21世纪资管研究院研究员 唐曜华

编者按：伴随个人养老金制度和税收优惠政策近期在全国推广，在各大机构的营销吸引之下，个人养老金再度掀起一轮缴存潮。养老关乎每个老百姓，个人养老金制度作为一项重大的制度改革，也将深刻影响每个人的养老规划。到底要不要开户缴费，缴费后如何选择产品进行配置投资？21世纪资管研究院推出了个人养老金专题，对个人养老金制度相关的产品、服务、政策等进行系统地测评、解读和分析，为投资者的养老选择提供参考。

个人养老金产品目录显示，截至12月19日，保险类产品数量为165个，理财类产品的数量为26个，基金类产品数量在新增85只指数基金后达到285个，储蓄类产品数量为466个。本篇对个人养老金理财产品和基金在2024年的表现进行测评，以下为测评后得出的核心结论：

1、受益债市走牛，2024年个人养老金理财产品收益表现尚可，截至12月20日，个人养老金理财今年以来平均回报4%，平均最大回撤0.66%。

2、个人养老金基金整体表现一般，截至12月20日，仅9.09%的个人养老金基金（仅统计了养老目标基金）今年以来回报跑赢了业绩比较基准；8.59%比例的个人养老金基金（仅统计了养老目标基金）近两年跑赢业绩比较基准。

3、今年以来回报居前的个人养老金理财产品为“农银顺心·灵动”系列三只产品，分别为1080天固定收益类产品、720天混合类产品、365天固收类产品。

4、多个维度测评表现相对较好的目标风险型个人养老金基金有建信优享进取养老目标五年持有Y、兴全安泰积极养老目标五年Y、华夏安康稳健养老目标一年持有Y等。目标风险型个人养老金基金相比目标日期型个人养老金基金表现更稳健。

5、多个维度测评表现相对较好的目标日期型个人养老金基金包括南方养老2045三年Y、广发安诚养老目标2040三年持有Y、中欧预见养老2035三年Y等。

一、个人养老金理财今年以来平均回报4%

南财理财通数据显示，截至2024年12月20日，个人养老金理财产品今年以来平均回报（未年化，下同）为4%，近半年平均回报为1.83%。从投资偏好来看，不少个人养老金理财产品权益类投资偏好波动相对较低的优先股，权益投资中优先股的占比不低，部分产品偏好金融债。

其中今年以来回报最高的是“‘农银顺心·灵动’1080天固定收益类人民币理财产品(L份额)”，今年以来净值增长率达7.26%。排第二、第三的个人养老金理财产品管理人同样为农银理财，分别为“农银顺心·灵动”系列720天混合类产品、“农银顺心·灵动”系列365天固收类产品。农银理财、工银理财均有三只产品进入前十。

排名前三的农银理财三只产品有诸多相似之处，均未持有非标资产，今年9月末投资权益类资产比例均在10%-20%之间， 前十大持仓中均显示持有优先股，前十大持仓中的优先股合计持仓比例占整体权益类资产投资比例一半以上，即权益类投资以相对低波的优先股投资为主。除了优先股以外，上述三只产品均持有普洛斯中国控股有限公司发行的债券“22GLP01”，同时还偏好金融债。

前十产品中仅排第二的“‘农银顺心·灵动’720天混合类人民币理财产品L份额”为混合类产品，其他均为固收类产品。

今年以来回报排前十的个人养老金理财产品（截止日期12月20日）

近6个月回报排第一的同样是农银理财"农银顺心·灵动"1080天固定收益类人民币理财产品(L份额)，近6个月净值增长率为2.74%，排第二、第三的是“工银理财鑫尊利最短持有1080天固定收益类产品”在不同销售渠道的不同份额。无论是近6个月回报还是今年以来回报“贝莱德建信理财贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品(最低持有365天)L”均排第四。

工银理财鑫尊利最短持有1080天固定收益类产品在今年9月末持有5.29%比例的权益类资产、23.90%比例公募基金，前十大持仓显示该产品持有优先股，公募基金则持有包括股票型基金、混合型基金、ETF、债券型基金等。

近6个月回报排前十的个人养老金理财产品（截止日期12月20日）

若对比卡玛比率（“单位回撤收益率”，即承受每单位回撤能够得到的收益率水平），则今年以来卡玛比率最高的个人养老金理财产品是“工银理财·核心优选最短持有365天固收增强开放式产品”（含不同份额），其次是中邮理财邮银财富添颐·鸿锦最短持有1095天1号(安盈款)人民币理财产品L。

