10月25日晚间，“白酒一哥”贵州茅台发布2024年三季度财务报告。财报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

投资快报记者留意到，贵州茅台三季营收略超全年目标指引，业绩也基本符合各大券商预期。不足的是，贵州茅台利润增速持续不及营收。此外，受公司产品价格走低的影响，其直销平台“i 茅台”表现欠佳。

直销平台“i 茅台”表现欠佳

财报显示，第三季度贵州茅台（600519.SH）单季营业收入为388.5亿元，同比增长15.3%，归属上市公司股东净利润191.3亿元，同比增长13.2%。此前，贵州茅台给出的今年经营目标是——营业收入同比增长15%左右，这也意味着公司营收增速略超全年目标指引。

此外，据投资快报记者不完全统计，目前包括国泰君安、广发证券、招商证券、华创证券、浙商证券等在内共13家券商对贵州茅台第三季度净利润作出预测，普遍预计其第三季度净利润同比增幅在12%-16%。由此看，其目前业绩也基本符合各大券商预期。

值得关注的是，此前高歌猛进的公司直销平台“i茅台”表现欠佳。财报显示，今年前三季度，“i茅台”实现酒类不含税收入147.66亿元，较去年同期的148.71亿元略有回调

。贵州茅台直销收入占比因此同比小幅下滑，2022年和2023年直销收入占比均同比提升，其中2023年同期直销收入占比为44.92%，2022年同期直销收入占比约36%。

业内人士对表示，i 茅台出现负增长主要是公司主要产品价格持续走低的影响。以龙年茅台生肖酒（53度500ml）为例，今年第三季度，龙茅的批发参考价持续走低。而在持续跌价下，国内多地“黄牛”表示已不再回收“龙茅”。目前，龙茅的批发参考价，第三方平台显示，目前已跌落至2499元/瓶的指导价以下，抑制了i茅台上的需求。

投资快报记者留意到，尽管此前茅台采取了一系列控货控价措施后市场批发价一度有所回升，但近期又有所回落。第三方平台今日酒价数据显示，10月26日，2024年53度飞天茅台整箱价格为2260元/瓶，比9月的2400元/瓶又跌去百元，散瓶的批发价格也跌落至2225元/瓶，都创下近年来的新低。而2023年同期，当年飞天茅台原箱批发价格还在2930元/瓶左右。

此外，今年第三季度以及前三季度贵州茅台业绩虽然再创新高，不过其营收和净利润较去年同期相比有所放缓。而公司利润增速连续三个季不及营收增速。投资快报记者留意到，今年一季度公司实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；实现利润总额331.74亿元，同比增长15.59%，出现了近年来的首次利润增速再次不及营收增速。

年内股价跑输大市

同一天，贵州茅台还发布了第四届董事会2024年度第十二次会议决议公告。其中通过了《关于数字与信息化管理中心与i茅台事业部机构改革事宜的议案》，会议决定，将公司数字与信息化管理中心与i茅台事业部整合成立数字科技管理事业部。

分析认为，提升直销收入占比，是在不提高出厂价的前提下回收渠道利润的重要手段。此前，茅台正在不断稳推直销。而今年直销渠道收入占比下滑，或预示着茅台正进一步平衡直营与经销商之间的关系，调整销售策略。不过，此前在半年度业绩说明会上，贵州茅台多位管理层强调，公司对茅台酒经销商政策暂无变化。

截至10月25日收盘，上证指数2024年以来涨幅为10.92%，不过同期贵州茅台下跌超过了8%。而年内贵州茅台多次召开机构投资者交流会，公司管理层也多次向外界喊话：茅台是质量的坚守者，其根基深厚，能够抵御市场的干旱与风雨，呼吁投资者坚定对茅台发展的信心。

此外，投资快报记者留意到，贵州茅台在市值管理方面动作频频，例如此前通过了相关分红方案大幅提高分红额，2024年至2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，同时该公司在上市以来，首次以最高不超60亿元的资金，进行回购股份并注销。

值得一提的是，贵州茅台在9月下旬获得外资及机构的增持。财报显示，截至9月30日，香港中央结算有限公司持股较截至9月20日增加7.55%，持股占公司股本持股比例增加至6.91%；华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金同期持股增加8.64%，中国人寿持股增加0.38%。