21世纪经济报道记者 赵云帆 广州报道

12月12日，由南方财经全媒体集团主办，21世纪经济报道承办的南方财经国际论坛2024年会——21世纪基金业年会在广州举行。鹏扬基金副总经理李净就如何引导长期资金入市等问题，提出了她的建议。

今年9月，中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》重点从三个方面推动中长期资金进入资本市场，解决当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题。

近日，证监会再度强调，深化资本市场投融资综合改革，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。

首先，李净认为在考核机制上，在机构类长期资金的资产组合中，短期低风险资产在风险权重上的税收优惠较大，因此为了降低整体资产组合的风险权重，机构对短期低风险资产仍然长期处于超配状态，对此有优化激励机制的空间，从而提升长期资金配置风险资产的积极性。而在控制回撤方面，资管机构服务长期资金时应当更加注重风险控制和投资纪律，通过制定合理的考核激励机制、投资策略和止损机制，有效控制投资风险，提升背后投资者的资金安全性。

其次，李净指出，除了股市投资回报过去稳定性欠佳之外，上市公司的长期成长性也影响了长期资金的投资收益。不管主动还是被动，长期资金实际上都很看重标的资产的长期盈利能力、长期分红能力、股东回报意愿，说的通俗点就是一家公司“能赚钱、能分钱、愿意分”，也可以总结为“质量因子”“红利因子”“治理因子”。具备这三个特点的公司，我们认为是很适合长期资金配置的高质量公司，也很契合高质量发展的时代主旋律。“因此，建议大力在资本市场推广质量投资理念和工具，以适应经济高质量发展的形势，让长期资金入市和资本市场高质量发展形成正向循环，相互促进。”

此外，她还提到了资产配置和另类投资对于资产管理行业来说的意义。

“公募基金匹配长期基金需求，积极扩大相应的基金产品供给，根据不同需求设计出符合他们期限、风险偏好还有收益要求的产品。”李净表示。“对照海外养老金长期优秀业绩归因下来，主要就是三点：（1）多元分散的资产配置策略；（2）美股长牛；（3）大比例投资于低流动性另类资产，比如房地产信托、PE、实物资产等。”

相比而言，我国的目标风险和基金和目标收益基金还是要扩大可投资产范围，PE和实物资产目前还不现实，但其他方面，比如REITs目前已纳入FOF投资范围，但流动性还不好，急需提升；海外基金标的日益丰富，但面临QDII额度限制的问题，一些全球债券基金和新兴市场基金等都处于限购状态。

此外，李净建议，产品创新还包括宏观对冲策略的公募基金。这类追求绝对收益的产品类型，可以使用股指期货、国债期货等衍生品进行套期保值，更好的管理组合风险。这类产品在公募行业也曾经有过试点，建议能够考虑重新放开这类产品的审批，为公募基金行业提供更多的创新空间。

李净认为，目前长期资金入市仍然有一定的空间。她指出，包括养老保险、“国家队”，配置型外资在A股市场的流动性占比中为10%左右。但相比之下，美股市场在以上长期配置资金的占比却达到33%。

“中美两国国情完全不一样，不能简单类比。但是至少我觉得，在养老金这一个板块，其实我们还是有很大的发展空间。”李净表示。拆分来看，养老金三大支柱社保基金、企业年金和个人养老储蓄或保险中，前两者的发展都比较缓慢，但第三者仍然有入市的空间。

“例如，当前养老金税收优惠力度不够，而且在实际落实当中也比较复杂和繁琐。投顾的功能也还没有得到充分发挥。”针对这些“堵点”，李净建议在长期资金的业务模式中，为了进一步推动个人投资者入市，建议给与个人参与第三支柱给与更大的优惠，并对服务机构评价多考虑投资者获得感，降低机构规模的评价权重。此外，建议引导投顾机构树立以投资者利益为核心的营销理念，强化投资者适当性管理，优化基金投顾生态中的费用结构，加强对投顾人才体系的建设，夯实投研基础，制定标准化服务体系，并不断提高投顾的智能化服务水平。