21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

永吉股份在资本市场的存在感一般，但是公司的主营业务极具特色，几乎全部是成瘾性产品及其周边产品，烟标、酒盒和管制药……

3月12日晚间，该公司发布了一份增发预案，计划向特定对象发行股票募集4.9亿元资金，用于外部资产收购、内部项目建设与偿还银行贷款。

实际上，永吉股份的再融资频率并不算高，公司自2016年上市以来只进行过首发、可转债两笔直接融资，融资总额也不过3.47亿元。

只是，此次公司的5亿元再融资计划能否顺利过关，仍然存在不少风险。

在4.9亿元的募集资金中，公司计划投入2.8亿元收购澳大利亚管制药品流通企业Phytoca Holdings的100%股权，而后者的营收、利润规模都不大。

另外，计划投入1.3亿元的研发设计及打样中心项目，本身产生直接效益。至于偿还银行贷款项目，上市公司的负债、利息支出压力并不大，公司最新一期的资产负债率仅有33.87%。

对此资本市场似乎也不看好，3月13日公司股价出现了较大幅度下跌。

加注管制药流通环节

永吉股份，全称贵州永吉印务股份有限公司，2020年以前营收全部来自于烟标、酒盒等印刷产品。

但是，在2019年4月，该公司通过在澳洲设立全资子公司、并购当地公司的方式进入到医用大麻行业，具体业务涉及室内温室种植、室外种植及加工等。

2020年，医用大麻产品开始合并报表，此后该项产品营收不断增长。历史数据显示，2020年公司医用大麻营收为472万元，到2023年时已经增加至8107.8万元。

而对比烟标、酒盒等产品，医用大麻产品毛利率更高，可以达到42%以上，盈利能力也要强于公司的印刷产品。

“目前，公司澳洲子公司TB历经四年的培育发展，已经成为集研发、生产及销售于一体的管制药品供应商。”永吉股份指出。

相关数据显示，2024年1-9月，永吉股份烟标业务实现营业收入3.92亿元，酒盒业务实现营业收入0.69亿元，子公司TB的管制药品业务实现营业收入0.95亿元，管制药品业务收入已经超过酒盒业务的收入规模，逐步成长为公司的第二主业。

公司管制药产品营收规模的快速增长，与澳大利亚当地的市场环境密切相关。

目前，永吉股份的管制药产品主要用于治疗中长期慢性疼痛、癌症镇痛、治疗儿童癫痫、辅助治疗精神疾病等。

而据Penington institute（彭宁顿研究所）援引TGA的公开数据，2022年至2023年，澳大利亚患者购买此类管制药品的支出分别为2.34亿澳元、4.48亿澳元，到2024年仅上半年便达到了4.02亿澳元。

上述背景下，永吉股份准备继续加码，并计划向其产业链下游延伸。

此次公司给收购的Phytoca Holdings公司，便是一家澳大利亚持证的管制药品流通企业，其主营业务为自主品牌管制药品的销售、渠道服务及进出口业务，具体产品包括植物干花、医疗成分提取物、医疗精油、医用雾化产品及可食用产品等。

“本次收购第一期交割后即能完成对 Phytoca Holdings的并表，从而立即合并Phytoca Holdings所产生的收入及利润，提升公司的盈利能力。”永吉股份称。

只是，上述潜在收购标的经营规模并不算大。以2024年前三季度为例，Phytoca Holdings的营收为1296.38万澳元，净利润则是302.65万澳元，折合人民币不足0.14亿元。

反观永吉股份，预计2024年的净利润为1.72亿元至2.02亿元，相当于上述收购标的短期只能为公司带来10%左右的账面利润增量。

融资必要性

Phytoca Holdings的盈利能力虽然有限，却已经是永吉股份此次再融资计划中极少数能够带来利润增量的募投项目。

根据公司预案，公司计划投入1.3亿元募集资金，用于购置先进的研发、打样设备及色彩管理软件、校对软件等设计软件，以支持其研发设计及打样中心建设项目建设。

“将开展包装印刷新技术新材料、生产工艺创新，包装防伪技术等研究开发，有利于进一步提高公司研发设计及打样能力，提高公司的产品竞争力。”永吉股份称。

不过，上述募投项目更多侧重于公司“软实力”的提升，本身并不直接产生效益，而是对公司经营层面产生间接带动，现阶段还无法量化其具体收益。

同时，永吉股份还准备投入0.8亿元，用于偿还子公司黔南永吉的固定资产专项银行贷款，“可以直接降低子公司黔南永吉的资产负债率和财务费用，进而提高上市公司盈利能力……”

减少利息支出、提升账面盈利的方式可行，但是永吉股份的整体负债率并不算高。

历史数据显示，2020年以前，该公司资产负债率曾经长期保持在10%以下。2020年进入管制药领域以后，资产负债率有所升高，但是截至2024年三季度末也不过33.87%。

根据Wind数据统计可知，纳入申万纸包装行业的22家同业公司，2024年三季度末资产负债率平均值为33.35%，中位数为32.74%。

不难看出，永吉股份的资产负债率与行业均值基本持平，保持在相对合理的区间内，公司偿债压力并不算突出。

至于公司提及的降低财务费用、提升盈利能力，也很难起到特别明显的效果。

2020年至2023年负债率提升期间，永吉股份的利息费用平均值为680万元、最高值为1242万元，2024年前三季度只有534万元。即便上市公司将所有银行贷款全部还清，利息费用下降所带来的增利空间也不过1000万元左右，而这一做法明显并不现实。

综合来看，此次再融资对上市公司盈利层面的带动效果一般，公司的负债率、财务费用、募投项目的收益情况与此次融资的必要性，后续审核过程中也可能会引发监管关注。