(作者：盈米基金且慢高级研究员 熊思远)

过去的一年，市场上的多类资产表现成绩亮眼。比如，9月底以来A股市场表现突出，年底“债牛”行情的爆发，黄金在年中更是不断刷新历史新高。面对即将到来的2025年，该如何做好大类资产配置？哪些资产性价比更高？布局主动权益基金需要注意哪些方面？下面我们一起来聊聊。

一、债券、黄金值得关注，权益可关注红利方向

回顾2024年，我们可以看到国内的债券市场给投资者带来了一定的回报，其主要原因是2024 年市场收益率下行，在债券市场带来了较多的资本利得，而此趋势也有望延续至 2025 年。值得注意点是，长久期利率债到期收益率低位徘徊，新一年可能会面临较大波动风险。对于追求稳健收益的投资者，债券仍具吸引力，但需审慎选择久期和品种。

在国内的权益资产方面， 2024 年经历了“冰火两重天”的剧烈波动之后，估值回归历史均值附近。基本面修复进程缓慢，这意味着市场难以迅速开启单边上涨行情。不过，价值板块尤其是红利方向值得我们关注。在利率下行周期中，红利类资产凭借较高股息回报率，对大资金具有强大吸引力，成为权益投资中相对稳健的选择。

黄金资产在过去两年显著牛市的基础上，到2025 年仍有支撑因素。考虑到美元降息周期持续与全球央行超配黄金行动，将继续推动金价。黄金作为避险与保值资产，在全球经济不确定性增强背景下，在投资组合中可发挥重要的风险对冲与资产稳定作用。

海外方面，我会建议关注美股和美元债市场，短久期美元债当前票息收益可观，是具有配置价值的资产。但美股市场历经两年牛市后，有一定的估值消化需求，且特朗普上台带来政策的不确定性，预计2025 年会看到波动率的释放，这既会带来风险，也带来机会。

二、2025年资产配置的策略思路

我认为，2025 年资产配置思路的整体倾向债券与黄金。在债券领域，国内人民币债券和海外美元债可协同配置，其中短久期美元债及有交易能力的国内优秀债基为重点关注对象。美元债受美联储货币政策影响，降息预期下有望获取资本利得，且当前高票息提供稳定收益流；国内债券基金在经济基本面与利率环境综合作用下，仍一定配置价值。

黄金配置方面则应把握价格节奏，在未大幅上涨时适度超配，利用其与其他资产低相关性，有效降低组合整体波动，增强投资组合抗风险能力与稳定性。

权益资产投资方面建议会相对谨慎，更聚焦于价值风格的红利低波方向。从市场环境看，经济转型期现金流和股东回报确定性成为关键考量因素，红利低波资产能为投资组合贡献稳定收益并抵御市场下行风险。

三、需要注意不确定因素与风险防范

全球贸易紧张局势将会是影响 2025 年投资关键的不确定因素之一。贸易摩擦加剧将冲击全球产业链与企业盈利预期，进而波及权益市场表现，引发市场波动与估值调整。美联储降息进程的不确定性对海外固收类资产影响重大，利率走势不明朗可能导致长久期债券价格较大波动，影响投资收益。

为应对这些风险，我们在建立投资组合的时候应秉持谨慎均衡的原则。可以通过分散投资于多类资产，避免过度集中于单一资产类别或市场区域，利用资产间的低相关性实现风险对冲。例如，在权益与固收、国内与海外资产、商品与证券资产之间合理配置权重，动态调整组合，确保在不同市场环境下都能维持相对稳定的风险收益特征，以实现长期投资目标。