21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道  

近期，全球药企并购活动频繁，其中强生、礼来、葛兰素史克等公司宣布完成的收购案例总计超过180亿美元。

日前，强生公司宣布以约146亿美元收购专注于中枢神经系统疾病疗法的Intra-Cellular Therapies公司，延续了其在医疗健康领域的扩张策略；礼来公司与Scorpion Therapeutics达成收购协议，潜在斥资25亿美元，这与礼来之前收购癌症生物技术公司Point Biopharma的策略一致；葛兰素史克（GSK）宣布将斥资11.5亿美元收购IDRx 的主打候选药物IDRX-42，这与GSK之前收购BELLUS Health以获得治疗难治性慢性咳嗽药物的策略相似。

从三家跨国药企披露的信息来看，大型制药企业正急于解决产品线短缺的问题，而收并购和license in策略被证实为最快捷且有效的途径，这为双方的交易创造了更为有利的条件。

有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，跨国制药企业长期面临产品线短缺的困境！其实在几年前，就有几家全球前十的大药企被爆出主要管线面临专利悬崖，收入锐减，而寄予厚望的在研管线又进展不利，折戟沉沙。

“从当前收购金额方面看，跨国药企购买力还是很可观的，几亿美元、几十亿美元，在欧美市场也是比较常见的。”该分析师认为，未来跨国药企宣布的合作将不再扎堆肿瘤这个拥挤小组了，代谢、麻醉、免疫、皮肤、眼科、心血管、抗感染、疫苗等领域将全面开花，甚至也有可能涉及中枢神经系统和罕见病等深海领域。

跨国药企并购不断

从此次强生、礼来、GSK公布的收购信息来看，主要聚焦中枢神经系统疾病、乳腺癌、胃肠道间质瘤领域。

强生公司宣布，已与专注于中枢神经系统疾病治疗药物开发的生物制药公司Intra-Cellular Therapies达成最终协议，将通过现金和债务相结合的方式，以约146亿美元的价格收购Intra-Cellular Therapies的所有流通股份。通过此次收购，强生公司将获得Intra-Cellular Therapies的Caplyta（lumateperone）。这是一种每日一次的口服疗法，已获批用于治疗成人精神分裂症以及治疗双相情感障碍I型或Ⅱ型相关的抑郁发作。

此外，此次收购还包括一项处于2期临床阶段的候选药物ITI-1284，目前正在评估其用于治疗广泛性焦虑障碍（GAD）和阿尔茨海默病相关的精神病及抑郁症的潜力。强生公司还将获得Intra-Cellular Therapies的临床阶段研发管线。

礼来公司宣布收购Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制剂项目STX-478，该项目在临床试验中显示出积极的初步结果，特别是在乳腺癌及其他实体瘤治疗中展现出强效且有潜力成为best-in-class的PI3Kα通路抑制效果。Scorpion是一家专注于开发小分子精准肿瘤疗法的生物技术公司。STX-478是一种每日口服一次的突变体选择性PI3Kα抑制剂，目前正在进行1/2期临床试验，用于治疗乳腺癌和其他晚期实体瘤。

STX-478旨在改善携带PI3Kα突变患者的治疗效果，PI3Kα突变是癌症最常见的驱动因素之一。在临床前模型中，STX-478针对多种PI3Kα突变体表现出强大的活性，同时在正常组织中避免了对野生型PI3Kα的抑制，从而克服现有PI3Kα通路药物的主要局限性。这种方法可能通过更深入的通路抑制提供更好的疾病控制，同时改善患者的耐受性。 

GSK宣布以高达11.5亿美元的价格收购专注于胃肠道间质瘤精准疗法的生物技术公司IDRx。此次交易包括10亿美元的预付款，以及在药物IDRX-42达到监管批准里程碑后，可能支付的1.5亿美元潜在里程碑付款。IDRX-42是一种高度选择性的KIT酪氨酸激酶抑制剂，旨在用于胃肠道间质瘤的一线和二线治疗。

