21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周，亚太区股市普遍上扬。

截至上周五收盘，东南亚股市均录得上涨。其中，泰国SET和马来西亚吉隆坡综合指数领涨东南亚股市。具体来看，泰国SET指数周涨2.67%报1401.46点；马来西亚吉隆坡综合指数上周涨2.31%，报1628.14点；印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨0.75%，报7036.57点；新加坡海峡指数周跌1.39%，报3771.63点；菲律宾马尼拉指数报6528.79点，周内涨1.91%或122.41点；越南胡志明指数周涨1.4%报1275.14点。

日经225指数收涨4.08%或1579.26点，扭转此前跌势并升至4万点之上，报40281.16点。澳大利亚S&P/ASX200指数同样录得涨势，收涨2.41%或194.8点，报8261.8点。韩国KOSPI指数是亚太区中表现最差的股指，上周微涨0.03%，报2404.77点。

“上周亚太区股市的涨势是跟随美股的回升。”厦门大学国际关系学院、南洋研究院教授吴崇伯向21世纪经济报道记者表示，前段时间由于美联储降息美股历经下跌，现在美联储已经放缓了降息的脚步，另外欧央行和韩国等也在降息，增加了市场流动性，间接刺激了亚太区股市的。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，亚太区股市上周的回升，反映了内外部因素交织的作用，而不仅仅是央行货币政策宽松的直接结果。“首先是，中国经济政策提振信心，中国经济的回暖趋势对整个亚太区股市形成了带动效应，增强了区域经济稳定的预期；其次是，全球风险溢价降低。美联储12月降息明确释放降息预期，市场对高利率环境的担忧有所缓解，推动风险资产吸引力上升。亚太市场凭借其估值优势和增长潜力成为国际资本的目标区域。”

东南亚经济复苏信心推升股市

亚太大多数市场在圣诞假期过后的交易日上涨。全周来看，东南亚股市均实现了明显涨幅。有分析认为，这是因为该地区央行放松了货币政策。

东南亚国家降息的路径不一，菲律宾央行率先在8月放松了货币政策，接着印尼央行在9月将基准利率下调25个基点至6%，这是印尼自2021年2月以来的首次降息。之后，泰国在10月实施四年多以来的降息，下调利率至2.25%。

不过也有专家认为，东南亚国家降息并非直接推升该地区股市的因素。李徽徽表示，虽然部分亚太央行采取宽松政策如印尼和泰国降息，但货币政策的短期影响更多体现在稳定本币汇率与释放流动性，而非直接推高股市。当前股市回升的主导力量仍是市场对经济复苏的信心和全球流动性的改善。因此，上周亚太股市回升的主因是，全球流动性预期改善与区域经济韧性显现。货币政策宽松虽有辅助作用，但其短期推动力有限，长期来看，股市的持续回暖需依赖内生增长动力和结构性改革。

今年以来，东南亚国家展现出强劲的复苏活力。据亚洲开发银行及其他机构预测，本年度东南亚地区整体经济增长率预计达4.7%，相较于上一年的4.1%稳步提升，显示了该地区的经济韧性与增长潜力。其中，越南、菲律宾和印度尼西亚凭借各自优势，成为引领东南亚国家经济增长的主要动力源，2024年经济增长率预计分别为6.4%、6%和5%，展现出良好的发展势头。

然而，野村证券认为，马来西亚和菲律宾等国内需求缓冲较强的亚洲经济体的增长表现要好于亚太区其他经济体，而泰国和韩国可能面临逆风。野村证券还预测，印尼容易受到外汇风险影响，或将在2025年放松货币政策。

在李徽徽看来，亚洲经济体的增长分化本质上是内外需依赖程度、产业结构和政策灵活性三方面差异的反映。他表示，一是内需驱动的韧性经济体：马来西亚、菲律宾等依靠内需支撑的经济体表现出较强的增长韧性。这类国家的消费升级和服务业扩张提供了稳定的增长动力。二是外需依赖的脆弱经济体：泰国、韩国等经济体对出口依赖较高，在全球需求疲弱和供应链不确定性下，面临更大的挑战。

