2024年港股市场受国内政策宽松与海外降息周期双重推动影响，开启反弹修复之路，恒生指数全年上涨17.67%。布局2025年，政策加码、经济修复、利率走低、美元波动，或将是影响资产配置最为核心的变量。国内“超常规逆周期”的财政与货币政策搭配，中国经济高质量增长动能逐渐强化；海外美欧仍在降息路上，整体负面冲击或较为有限；产业层面以AI产业革命为代表的新质生产力创造了众多软硬件需求。港股市场2025年或继续潮涌香江，看好AI+与新消费的潜力空间，以及较为稳健的红利资产的配置价值。

宏观层面，2024年12月政治局会议将财政、货币政策基调定为“更加积极”、“适度宽松”。这意味着，“9.26政治局”会议以来的降准、降息以及财政扩张，或仅仅是政策“组合拳”的序章，2025年值得期待进一步政策的出台，并有望带来内需的修复。尽管海外“特朗普2.0”或对内减税对外加征关税，导致美元指数走强，进而对整体新兴市场表现或有一定负面影响，但考虑到2025年美联储的降息预期，预计海外冲击整体有限。

目前恒指的估值处于一个历史分位点中较低的位置，未来港股市场的核心驱动还是来自于中国自身基本面改善的情况。投资策略上，积极拥抱新一轮产业浪潮下应用场景不断打开的AI+，基本面预期不断改善的新消费，以及低利率时代股息率更有性价比的红利资产。

产业层面，如果说2023、2024年AI以硬件军备竞赛为主线，那么进入2025年AI应用可能逐渐进入爆发期。目前国内大模型加速赶超，豆包、KIMI等应用崭露头角， 端侧AI在手机、汽车等领域加速落地。港股互联网板块中的部分龙头公司也有望通过加大投入实现AI应用方面的突破，叠加传统业务的格局改善，或有望跑出超额收益。

消费板块，中央经济工作会议中提到“2025年大力提振消费”，在货币财政政策发力初期，消费的改善更多始于政策拉动，比如以旧换新相关的行业，有望率先带来基本面改善，随着宏观经济逐渐走好，广谱的消费也有望实现基本面改善。在这个过程中，新消费板块主要区分于传统消费，处于产品渗透率提升期，同时提供差异化产品和情绪价值，具有一定抗周期的属性。部分龙头公司在2024年表现很好，主要因为实现了品类扩张和海外渠道拓展，使得业务更稳健，盈利和估值不断上修。2025年，一方面，需要进一步观察这些公司在新品拓展、渠道铺设方面的进展是否能继续超预期；另一方面，也需关注是否会出现部分跟随策略的竞争对手发力导致竞争加剧的情况。

此外，港股市场红利资产是一类表现相对稳定的资产。随着我国经济回暖向好，稳定的盈利能力和良好的股东回报或成为稳健收益的来源，部分稳定盈利的港股公司还可以提供比较不错的税后股息回报率，有望吸引包含南下资金等配置资金的关注。


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