编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

铜加工是我国有色金属工业重要的组成部分，江西一家小微铜企专注有色金属加工及贸易，在运用期货市场进行铜品种套期保值的过程中，企业主要面临现货敞口风险以及移仓固定成本的问题，希望寻找更为优化的风险管理方案。

铜期权为加工企业提供多样化的风险管理策略

在现货敞口风险方面，该铜加工企业一般使用基差点价的方式进行铜现货采购，但如果出现价格剧烈波动，会面临上游点价、期货市场上点不到该价格的不利情况。

金瑞期货产业经理陈羽汐表示，金瑞期货为该企业设计了卖出看涨期权的策略，通过收取权利金来弥补敞口价格成本。如果铜价上涨超过行权价，企业可以持有空头头寸，期权权利金可以降低空头成本，使其接近敞口成本；如果铜价没有上涨超过行权价，企业则可以获得权利金收益，由于存在敞口，下个月可以继续卖权，赚取权利金。

在移仓换月方面，由于企业套期保值过程中，随着交割月份临近，需要换月移仓，而不同月份合约之间存在价差，在近月合约价格高于远月合约的时候，通常称为back结构，期货空头移仓会产生价差损失。

企业通过卖出看涨期权进行移仓换月，铜价上涨超过行权价时，企业持有空头头寸，减少固定移仓成本；铜价没有上涨超过行权价，企业获得权利金收益。相比传统的期货移仓方式，期权移仓可以为该企业减少移仓亏损甚至带来收益，弥补风险敞口。此外，当市场出现大幅上涨时，铜加工企业可以通过期货对冲期权，锁定成本，完成保值需求。

期权工具帮助企业提高市场竞争力

金瑞期货结合客户实际经营需求，推荐铜加工企业利用期权工具，解决了现货敞口风险以及移仓固定成本问题，为铜加工企业提高了市场竞争力，提高了企业议价能力和市场地位，避免因市场价格大幅波动而造成的经营困境，具体来看有两方面成效。

一是有效管理现货敞口风险。通过卖出看涨期权，A企业在市场价格下跌时获得了权利金收益，弥补了现货敞口的成本。在市场价格上涨时，通过行权接回空头头寸，有效对冲了风险敞口。具体案例中，A企业通过卖出执行价为66000元/吨的看涨期权，获得了1350元/吨的权利金收益，成功管理了1000吨原料的现货敞口。

二是显著减少移仓换月成本。通过期权工具进行移仓换月，A企业显著减少了固定移仓成本。在传统移仓方式下，A企业需要承担约400元/吨的固定成本，而通过期权移仓，A企业减少了179.2万元的移仓损失。具体案例中，A企业通过卖开cu2309C67000和cu2309C68000期权合约，成功减少了移仓成本，相比传统移仓方式节省了446.8万元。

定制风险管理方案 创新使用期权工具

金瑞期货为该铜加工企业提供的铜期权风险管理方案，在“2023年度期货经营机构服务实体经济优秀案例征集活动”中获奖，陈羽汐表示案例中主要有三方面的创新。

一是精准识别企业痛点，提供个性化风险管理方案。金瑞期货深入了解A企业在现货敞口和换月移仓过程中遇到的具体问题，特别是价格剧烈波动和固定移仓成本带来的挑战。根据铜加工企业的具体经营情况和市场环境，进行个性化定制期权风险管理方案，确保方案的可行性和有效性。

二是创新使用期权工具。现货敞口风险管理方面，通过卖出看涨期权的方式，既保留了企业在市场价格有利时的盈利空间，又在市场价格不利时提供了保护。 移仓换月成本控制方面，利用期权工具替代传统的期货移仓方式，有效减少了移仓成本，提高了资金使用效率。

三是动态调整策略。提供了灵活的动态调整机制，使企业能够在市场条件变化时及时调整对冲策略，更好地应对市场波动。

铜期权交易机制的三大独特性

金瑞期货产业经理陈羽汐提到，铜期权作为风险管理工具，具有对冲风险和锁定利润的功能。在面临铜价波动风险时，铜加工企业通过购买或卖出相应的期权合约来对冲风险。而在铜价上涨的情况下，铜加工企业可以通过卖出看涨期权来锁定部分利润。这种方式使得企业能够在不实际卖出铜的情况下，提前锁定未来的收益，从而保障企业的盈利能力。

同时场内铜期权交易具有较高的灵活性，企业可以根据市场变化及时调整风险管理策略。例如，当市场预期发生变化时，企业可以迅速调整期权合约的持仓数量或行权价格，以适应新的市场环境，满足企业多样化的风险管理需求。

期权的低初始成本和灵活性使得企业可以更高效地使用资金，将更多资源集中在核心业务上。例如，企业可以通过期权工具进行虚拟库存管理，减少实物库存的资金占用。这使得企业能够在有限的资金条件下，实现更大规模的风险管理操作，提高资金利用效率。

铜价波动频繁 受全球经济、供需关系影响

陈羽汐表示，铜作为一种具有重要的工业应用价值的有色金属，对于铜业企业而言，最大难点在于铜价波动非常频繁，尤其对于中小型企业来说，一旦企业没有做好风险管理，很有可能使得整体企业的资金流断掉。而铜价的频繁波动，受全球经济形势、供需关系、政策变化等多种因素的影响。

供需关系方面，铜期现货市场受矿冶平衡影响。近两年，国内铜冶炼厂的冶炼产能大于铜矿的供应数量，这种情况下导致矿山的开发周期长，限制供应的快速增加，也增加了国内冶炼厂与国外矿商的谈判难度。基于铜具有金融属性，宏观经济环境对铜价亦有重要影响。2024年，全球经济、电力、算力、AI预期增强，特别是中国经济的稳健增长，为铜价提供了积极支撑。

新能源行业带动需求增长 铜加工行业多机遇并存  

从上游来看，企业自有矿与定价权直接影响着企业的经营发展，国内大型的铜企如紫金矿业，江西铜业集团，前期从海外收购了大量矿山，有利于企业自身发展。除了自有矿山外，部分铜企如江西铜业集团，大力发展贸易端，通过上中下游各环节实现全产业链的发展和运营。

中游来看，主要是供应链的优化。采购管理方面，通过期货和期权工具，企业可以更好地管理采购成本，规避价格波动风险。库存管理方面，低库存水平为企业提供了优化库存管理的机会，通过期货市场进行虚拟库存管理，减少资金占用和仓储成本。

下游来看，铜的需求变化和技术创新为铜业企业带来新的市场空间、促进工业改进。一方面，随着新能源和电动汽车行业的快速发展，铜的需求结构发生变化，为铜加工企业提供了新的市场机会。企业可以开发新产品和新应用，拓展市场空间。另一方面，铜价的波动促使企业更加注重技术创新和工艺改进，提高生产效率和产品质量，降低成本。铜作为重要工业材料，其应用范围广泛。企业可以通过研发新材料和新技术，开拓新的应用领域，提升附加值。

（南方财经全媒体股市广播 邓炜晴）