GSK本次将收购包括IDRx的主打候选药物IDRX-42，这是一种具有高度选择性的KIT酪氨酸激酶抑制剂，正在开发用于GIST患者的一线和二线治疗。

谈及目前跨国药企的收购方向，致同咨询生命科学与健康行业领导合伙人、致同咨询融资与并购财务顾问服务合伙人董慧慧日前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，例如，赛诺菲收购Ablynx和Bioverativ，以及辉瑞收购Seagen等案例，均体现了跨国药企在并购决策中关注的几个核心因素：一是拓展产品管线，特别是在创新药领域，二是获取具有高市场潜力的技术或平台，三是加强在特定疾病领域的市场领导力。金额上，跨国药企通常偏向大额并购以扩大市场份额，技术领域上，则侧重于肿瘤、免疫、罕见病等领域，符合其长期发展战略。

“这也符合双方的预期。跨国药企希望通过并购获得领先技术，而中小型药企则希望借助跨国企业的资源加速市场拓展。”董慧慧说。

大型并购潮已到来？

海通证券研报显示，从全球市场经验来看，技术变革、资本市场驱动与企业治理改善是驱动并购市场活跃的三大主要动因。在部分成熟产业，企业通过并购提高市占率，技术变革打破竞争格局等情形出现容易催生并购浪潮。众多海外龙头医药企业通过外延并购手段实现持续扩张目标。

纵观全球医药巨头成长史，大多离不开外延并购手段。例如2009年，默沙东以411亿美元收购了先灵葆雅，从而获得了K药（Keytruda，帕博利珠单抗）。根据2016年的预期，K药的收入将快速增长，这直接推动了默沙东市值的稳步增长。

海通证券研报分析，通过并购引入管线对市值的影响更多取决于该管线是否能为企业带来稳定的营收/EPS 端改善以及交易的预期回报率。

随着我国生物医药行业的发展，中国创新药企被跨国药企收购也已经逐渐演变成常态。例如2023年12月，阿斯利康宣布以约12亿美元的总价收购了处于临床阶段的生物科技公司亘喜生物，成为首个跨国药企全资收购国内创新药企的案例。此次收购于2024年第一季度完成，亘喜生物从纳斯达克退市，成为阿斯利康的全资子公司。这笔交易不仅为亘喜生物背后的VC/PE投资人带来了获利退出的机会，也标志着阿斯利康在细胞疗法领域的进一步布局。

这是否也意味着后续大型并购潮已至？对此，前述分析师对21世纪经济报道记者表示，并购市场成熟与否是一个相对的概念，并购的出发点是补齐自己的短板或储备新的项目，是否做出并购这一决策，则取决于收购方在市场是否发现符合其该阶段发展战略的合适标的，有的倾向于“投早、投小”，有的倾向于更成熟的产品。

在近两年医药市场秩序整顿、创新药备受关注、出海BD爆发和各种管线涌现的大背景下，Biotech公司及其管线的技术创新性、未来市场前景和合理估值区间，是并购双方博弈的主要考量因素。

“对于MNC看项目来说，我们看到过去的BD交易中，大多是中国创新药企通过在ASCO/ESMO这种国际高端专业年会发布数据而吸引MNC对产品本身的关注。”前述分析师指出，随着中国成为全球医药第二大单一市场、在研新药管线总量也直逼美国，MNC可考虑在中国部署更多的商务和技术资源、提高汇报层级和权限，为高质量合作机会出现时提升响应速度、缩短决策流程和及时锁定优质项目。

一直以来，跨国药企这种考量的背后是对研发效率和成本的考量。随着研发技术的不断进步，研发投入逐年增加，但新药研发的成功率却未见显著提升。

德勤发布的《衡量医药创新回报》分析指出，MNC通过并购和许可授权，能够以较低成本、更多选择和更高确定性，延续对前沿技术和新一代药品的布局，从而实现收入增长。例如，跨国制药公司收入同比增长66.51%，辉瑞通过收购Seagen也实现了业绩的显著提升。MNC往往会结合其对市场发展格局的深刻观察、对候选药品的创新性和数据表现的专业研判，来拟定合适的合作模式。

具体而言，在金额方面，双方主要基于产品创新性、资金需求和商业博弈，通过拟定固定费形式的首付款以及里程碑和提成等风险收益，来达成合作。在投资领域方面，很多MNC开始减少或放弃在多元化业务上的资源投入，转而回归并专注于他们传统强势的领域，他们倾向于从市场中精选First-in-class或Best-in-class等具有领先优势的药品，进行收购或授权引进。

从当前情况来看，肿瘤、自免和精准治疗等领域的新一代产品，如LAE102抗体、阿得贝利单抗注射液等以及mRNA肿瘤疫苗等，都显示出巨大的市场潜力和长期关注的价值。