周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

近日，中国证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上表示，突出加快推进投资端改革。资本市场发展要考虑融资的需求，更要考虑投、融资两方面的平衡发展，融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，以融资端改革为切入口，逐步推进资本市场投资端改革，才能形成投融资功能良性循环的生态。

资本市场的投资端改革应从多方面积极推进，核心是要求上市公司和相关专业投资管理机构提高质量，严格要求上市公司主动作为，修炼“内功”，聚焦主营业务，提高治理水平，提升创新能力。针对不同机构投资者的特点分类施策，推动完善保险、理财、养老金等各类中长期资金长周期考核、税收优惠、会计核算等配套制度机制，吸引中长期资金入市，形成资本市场功能充分发挥、各类资金保值增值、助力实体经济高质量发展的高效、协同局面。

今年9月，中国证监会会同中央金融办出台推动中长期资金入市的指导意见，打通影响长期资金投资的制度障碍，释放与资本市场的适配性，针对社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，提出三方面的举措：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类长期资金入市配套政策制度，并针对险资、社保基金、企业年金、各类养老金、理财等五大类“长钱”进行制度安排，丰富资本市场产品工具，提升投资交易便利性，构建“长钱长投”市场生态，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，引导社保、保险、年金等长期资金配置A股。

资本市场生态方面，要完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。上市公司方面，提高上市公司质量，鼓励上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。同时，加快“出清”步伐，“常态化”退市是全面注册制市场的必要制度，是上市公司高质量发展的制度基石，是价值投资和专业投资的制度保障。只有应退尽退，才能实现优胜劣汰、优化资源配置。险资方面，应培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，指导国有保险公司优化长周期考核机制等。

权益类公募基金方面，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设和风险控制能力，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金的可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。同时，鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略。推进公募基金行业费率改革，大力发展权益类基金特别是指数化投资，降低养老金、银行理财、保险资金等中长期资金的投资成本，吸引各类长期资金通过公募基金增加权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募基金行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境。

配套政策制度方面，要优化税收、会计等政策，税收、会计规则往往影响企业年金等资金的入市积极性，企业年金运作较为复杂，各地区、各企业差异较大，目前年金计划需要缴纳较高的所得税，相当于加征资本利得税，可能对企业年金通过投资增值产生影响。也应考虑适当放松投资比例限制，投资比例亦是制约长期资金入市的因素。社保、银行、保险机构在权益配置比例方面约束较多，可能在一定程度上限制了长期资金入市的潜能，亟待配套政策加以解决。制定公募基金行业费率改革方案，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革。

长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，能够有效缓解市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”的作用。在经历市场的长期波动后，应通过供给端的改革框架，侧重资本市场的政策端口，利用多种举措引导长期资金提高权益投资比重，提升中国证券市场的投资稳定性。