东南亚股仍有外资流出风险

特朗普2.0将至，政策不确定性上升，东南亚股市面临外资流出的风险。

以马来西亚股市为例，截至12月10日，外资已在15个交易日内从马来西亚股市撤走7.6亿美元，是3年以来的最长出货期。今年火热的印尼股市也逃不过外资撤出的风险，11月内印尼股市也遭遇高达8.19亿美元的资金外流。

吴崇伯向记者分析称，东南亚股指中，外资占比较大的是马来西亚、新加坡和印尼股市，而且印尼股市的赚钱效应不如欧美，因此会存在外资从印尼股市套现再进入其他市场股市的情况。

李徽徽表示，东南亚股市尽管表现火热，但外资流出反映了国际投资者对区域市场长期风险的担忧。一是流动性与汇率风险：随着美元走强，部分东南亚国家货币贬值压力加大，外资担心汇率波动带来的收益损失。印尼盾、泰铢的近期表现即表明了外汇市场对资金外流的敏感性。二是区域内经济基本面的分化：东南亚国家之间经济结构和政策稳定性差异较大，投资者更倾向于选择具有长期稳定增长潜力的市场，部分国家难以吸引长期资金。东南亚股市外资流出的背后是国际资本对区域风险的再平衡，未来需要更多政策协调和汇率稳定机制来增强投资者信心。

风险之外，东南亚科技股的表现可圈可点。有分析指，马来西亚因科技产业、AI驱动相关投资，至今经济实现稳定增长。马来西亚将自己定位为晶片封测中心，另外大型科技公司如微软、谷歌等也在马来西亚建立基础设施。

“科技股的突出表现不仅反映了短期市场情绪的改善，更是全球经济结构转型中技术驱动逻辑的体现。”李徽徽分析称，一是亚太多国出台支持科技创新的政策，为高科技企业创造了良好的发展环境。二是随着全球供应链的重组，亚太地区在电子制造、半导体和新能源领域的竞争力显著提升，科技板块受益于市场份额的扩张。三是市场需求的加速释放，从人工智能到电动车，全球对技术升级的需求持续增长，这种需求推动了科技企业盈利能力的提升。

日股领涨亚太股

上周表现最佳的是日本股市，时隔5个月再次站上40000点。

有分析指，对日经指数影响较大的半导体检测装置巨头爱德万测试、运营优衣库的迅销等个股受到追捧，推高了大盘。值得一提的是，上周日本外相岩屋毅在部长级“日中高级别人文交流磋商机制”会议上透露，将放宽中国人赴日旅游签证的发放条件，并推出更多措施促进两国之间的旅游。消息一出，包括日本百货商店运营商J. Front Retailing Co.、伊势丹三越控股等日本零售及旅游相关股票立即上涨。

李徽徽分析称，上周日本股市的涨势反映出经济政策调整和国际资本重新配置的逻辑。涨势驱动因素包括国际资本回流，随着美联储降息预期增强，国际资本转向估值较低、收益率较高的日本股市。另外中日协议的利好效应，近期中日达成多项经贸合作协议，提振了市场对日本经济的信心，特别是零售股受益于消费品出口增长的预期。再者是，宽松货币政策的延续，日本央行的宽松政策继续支持股市流动性。

但同时，日本股市还要警惕外资外流的风险。有统计指，今年以来，日本股票现货和股指期货的交易累计出现逾5万亿日元的净卖出。日本股市的行情波动率较高，是因为市场对石破茂政府的期待也没有提高，日本股市依赖企业回购股票的格局正在导致上涨乏力。

另外，韩国股市也成为市场关注的焦点。有市场分析认为，该国的“企业价值提升计划”似乎未能提振股市，关税担忧、政治动荡加剧了不确定性。