二、个人养老金基金：仅9%跑赢业绩基准，目标风险型相对更稳健

随着12月中旬证监会将首批指数基金纳入个人养老金基金投资产品目录，目前个人养老金基金包括养老目标基金和指数基金。指数基金由于纳入时间太短不在此次测评范围。

养老目标基金又分为目标风险基金、目标日期基金，大多采用基金中基金（FOF）形式运作。据wind数据，截至12月20日，纳入个人养老金基金的养老目标基金共有199只，其中目标风险型121只，目标日期型78只。

与业绩比较基准对比来看，个人养老金基金中，总共只有18只养老目标基金今年以来回报（截至12月20日）跑赢了业绩比较基准，占比9.09%。近两年跑赢业绩比较基准的养老目标基金比例更低，为8.59%。纳入个人养老金基金的养老目标基金整体表现一般。

受益于股市在9月底以来出现上涨以及债市的牛市行情，大部分个人养老金基金今年回报为正收益。目标风险型个人养老金基金由于大多为平衡、稳健风格，因此总体表现更为稳健，收益表现和回撤控制均优于目标日期型基金。截至12月20日，目标风险型个人养老基金今年以来平均回报为4.95%，今年以来平均最大回撤5.22%，平均夏普比率0.17；目标日期型个人养老金基金今年以来平均回报为4.31%，平均最大回撤9.9%，平均夏普比率0.08。

若论成立以来回报和最大回撤，截至12月20日，目标风险型个人养老基金成立以来年化平均回报为1.92%，平均最大回撤为8.86%；目标日期型个人养老金基金成立以来年化平均回报为0.79%，平均最大回撤为16.77%。

从投资偏好来看，不少养老目标基金配置了QDII基金，债券投资方面偏好中长期债券型基金，通过拉长久期来提高收益，但中长期债券基金也可能波动更大。

1、 今年以来回报最高15%

目标风险型个人养老金基金中，截至12月20日，今年以来回报最高的是“中欧预见积极养老目标五年持有Y”，今年以来回报14.9%，但今年以来最大回撤也不低，为13.24%。该基金今年9月末重仓基金中不少为创业板ETF基金，同时还持有一些沪深300ETF。

“建信优享进取养老目标五年持有Y”、“天弘永裕平衡养老目标三年Y”今年以来回报分别排第二、第三，今年以来回报均超过10%。

“建信优享进取养老目标五年持有Y”2024年9月末重仓基金中有不少互联网相关主题基金、科技基金等，该基金2024年6月末的基金资产配置中，QDII基金配置比例过半，持有多只纳斯达克100ETF。

与业绩基准对比来看，截至12月20日，今年以来净值超越基准收益率居前的有中欧预见积极养老目标五年持有Y、兴全安泰积极养老目标五年Y、建信优享进取养老目标五年持有Y等，超额收益（超出业绩比较基准的部分）分别为2.62%、1.92%、1.74%。

今年以来回报居前十的目标风险型个人养老金基金

备注：本表统计的是2024年之前成立的个人养老金基金。数据截止日期：2024年12月20日。

目标日期基金是根据投资者退休日期来构建投资策略的养老基金，随着目标日期临近，将逐步降低权益类资产配置比例，增加非权益类资产配置比例。因此目标日期距现在越远的基金可能权益类资产配置比例越高，目标日期距现在越近的基金可能权益类资产配置比例越低。

今年以来回报最高的目标日期型个人养老金基金为“南方养老2045三年Y”，截至12月20日，今年以来回报13.18%。“广发养老2050五年持有Y”今年以来回报11.22%排第二，“广发安诚养老目标2040三年持有Y”排第三。

“南方养老2045三年Y”配置较为均衡，在对所持有的基金资产进行穿透后， wind数据显示，今年6月末债券类资产占比49.98%，股票类资产占比43.17%。今年9月末重仓基金则以指数基金为主，跟踪的指数包括沪深300、中证500、上证科创板50、中证计算机、中证全指通信设备等。

