摘要

供不应求！这一农药产品价格自去年12月至今涨幅已超80%，距2019年高点仍有距离，国内这家龙头参股公司手握全球近半产能，海外订单已排至春节前后，有望充分受益价格上涨。

投资要点

① 百菌清供不应求价格大涨，海外订单已排至春节前后

② 杀虫剂主要产品价格稳步上涨，草铵膦价格有望触底反弹

利民股份

近期，多家农药头部企业宣布价格上调，泰禾国际再次发布调价通知，对百菌清原药及制剂的销售价格上调10%~20%。机构密集关注行业龙头产品涨价情况。

12月4日，国内农业行业龙头之一——利民股份（002734.SZ）获中信证券、平安基金等多家机构调研。公开资料显示，公司拥有国内产能领先的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等品种布局，参股公司新河公司具有全球名列前茅的百菌清产能。

①   百菌清供不应求价格大涨，海外订单已排至春节前后

近期，百菌清价格持续上涨。根据百川盈孚数据，截至12月6日，百菌清华东价格为2.75万元/吨，较11月29日上涨1500元/吨。百菌清是全球最主要的多位点广谱保护性杀菌剂之一，适用作物广，几乎没有抗性风险。

（图源：开源证券）

公司在调研纪要中表示，百菌清涨价主要是由于供需不平衡。全球百菌清的总供给量约为7万吨，其中大部分产能集中在国内，尤其是江苏地区。

公司参股的江苏新河农用化工有限公司（简称“江苏新河”）百菌清产能为3万吨，占全球产能的47%左右。去年12月百菌清的价格在含税不到15000元，而目前的价格已涨至27500元，涨幅超83%。历史上，百菌清的价格弹性较大，曾在2019年达到每吨55000元的高位，总体来看，目前价格距离正常年份和高点仍有差距，根据客户反馈，海外市场需求旺盛且公司现有库存极低，处在紧平衡状态。

开源证券在研报中指出，百菌清的终端市场主要为南美、北美和东南亚等地区。

公司在调研中也表示，目前百菌清出口形势十分乐观，国内市场通常在12月至1月开始活跃，由于传统的冬储习惯已经减少，当前主要以出口为主，南美正处于旺季。

具体来看，南美地区有两季，分别是12月（11月底开始）至次年2月，以及7月至8月，目前是南美采购高峰期。订单已安排至（明年）春节前后，订单量较大。巴西今年多雨气候潮湿，大豆锈病大规模爆发。由于之前的百菌清库存已基本消耗完毕，经销商们目前专注于采购百菌清和代森锰锌，这两种产品以保护和治疗为主，成本较低。

产能方面，百菌清在供给端已经完成一波扩产，主要产能目前集中在中国江苏地区。参股的江苏新河公司产能利用率高，库存低，订单满负荷生产。该产品已列入发改委“双高”产品目录，禁止新增产能和扩产。

据开源证券测算，公司持有江苏新河34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，以权益销量1.02万吨计，若百菌清价格每上涨1,000元/吨，则有望增厚公司投资收益676.99万元，弹性较大，公司未来有望充分受益于百菌清价格上涨。

②杀虫剂主要产品价格稳步上涨，草铵膦价格有望触底反弹

此外，公司还表示，目前核心产品包括代森锰锌、百菌清等，市场表现良好。公司在收购威远生化后，补强了杀虫剂业务，拥有国内排名第三的阿维菌素产能和800吨的甲维盐产能。阿维菌素的市场成交价从去年年底的35-36万元上涨到46万元，涨幅接近30%。甲维盐的价格从46万元上涨到65-66万元，含量95%的产品价格表现更好。

（图源：开源证券）

对于除草剂，公司在除草剂方面的布局相对较少，拥有6000吨的草铵膦产能、2000吨的生物法制精草铵膦产能、1000吨的硝磺草酮产能及500吨的环磺酮产能。

2022年以来，草铵膦产能持续高增，价格下跌，目前已跌至历史低位，公司表示，产品价格及毛利在一段时期内还将承受一定压力。

（图源：开源证券）

开源证券认为，当前草铵膦价格处于历史低位，多数企业或已亏损，预计对公司草铵膦业务的影响或已见底。目前草铵膦行业产能合计15.10万吨，CR5为92.05%，随着草铵膦行业持续亏损，未来行业开工率或继续下行，草铵膦价格有望触底反弹。

调研纪要来源：利民股份:002734利民股份投资者关系管理信息20241204

参考研报来源：

开源证券-利民股份-002734-公司深度报告：农药一体化龙头，或受益于百菌清和代森锰锌上涨-241205

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