采访嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问 谢关荣
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1、积极的财政政策，哪些领域值得关注？
根据中国当前政策导向和长期发展战略，结合2025年经济转型需求，积极的财政政策可以适当关注以下四个领域。
一、 提振消费：通过扩大消费品以旧换新政策覆盖范围（汽车、家电等），优化补贴流程，健全回收体系，撬动大宗消费。支持养老服务业、文化旅游、现代商贸流通 等新消费场景发展，培育消费新业态。
二、扩大有效投资：新增4.4万亿元地方政府专项债，允许用于土地储备和收购存量商品房作保障性住房，推动房地产领域风险化解与民生保障结合。发行1.3万亿元支持“两重”（重大战略、重大项目）和“两新”（新型基础设施、新型城镇化）建设，加码设备更新等领域。
三、创新驱动：新基建与数字经济，稳增长与产业升级双重驱动。地方政府专项债重点投向数字基建（占比或超30%）。PPP模式引入社会资本，财政贴息降低融资成本。重点方向5G/6G、数据中心、工业互联网、智慧城市、算力网络。中央财政安排118.8亿元专项资金（同比增长14.5%），支持关键核心技术攻关和科技成果转化。通过奖补政策、数字化转型试点，缓解融资难题，提升产业竞争力。
四、绿色转型：新能源与绿色低碳产业。安排超长期特别国债2000亿元用于设备更新与绿色技术应用，支持能源结构调整、资源循环利用项目（如废钢再生、建筑垃圾处理）。政策支持实现“双碳”目标，新能源产业链全球竞争力提升，出口潜力巨大。绿色专项债、REITs支持新能源基建（如特高压、智能电网）。
2、美股高位回落，对新兴市场有资金外溢抑或需要留意增加A股波动率？
美股近期高位回落，对新兴市场的资金流动及A股波动率的影响可从以下三方面分析：
首先：美股调整引发全球资金再平衡，但新兴市场并非单一受益方。部分资金转向欧洲（如德国DAX指数年初涨幅达14%）及港股。A股因外资前期已大幅流出，且存在资本管制，外资短期大规模回流的可能性较低。其次，A股波动率或受情绪传导，但内因主导。美股下跌可能通过情绪面冲击A股，尤其在科技等全球产业链紧密的板块。A股当前核心矛盾在于内部经济复苏力度及政策落地节奏。短期宏观经济数据也是市场信心的关键变量。最后，历史数据显示，美股与新兴市场波动并非完全同步。A股在估值低位和政策预期下或逐步脱敏。但若美股持续深度回调（如跌破关键均线），可能引发全球风险偏好系统性下降。股市波动率短期或阶段性抬升，需关注外资持股集中板块的流动性冲击，重点关注美元指数和人民币外汇的走势做一个佐证。
综上所述，美股回落对新兴市场资金外溢或有限，A股波动更多取决于内部政策与经济修复，但需警惕极端情形下的情绪共振风险。
3、恒生科技指数今年涨幅已超过30%，作为中国资产行情的先行指标，对投资者有什么样的启示？
恒生科技指数成份股聚集了中国较优秀的平台公司以及智能驾驶新势力。资本开支增加、产业趋势逐渐明朗、盈利改善和资金流入等方面形成了共振。以DeepSeek为代表的国产AI模型取得突破性进展，其推理成本仅为OpenAI的1/10，性能更优，显著提升了中国科技企业的全球竞争力。部分科技巨头已将其技术应用于搜索、智能驾驶等领域，推动产品升级和降本增效。恒生科技指数当前市盈率TTM为26倍左右，低于美股纳斯达克同类科技公司。从估值角度看，横向对比或仍具有吸引力。科技产业变革（AI、机器人、新能源）具备长周期特征。以美股AI相关公司为例，技术突破带来的估值提升可能持续数年。对于投资者而言，需权衡长期成长潜力与短期波动风险。
4、业绩披露期，哪些行业领域可关注？
2025年3月业绩披露期，市场核心逻辑围绕 “政策+业绩”双轮驱动。可适当关注以下几个板块。
一、AI与科技（算力、大模型、智能应用）：AI产业链是当前政策与市场共振的核心赛道。随着国产大模型（如DeepSeek-R1、文心大模型4.5）技术迭代加速，算力租赁、数据中心及AI智能体应用需求激增，相关公司业绩增长确定性或较高。算力资源稀缺性将推动行业估值修复。
二、新能源与电池（固态电池、能源金属）：固态电池技术进入量产导入期，高能量密度和安全性优势使其成为锂电产业链升级的关键方向，相关企业已批量供货头部客户，业绩释放可期。能源金属（锂、钴）受益于全球绿色转型加速，价格企稳叠加产能释放，板块有望迎来业绩修复。
三、大消费（食品饮料、医药、家电）：内需驱动战略下，消费板块进入复苏周期。食品饮料、医药、旅游等领域因消费回暖和政策催化（如家电以旧换新）成为关注焦点。消费板块兼具防御性与估值优势，年报披露期业绩超预期的细分龙头（如白酒、免税）或迎来估值修复。
四、高股息资产（银行、保险、电力）：在波动加大的市场环境下，高股息、低估值板块成为资金“避风港”。银行、保险板块受益于经济复苏预期及政策对金融稳定的支持，分红率较高且估值处于历史低位。电力电网、公用事业等“中特估”央国企龙头因业绩稳健、安全边际突出，成为外资及长期资金配置的重点。
五、基建与高端制造（机器人、军工、新质生产力）：政策端对“新质生产力”的强调推动高端制造领域结构性机会。军工板块受益于地缘局势及自主创新（如大飞机、卫星互联网），中长期成长逻辑明确。机器人产业链（如牵绳材料、AI驱动）进入技术突破期，叠加设备更新政策支持，相关企业订单增长有望在业绩中体现。此外，基建开工旺季（3-4月）对工程机械、建筑材料的季节性需求形成支撑。
综上所述，AI与科技、新能源、消费、高股息资产、高端制造五大板块兼具政策催化与基本面改善预期，可适当关注业绩超预期、估值合理的细分龙头。
投资有风险，以上仅供参考！
