论市节目，有请人气财经专栏评论家程大爷入座。程大爷，你好！

程大爷：主持人，你好！听众朋友们，周末好！ 

美联储暴力降息50BP，金融市场为何没“按牌理出牌”？

主持人：美联储暴力降息50BP，多国央行积极跟进，金融市场为何没“按牌理出牌”？降息周期一旦打开，大类资产的表现会重复过往历史吗？

程大爷：这一次美联储降息其实并不出乎市场的意外，在之前的节目中，我们已经多次提示美联储9月降息是铁板钉钉的事，无非是25BP还是50BP的区别而已。

按理说，美联储降息对债券市场、美股和黄金都是强烈的利好，而对美元指数是利空，这才符合逻辑。但美联储降息那天，美股冲高回落，黄金虽然创下2627美元/盎司历史新高，收盘的时候却是收跌的，贵金属、石油的价格也是下跌的。另外，降息后，美元指数本该顺势跌破100，结果却反抽到了101，而原本一度跌到3.6%的10年期的美债收益率反而冲高到了3.72%，本该利好刺激债券市场的降息，却导致了债券价格下跌——债券收益率上升就意味着债券市场下跌。

为什么美联储暴力降息后，各类资产的反应有点不按常理出牌？

这是因为大家都预期到了美联储降息后大类资产的表现，而机构可能早在3个月到半年之前，他们就已经在为降息布局了，现在利好兑现，就开始平仓了。这就变成了“利好兑现是利空”。

在降息的累积效应之下，大类资产未来的走势会不会回到原有的逻辑上来？根据历史统计数据，道指也好，标普500也好，在降息周期开启半年至1年时间，道琼斯指数和标普500指数能获得9-10%的正收益。美元指数在100附近已经盘整了很长时间，距离跌破100也只差一层窗户纸，这对非美货币，尤其是人民币汇率影响尤为深远，而人民币兑美元汇率似乎也看到了反向破7的迹象。

2024年美联储还要降几次息，总共还要降多少？我预测未来可能还有一次50BP的降息和一次25BP的降息，即2024全年总共有3次降息，一共降息125BP。另外，我们预测2025年联邦基金利率有可能会降到3.4%，也就是说，2025年可能还要降100BP，2026年联邦基金利率可能会回到2.9%的水平。

美联储货币政策的目标有2个，一个是维持2%左右的通胀，另一个是保障充分就业。根据相关预测，美国2024年PCE（通胀预期）可能会回落到2.6%，2025年PCE可能会回落到2.2%，而到2026年可能会回落到2%，这样就达到了通胀稳步回落至2%的目标。但2024年的美国的失业率预期是4.4%，2025年是4.4%，2026年是4.3%，所以充分就业就可能成为美联储下一步更加关注的问题。

对于美国经济的增长来说，现在预期2024 至2026年GDP的增长中值都是2%，没有金融衰退的风险，但整体经济形势也不是那么乐观，毕竟这样的增长率还不能达到满意的程度，经济没有达到过热的程度。

这样看的话，美联储未来暴力降息的可能性相当之大，可能比之前大家预期的路径还要更激进一些。

全球降息潮下，国内货币政策是否打开了新一轮降准、降息的空间？

主持人：中国9月LPR报价按兵不动，让市场感到意外，全球降息潮下，国内货币政策迎来难得的调整时间窗口，是否打开了新一轮降准、降息的空间？

程大爷：美联储降息对A股和港股是非常大的利好，周四晚上美股的中概股暴涨，金融指数也是涨了接近5%，也印证了这一点。美联储降息，人民币升值了，中国资产更香，未来成了香饽饽，这是大家都期待看到的。

大家都想着周五A股有强势表现，但周五A股却是低开高走，显得相当“矜持”，这是什么原因？有一个因素大家可能都忽视了——中国9月的LPR报价按兵不动，就是说，国内并没有降息。

为什么美联储我们不跟？这是因为我们的央行不能够让人家牵着鼻子走，我们的货币政策要“以我为主”。对于美联储降息，英国央行也没降，日本央行也没什么动作，大的国家的央行都把这种“我不做跟屁虫”的气质拿捏的死死的。

LPR报价四季度会不会调整？我觉得会四季度大概率会调，美联储的降息确实为我们的降息和降准打开了空间。在全球利率大幅下降的大潮之中，中国没有理由置身局外。A股市场在降息、降准的预期之下，很有可能摆脱目前低迷状态。降息、降准可能就是一个信号弹。

香港降息之后，恒生指数连续大涨，港股的机会来了吗？

主持人：香港降息之后，恒生指数连续大涨，港股的机会来了吗？

程大爷：香港恒生指数已经走出六七根阳线了，而且到了18000点关口之上。我反复讲到，放眼全球，港股肯定是一个价值洼地，而且这个价值洼地的深度可能比A股还要深一些，所以我特别看好。

像恒生科技30 ETF的成分股，还有恒生创新药的成分股，可以说包括了中国资产里边最好的标的，但非常遗憾的是，这两年的走势却不尽人意。

恒生指数全市场破净的态势已经维持了接近2年多的时间了。什么是全市场破净？我们在节目里面反复讲到过，20000点的恒生指数就相当于总市值跟净资产是相等的，18000点意味着总市值是净资产的9折，17000点就相当于85折，16000点就相当于8折。

目前港股的估值也好，绝对点位也好，都已经回到了十几年前了，甚至回到20年前，在全球股市不断的创新高的背景之下，集中了这么多优质公司的港股市场却如此低迷，这本身就显得不可思议。

美元降息周期打开，港元的降息周期也将会打开，这样一来，港币对人民币升值的局面也将会被逆转，这将会使得更多的资产流向香港的这些优质公司，也会吸引全球其他的地区的资金来买入这些优质公司。

我特别看好港股，尤其是这些互联网平台、创新药里边的一些优质标的——这几年的它们股价下跌，估值已经不是在地板上了，而是到了地下室。在这样的估值抄底的话，未来的回报应该会很丰厚。

流动性持续宽松的环境下，市场风格是否会转向成长赛道？

主持人：流动性持续宽松的环境下，投资者的风险偏好会得到提升，是否意味着市场风格会转向成长赛道？

程大爷：当下的市场状况可以说“天时”“地利”都具备了，但“人和”还差一点。所谓“人和”，就是我们的信心问题——大家都没信心。

目前内外部环境是前所未有的，美联储降息周期已经开启了，我们也可能面临着大幅降息降准的货币政策环境。流动性持续宽松，将推动股市走出底部。

现在美元指数距离跌破100只剩一层窗户纸了，离岸人民币对美元汇率反向破7也迫在眉睫了。在这样的情况之下，我们还不敢确认历史大底部就在眼前，就是因为很多人信心不足。

归根结底，股市不是经济的晴雨表，而是货币政策的晴雨表，是流动性的晴雨表。二战时，那么恶劣的环境，股市是上升大涨的，跟经济基本面有关系吗？我们过往保持两位数字的GDP增长时，A股涨了吗？所以，我们不能够以“消费没起来”、“楼市没起来”、“我们有很多社会问题还没有解决”等等理由，来作为一个借口说“A股没有见底”。

现在新生一轮大行情的流动性条件和货币政策条件已经足够具备了，可能当下就是历史大底。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

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风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！