“广发养老2050五年持有Y”则略微偏股，在对所持有的基金资产进行穿透后， wind数据显示，今年6月末股票类资产占比69.76%，债券类占比15.23%。今年9月末重仓基金资产配置中，QDII基金市值占比23.95%，股票型、混合型基金合计占比超过60%，QDII基金主要为恒生科技ETF和纳斯达克100ETF。

“广发安诚养老目标2040三年持有Y”相对更为均衡，不过重仓基金中配置了更高比例的QDII基金，主要为恒生科技ETF和恒生ETF。

若与业绩基准对比，今年以来净值超越业绩比较基准收益率居前的是南方养老2045三年Y、中欧预见养老2035三年Y、广发安诚养老目标2040三年持有Y，超额收益分别为1.36%、1.26%、0.69%。

今年以来回报居前十的目标日期型个人养老金基金

备注：本表统计的是2024年之前成立的个人养老金基金。数据截止日期：2024年12月20日。

2、性价比：目标风险型更稳健，整体夏普比率更高

夏普比率反映每承担一单位风险所获得的超额收益，是对比基金性价比的重要指标，但需要在同类型基金中进行对比，现存续的养老目标型基金仅一只为债券型FOF基金，即“建信添福悠享稳健养老目标一年持有Y”，其他均为混合型FOF基金。

剔除唯一的一只债券型FOF基金后，今年以来夏普比率居前三的目标风险型个人养老金基金分别为“东方红颐安稳健养老一年持有Y”、“东方红颐和稳健养老目标两年持有Y”、“浦银安盛颐享稳健养老目标一年持有Y”，今年以来夏普比率分别为0.93、0.62、0.6。从回撤幅度和名称看，夏普比率居前十的产品以稳健型为主。

排第一的“东方红颐安稳健养老一年持有Y”整体为偏债风格，wind数据显示，2024年6月末基金资产穿透后86.69%为债券，股票市值占基金市值比例仅6.49%。今年9月末重仓基金也以债券型基金为主。

“东方红颐和稳健养老目标两年持有Y”含权比例略高，2024年6月末基金资产穿透后为79.85%为债券，12.95%为股票。今年9月末重仓基金除了以债券型基金、可转债ETF等为主外，还持有一只偏股混合基金。

“浦银安盛颐享稳健养老目标一年持有Y”偏债风格比较突出，2024年6月末基金资产穿透后90.69%为债券，仅5.74%为股票。今年9月末重仓基金几乎全部为债券型基金，并且以中长期纯债基金为主。

今年以来夏普比率居前十的目标风险型个人养老金基金

备注：本表统计的是2024年之前成立的个人养老金基金。数据截止日期：2024年12月20日。

目标日期型个人养老金基金夏普比率相对较低，排名靠前的产品也以偏债风格居多。今年以来夏普比率居前三的目标日期型个人养老金基金分别为“宏利养老目标2030一年持有Y”、“中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y”、“富国鑫汇养老目标日期2025一年持有Y”，今年以来夏普比率分别为0.273、0.263、0.259。

其中“宏利养老目标2030一年持有Y”今年9月末重仓基金以债券型基金为主，包括短债基金、中长债基金、黄金ETF基金等，其中中长债基金包括30年期国债ETF、上证5年期国债ETF。Wind数据显示，2024年6月末全部基金资产经穿透后78.04%的比例投向债券，14.01%的比例投向股票。

“中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y”也同样偏债风格，2024年6月末基金资产经穿透后82.03%的比例投向债券。今年9月末重仓基金中有不少为中长期纯债基金。

“富国鑫汇养老目标日期2025一年持有Y”含权比例略高，经穿透后，2024年6月末股票市值占基金资产比例为20.96%，债券市值占比为75.54%。2024年9月末重仓基金除了以中长期纯债基金为主外，还配置了沪深300指数增强基金。

今年以来夏普比率居前十的目标日期型个人养老金基金

备注：本表统计的是2024年之前成立的个人养老金基金。数据截止日期：2024年12月20日。

测评说明：

1、本期报告测评有相应统计周期收益数据的个人养老金理财产品，其中有今年以来净值增长率数据的个人养老金理财产品有27只，有近6个月净值增长率数据的个人养老金理财产品有28只。

2、本期报告在统计个人养老金基金今年以来回报、今年以来夏普比率时选择的是2024年之前成立的个人养老金基金。由于指数基金年底刚纳入，不在此次测评范围内。