21世纪经济报道特约记者庞华玮 广州报道  “924行情”以来，A股融资余额一路攀升，从9月24日的1.36万亿元快速增长至目前的1.85万亿元，上涨36%。

12月4日，A股融资余额攀升至1.85万亿元，超过2021年融资高点1.76万亿元，仅次于2015年高峰期，创逾9年新高。

21世纪经济报道记者采访的机构人士指出，9月24日以来的这一波行情是以散户和游资为主导，他们通过融资加杠杆，推动了一批主题概念股和垃圾股暴涨，同时拉升了小市值板块的融资占比。但随着小市值股票炒作升温，风险也在加大。

“融资余额已升至近年来的高位，目前加杠杆投资小票存在巨大风险，一旦雪崩，伤害巨大。”有机构人士表示。

融资余额创9年新高

近期，融资资金持续加仓。

Wind数据显示，截至12月3日，A股沪深两市融资余额合计18484.35亿元，实现5连升，创逾9年新高。

回顾这一波融资行情，9月24日成为一个分水岭。

9月24日之前，随着市场震荡，A股融资余额一路下探至9月中旬的最低点1.36万亿元，处于全年最低点；但以9月24日一揽子增量政策落地为起点，融资余额快速增长。

具体来看，10月8日，国庆假期后的第一个交易日，A股融资余额突破1.5万亿元大关。

随后在11月11日，A股融资余额再突破1.8万亿元大关，数额仅次于2015年高峰期，创9年来新高。

此后截至12月4日，A股融资余额连续18个交易日突破1.8万亿元。特别是12月以来的3个交易日，A股融资余额已达到1.85万亿元，融资交易额在A股成交额中的占比为9%左右。

从历史数据来看，自2010年3月31日沪深两市正式推出融资融券业务以来，融资余额超过1.8万亿元的交易日共66个，而此轮“924行情”占据了18个。

从两融资金的偏好来看，按申万一级行业分类统计，“924行情”以来，融资买入最集中的前十大行业是：电子、非银金融、计算机、电力设备、医药生物、机械设备、汽车、有色金属、基础化工、国防军工等。

截至12月4日，融资余额最高的前十大个股包括：东方财富、中国平安、贵州茅台、中信证券、长江电力、比亚迪、中芯国际、赛力斯、招商银行、中兴通讯等。

Wind数据显示，目前48只个股融资余额占流通市值比例超10%。比例最高的是仁东控股，截至12月4日，该股最新融资余额为13.18亿元，占流通市值比例达32.19%，紧随其后的灿芯股份、亨迪药业，融资余额占流通市值比例均超过14%。

目前A股融资余额占流通市值比例最高的前十个股包括：仁东控股、灿芯股份、亨迪药业、安达智能、首药控股-U、泰山石油、齐峰新材、众鑫股份、恒烁股份、元道通信等。

谁是推手？

“近期融资余额上升的现象，与政策的积极提振和股市逐步回温有着密切的关系。”黑崎资本首席战略官陈兴文表示。

值得一提的是，散户和游资是此轮A股融资余额上升的主力。

格雷资产总经理张可兴介绍，“9月24日以来的这一波行情是以散户和游资为主导，他们投资的特点是加杠杆或者融资。所以最近一两个月以来，一些主题概念、绩差垃圾股的股价涨幅非常高，有时一天甚至有上百只股票涨停，这里面一支重要力量就是游资和中小散户通过融资加杠杆来投资，近期融资买入额占A股成交额的比例也在持续提升。”

不过，他表示，“对于近期融资余额创下9年来的新高，我们还是比较惊讶的，从某种程度上来说，这也意味着市场的风险在加剧。”

排排网财富研究员卜益力指出，“近期融资余额显著上升，反映了市场做多情绪的增强，场外资金的加仓意愿依然强烈。”

卜益力认为，小市值板块的融资余额占比有所上升，小市值股票在市场波动中的表现更为活跃，市场对中小市值股票的兴趣增加，因此融资资金更倾向于流入小市值股票。

陈兴文则表示，“近期应注意风险控制，避免盲目追高，特别是对于小市值板块。政策利好可能会带来更多的资金流入，近期小市值板块的融资占比有上升趋势，但也需要关注其估值合理性和成长潜力。”

在记者采访的多位业内人士看来，融资余额大幅上升，通常表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，愿意借款买入股票，预期未来股价上涨后能够获利。

不过，多位业内人士也指出，如果融资余额过高，也可能意味着市场存在过度投机的风险。一旦市场出现调整，高杠杆的投资者可能会面临较大的亏损压力，甚至触发强制平仓，加剧市场波动。

渤海证券的研报分析，本年度融资余额升至近年来高位，参与融资融券交易的投资者数量较去年增加约10%。但研报也指出，“随着市场走势逐渐明朗，预计两融余额不会再出现10月以来的增幅，将趋于平稳。”

对此，张可兴同样判断，“未来融资余额的趋势不会继续保持大幅增长，因为目前中小市值的股票价格已经涨得离谱，这种炒作热度下，风险随时可能来临。”