本报特约撰稿 王应贵

2024年美国大选尘埃落定，共和党成为最大赢家：特朗普再次入主白宫，共和党夺回了参议院和众议院控制权，叠加掌控最高法院，特朗普团队拥有强大的行政资源，可以顺利地推出新经济政策，以图全面解决经济运行中的各种矛盾。

大选结果出炉以来，“特朗普交易”掀起新高潮。与11月5日收盘价比，11月11日道琼斯30种工业股票指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别上涨3.78%、4.91%、4.66%；美元指数上涨2.15%；十年期国债收益率涨1.33%；比特币一度飙升至近90000美元/枚，大涨近28%。市场火热表明投资者对新一届政府充满期待。

对于美国民众而言，经济依然是最关心的问题。“你过得比四年前好一些吗？”大选期间，特朗普曾借用里根1980年竞选总统时的一句话发问。对于铁锈地带的选民而言，答案可能是苦涩的。美国政府一直鼓励制造业回流，但收效甚微。宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星是五大湖区的制造业重镇，经济形势在一定程度上决定了本次大选走向。

美国传统制造业大州持续低迷

2020年，特朗普离任时，五大湖区这三大州和美国全国制造业工资总收入分别为361亿、485亿、453亿、11151亿美元，2023年分别为424亿、592亿、530亿和13249亿美元。名义工资增长了，但考虑到通胀因素，实际增长不抵物价上涨。按CPI计算，2023年末，美国物价水平比2020年增长了约21%，威斯康星和密歇根的制造业工资增长低于全国水平，但宾夕法尼亚和全美制造业工资增长高于物价上涨速度。

事实上，通胀指数往往低估了通胀水平，美国物价上涨远不止21%。若按上涨30%计算，三大州和全国制造业总收入应该分别为470亿、631亿、589亿、14496亿美元，可见制造业工资上涨速度全面落后于物价上涨。这正是美国选民希望改变的主要原因。

美国仍是制造业大国。据全球安全网数据（Safeguard Global），2024年，中国、美国、日本、德国、印度、韩国制造业在全球总产值中的占比为31.6%、15.9%、6.5%、4.8%、2.9%、2.7%，俄罗斯、意大利、墨西哥、法国分别占1.8%、1.8%、1.7%、1.6%。

从过去看，制造业一直是美国历届政府头痛的难题。2008年1月，美国全国制造业就业总人数为1373万人，2024年9月降至1292万人，减少约81万人。2016年1月，特朗普上任时制造业就业总人数为1238万人，2020年末降至1219万人，减少了约19万人，宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星州分别减少2.64万、2.43万、0.74万人，说明五大湖区的制造业遭遇到较大困难。2021年1月~2024年9月期间，美国全国制造业就业人数增加了73万人（10月裁员4.6万人），宾夕法尼亚、密歇根、威斯康星州分别增加了2.79万、2.43万、0.74万人，但为何民主党失去了关键三州？

那么答案就是：三大州制造业收入增长缓慢，不及全国平均水平。2008年，密歇根州制造业时薪高于全国平均水平，但宾夕法尼亚和威斯康星制造业时薪低于全国平均水平；2016年，三大州制造业时薪均低于全国水平，2020年末，宾夕法尼亚制造业时薪高于全国平均水平（29.02美元/小时），而密歇根和威斯康星制造业均低于全国水平。2024年9月，三大州制造业时薪再次低于全国水平。尽管拜登政府通过《芯片法案》等立法鼓励美国制造业回流，但却忽略了长期高通胀削弱了工薪阶层的购买力，罢工潮就是美国社会中低阶层所发出的呐喊。

制造业大州能否恢复生机是美国新政府的主要挑战之一。特朗普当政时制造业回流不见成果，拜登政府似乎增加了就业规模，但未能解决收入偏低问题。通过限制进口或加征高额关税能扫除制造业复苏的障碍吗？制造业低迷是受美国工资成本因素影响，还是政府官僚与腐败所致？特朗普多次痛斥美国政治体系的低效，但他能解决这些问题吗？

如果特朗普再次大幅度增加关税，或对贸易伙伴极限施压，其效果可想而知，因为他只不过是在重蹈覆辙。2025年1月20日，特朗普将正式就职，2026年为中期选举年，如果经济状况无起色或更糟糕，制造业继续衰落，共和党有可能失去对国会的部分或全部控制权，特朗普施政会受到民主党阻击，因此留给共和党的时间并不算多。

通货膨胀能否持续回落？

美国CPI指数回落较快，但PCE核心通胀高企，正如11月8日美联储政策声明所言，“通胀水平已朝着2%的目标值回落，但依然较高”。核心通胀率稳定在2.6%～2.7%，商品价格明显下降，但服务价格压力依旧。

未来有四大因素影响通胀变化趋势。其一，如果特朗普团队能按照预想方案快速解决俄乌冲突、稳定中东局势，国际石油价格有望下降至50~60美元/桶，商品价格回落会带动通胀下降。其二，如果特朗普团队执意重燃关税战，进口价格将跳升，这将抵消能源价格下跌所产生的积极效果。其三，美国劳动市场变化最值得关注。如果特朗普团队坚决遣送非法移民，就业市场总量会下降，工资成本上升，通胀压力增大。正如11月8日美联储官员所判断，“就业市场状况总体降温；失业率上升，但依然处于低水平”。新移民政策会影响就业市场工资与成本。据皮尤研究中心估计，目前美国65岁及以上人口约6200万人，占总人口的18%，美国也是老龄化社会，亟需移民补充就业队伍，关闭移民大门弊大于利。

最后，美联储货币政策取向依然是重大影响因素。美联储毕竟要面对新一届政府，特朗普行事风格强势，也多次质疑美联储决策，这已让联储官员们很不自在，估计他们在今后决策过程中会或多或少屈服政府意志。鲍威尔主席任期将于2026年5月到期，是否获得提名存在不确定性，因此美联储减息周期可能会加快。

明年美国经济仍面临诸多挑战

对美国新政府来说，明年是非常关键的一年，各种经济措施必须迅速到位，且见效快。就业市场表现至关紧要。如果10月份就业市场表现不佳是受短暂因素冲击所致，那么11月份的就业数据就必须足够正常才能安抚投资者心中的焦虑。如果就业增长与10月持平，或者出现负增长，金融市场就可能无法再保持定力，需要为经济衰退做准备了。倾巢之下，美国制造业必然受到更大冲击，普通工薪阶层的就业、收入与消费都会受到影响。美国政府总负债水平接近36万亿美元，在此情况下政府救市必须扩大赤字，负债水平会再次向上突破。

目前，世界正常经济秩序已经受到严重破坏，国际协调与合作机制趋弱，经济衰退的代价会很高。美国新政府是继续分裂，还是加强合作？如果选择前者，美国制造业回流可能只是一个空洞的梦想，毕竟美国制造业依赖海外高效的供应链，中间产品（用于国内再生产和加工）占总进口的约六成，增加关税于人于己都不利。

美国经济表面强劲，却暗藏风险。如果特朗普想给共和党留点政治遗产，审时度势或许最为明智。2024年10月，制造业就业占美国非农业部门就业总数的8.10%，但制造业产值占了第二季度的10.2%。如果新政府继续执行脱钩断链政策、以高关税抑制进口产品，而不是帮助制造业提高生产效率，这只会增加制造成本，削弱其国际竞争力，即使以后再回归全球供应链，其适应能力同样值得怀疑。如果他继续重复以前的政策操作，美国制造业难有起色。