南方财经全媒体记者李依农 实习生马千淳 上海报道

上证指数重返3400点

尽管近期盘面有所波动，但整体呈现普涨格局。3月14日，A股迎来单边爆发。上证指数冲破3400点，创年内新高。深证成指、创业板指也均有不错表现。如何看待上证指数重返3400点？核心驱动力主要是什么？我们来听听中国银行研究院研究员范若滢的分析。

A股初步呈现慢牛特征

范若滢：今年春节以来，A股整体表现稳健，市场情绪也有较为明显的回暖。综合来看，A股目前已经初步呈现出慢牛的特征。这一轮股市上涨其实是科技突围，情绪修复和政策主动作为等因素共同作用的一个结果。

本轮股市上涨由多因素共同作用

范若滢：第一，DeepSeek带动市场情绪回暖。本轮A股上涨呈现出比较明显的前期科技先行的结构性特征。DeepSeek的横空出世，让国内外市场都充分认识到了中国在AI领域释放出来的一个能量，引起了全球资本对于中国科技企业的价值重估。春节后至今，恒生科创、科创50等指数表现都比较好，呈现出比较好的一个涨势。而美国纳斯达克指数则出现了明显的一个下跌。

第二，资金面持续改善。二月份，A股新开户数爆发式增长，个人和机构投资者的新开户合计达到了284万户，仅次于去年10月份的一个历史峰值。三月份，北上资金净流入也创出了历史新高，外资重点加仓了A股的消费科技等核心资产。基本来看。近两个月市场的成交量也保持在较高水平之上。

第三，政策预期的升温使市场预期形成合力。央行在3月13日释放了明显的降准降息信号。市场现在对于未来央行注入更多流动性提高了预期。同时，近期促消费鼓励生育等政策也在密集的出台。这些政策也将通过增强居民的消费能力和意愿，来进一步强化当前市场对于未来经济复苏的信心。

重估中国资产仍是进行时

2月以来，由DeepSeek引发的全球投资者重估中国资产的热潮仍在持续。在科技股之后，大消费、大金融也有所回暖。这是否意味着资产重估已经从科技版块逐步扩散至其他版块？重估之后，A股的估值水平是否已经回到正常水平？哪些版块将成为下一阶段的焦点？相关解读，我们请前海开源首席经济学家杨德龙带来他的解读。

A股估值未来仍有较大提升空间

杨德龙：本周市场呈现震荡调整走势，而周五则出现较大幅度回升。在消费板块大涨的带动下，上证指数突破3400点整数关口，创出年内新高。券商板块也出现一定回升，市场信心得以提振。

今年以来，人形机器人板块成为涨幅最大的板块，相关主题投资基金今年以来已上涨超过50%，形成了很强的赚钱效应，也带动了整个AI板块的崛起。DeepSeek的出现打破了美国在科技方面垄断的幻想，刺破了美股科技股泡沫。另一方面，特朗普发起的贸易战引发贸易伙伴反制，对美国经济增长造成负面影响，也影响到美股的表现。因此，近期美股下跌，而A股和港股则承接了从美股撤出的资本流入。A股和港股虽然经过一波上涨，但与美股估值相比仍具有很大吸引力，平均估值不到美股的三分之一，未来还有很大的估值提升空间。

科技股走强形成扩散效应

杨德龙：今年市场的行情整体上是由科技股走牛带动，形成扩散效应，流入到其他尚未大幅上涨的板块。从周五的走势来看，这一观点已得到初步验证。在科技股出现短期回落的情况下，白酒板块大幅上涨，带动消费股回升，板块轮动已经开始出现。

对于人形机器人板块的投资，要着眼于十年产业周期，不要过多关注短期股价波动。目前该产业仍处于先导期，此时尚未迎来主升浪，即产业发展最快的时期尚未到来，相关公司尚未释放出大量收入和利润，未来非常值得期待。

全球股市“东升西落”

在A股回暖之际，美股表现有所下滑，全球股市呈现出“东升西落”格局。美国市场的不确定性加剧，导致资本逐步流入以中国为代表的东方市场。本周，美股就以“黑色星期一”拉开帷幕，对经济衰退的忧虑情绪导致美股持续遭到集中抛售。截至美东时间13日收盘，与2月19日创下的收盘纪录高点相比，道指累跌8.5%，标普500指数跌10.1%，纳指跌13.7%。全球资金流向的转变释放了哪些信号？在全球不确定性增加的背景下，A股市场对外资和中长期资金的吸引力如何？“东升西落”的趋势是否可持续？我们来连线上善资本集团首席经济学家夏春。

外资重新认识中国

夏春：目前很多资金的变化主要还是靠我们自己的资金。现在的外资，一部分是FDI（直接投资），还有在投资组合上，股债上面的资金可以说阻止了过去那种不断外流的情况。

今年春节期间以及去年年底，其实中国有很多技术上的一些突破，改变了大家的信心。此外，还有一大的原因是过去中国的外贸积累了大量的顺差。近三年，累计的顺差在2.5万亿美元左右。这些顺差过去买入海外的资产，现在叙事发生改变以后，大家意识到一边是特朗普对美国的影响，一边是中国科技的突破，对中美之间的认识重新发生了改变。

目前来看，近期主要仍是中国的资金。但是外资肯定还是会看到，虽然中国股市涨了，港股涨了，但现在无论是市盈率、市净率、还有其他估值指标，我们依然比海外市场要便宜很多。另外一方面，通过此次的两会，释放出要刺激消费、刺激内需等政策上的变化，叠加中国外贸的优势依然保持，在这种情况下，外资开始重新认识中国。

今年美股或先跌再涨

夏春：现在如果单纯的说“东升西落”，也不是那么简单。比如美国总统特朗普，毕竟还是希望市场表现好，把美股刺激一下。因此，今年美股很可能会先跌再涨。美国现在的经济数据变差，但是也没有那么差劲。此外，现在欧洲的经济数据很好，欧洲的股市表现也很好，我认为还是尽量去客观描述这个趋势。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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