摘要 

特斯拉Optimus灵巧手点燃市场，万得人形机器人概念指数连涨三日，累计涨超11%！这家公司主业的产业优势与机器人零部件制造具有一定的协同性，正大力拓展机器人核心零部件业务，目前谐波减速器产线的设备正在安装调试，安装调试结束后可开始小批量量产，预计2025年将产生销售收入。

投资要点

① Q4 在手订单量充足，泰国工厂产能利用率在 70%-80%左右

② 布局机器人核心零部件，谐波减速器预计明年产生销售收入

斯菱股份（301550.SZ）

人形机器人概念近期爆发，多家概念股获机构关注。11月末，斯菱股份（301550.SZ）获天风证券、招商证券等多家机构调研，董事长姜岭，董事会秘书安娜，证券事务代表蔡航丽等公司接待人员回复机构提问。

公开资料显示，斯菱股份是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业，主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售。产品包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承等。今年4月20日，公司发布关于成立机器人零部件事业部的公告。

业绩上，据斯菱股份发布的2024年三季报。前三季度，公司营业总收入5.57亿元，同比上升5.06%，归母净利润1.37亿元，同比上升28.13%。

调研记录显示，机构普遍关注公司汽车零部件业务及人形机器人业务发展情况。

① Q4 在手订单量充足，泰国工厂产能利用率在 70%-80%左右

根据国际汽车制造商协会（OICA）的数据，2023 年全球汽车产量和销量分别达到 9354.66 万辆和 9272.47 万辆，与上一年相比，分别增长了 10.27%和 11.9%，整体呈现稳步上升趋势，在目前的汽车低报废率的情况下，汽车保有量持续增长。

据公安部及 Wind 统计的相关数据显示，2010 年至 2024 年 6 月，我国汽车保有量从 9085.94 万辆增至 3.45 亿辆，汽车保有量增速明显。

华创证券表示，不同于其他前装汽车零部件，公司着力于售后市场，受宏观环境影响很小，受益于汽车保有量及平均车龄的提升，公司有望穿越周期，2020-2022 年销往售后市场的产品分别占 84.25%/87.80%/89.63%。

据公司2024年半年报，在汽车轴承售后市场领域，产品型号覆盖率为各大供应商的核心竞争力之一，目前公司产品总共四大类产品，型号多达 6000 余种，多样化的型号能够满足不同客户的订单需求，并有效减少前期试生产所耗费的时间周期，从而加快从订单下达到产品交付间隔时间。 

另据斯菱股份创业板首次公开发行股票招股说明书，公司 IPO 募集资金主要用于年产 629 万套高端汽车轴承技术改造扩产项目（2024 年项目名称变更为“年产 629万套高端汽车轴承智能化建设项目”）。

对此，公司在机构调研中进一步介绍，汽车主机市场是公司未来发展战略的重要方向之一，公司正积极推进年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目的建设，预计将在明年下半年根据市场需求逐步释放产能。该项目完成后，可新增629万套高端汽车轴承的年生产能力,有助于公司扩大高端智能产品的产能，为公司争取主机市场项目打好基础。

产能方面，公司表示，目前斯菱泰国工厂的产能利用率在 70%~80%左右。2024年4月，斯菱泰国工厂第三期投资启动，三期投资完成后将提高公司现有产能。

提到四季度订单情况，斯菱股份称公司订单需求自三季度开始增长，目前公司在手订单量充足，产能利用率有效提升，正有序开展生产经营活动。

② 布局机器人核心零部件，谐波减速器预计明年产生销售收入

今年4月20日，公司发布关于成立机器人零部件事业部的公告。公告提到，机器人零部件事业部负责规划机器人零部件发展方向及整体布局，旨在通过专业分工和协同组织运作，提升公司在机器人零部件领域的核心竞争力。

公司在机构调研中表示，

• 公司主业的产业优势是精密零部件制造，与机器人零部件制造具有一定的协同性，部分研发技术及生产设备可共用。
• 公司将依据积累的市场和量产经验，着力于机器人零部件产品的技术和质量突破。
• 目前谐波减速器产线的设备正在安装调试，安装调试结束后可开始小批量量产，预计2025年将产生销售收入。
  

据招商证券，谐波减速器是机器人关节核心零部件之一，是目前人形机器人关节旋转执行器的主流方案，人形机器人未来或为谐波减速器带来超千亿的新增市场。参考特斯拉方案，假设2024年起人形机器人实现从0到1的跨越，且谐波减速器价格随着用量的提升呈逐步下降趋势，根据预测，到2030年人形机器人产量有望达到66万台，对应谐波减速器市场将由2024年的0.9亿元增长至115亿元，远期当人形机器人的产量进一步提升到千万台级别时，对应谐波减速器的市场规模将达到千亿级。 

机构观点：

中泰证券：公司是汽车轮毂轴承单元后市场领先企业，盈利能力优异，同时积极布局机器人核心零部件，目前公司已进行了充分调研及技术准备，对谐波减速器生产及检测精密程度的要求进行了科学严谨的梳理，并已建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统。

华创证券：公司产品产销量有望持续走高，汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。

调研来源：

浙江斯菱汽车轴承股份有限公司2024年11月28日投资者关系活动记录表；浙江斯菱汽车轴承股份有限公司2024年11月21日投资者关系活动记录表

参考研报来源：

《华创证券-斯菱股份-301550-2024年三季报点评：2024年Q3业绩波动，海外业务持续发力》，黄麟 、苏千叶，2024年11月14日；

《中泰证券-斯菱股份-301550-Q2业绩稳健增长，稳步推进机器人核心零部件业务》，冯胜、蔡星荷，2024年9月1日；

《华创证券-斯菱股份-301550-2024年半年报点评：Q2业绩稳步增长，海外工厂建设增强竞争力》，2024年9月11日；

《天风证券-斯菱股份-301550-汽车后市场稳健增长，机器人贡献估值弹性》，孙潇雅，2024年6月12日；

《华创证券-斯菱股份-301550-深度研究报告：轴承小巨人蓄势待发，蓝海扬帆乘风远航》2024年6月13日；

《招商证券-机械行业机器人系列报告（十）：细数谐波减速器行业核心玩家》，胡小禹、  吴洋 、 朱艺晴，2024年6月13日

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