记者 李森
悦康药业（688658.SH）2024年年报的发布，让这家深陷“一药双价”风波的医药企业再次成为市场焦点。年报数据显示，悦康药业营收、利润双双下滑，核心产品价格腰斩、高额销售费用、计提资产减值准备等问题叠加，让悦康药业的未来蒙上阴影。
悦康药业业绩承压 营收利润双降
3月15日，悦康药业披露2024年年报，2024年公司实现营业总收入37.81亿元，同比下降9.90%；归母净利润1.24亿元，同比大幅下降33.05%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比下降16.33%；每股收益0.28元。
更值得关注的是，公司盈利能力指标承压：加权平均净资产收益率从4.85%下滑至3.46%，折射出主业创收能力的萎缩。
投资快报记者从年报中看到，2024年，公司毛利率为57.80%，同比下降4.87个百分点；净利率为3.21%，较上年同期下降1.26个百分点。2024年第四季度成为公司业绩“重灾区”。2024年第四季度公司毛利率为48.03%，同比下降10.68个百分点，环比下降16.23个百分点；净利率为-11.02%，较上年同期下降13.67个百分点，较上一季度下降19.68个百分点。公司坦言，当季对核心产品“银杏叶提取物注射液”实施价格调整（从最高24.1元/支降至11.2元/支）并同步调整销售策略，导致该产品销售收入与利润贡献锐减。考虑到该产品2022年国内销售额达32.19亿元、占公司营收超七成的现实，此番降价对业绩的冲击或将延续至2025年。
“银杏叶”正是悦康药业核心产品。记者从公开资料看到，悦康药业的银杏叶提取物注射液，在同类产品中销量领先，市场占有率极高。数据显示，2021年，悦康药业银杏叶提取物注射液销量近1.5亿支，同比增长44.32%。公司曾披露，2022年银杏叶提取物注射液在国内的市占率已超过80%。2023年，悦康药业银杏叶提取物注射液的销量约为1.6亿支，同年心脑血管类药物收入达到26.55亿元。
悦康药业之所以能够在银杏叶提取物注射液市场保持垄断地位，与其2017年完成该产品的再注册有关。自此，该产品成为悦康药业的现金奶牛，在公立医院市场的销售占比一度超过75%，毛利率高达92.45%。然而，在银杏叶提取物注射液实施价格调整后，这场“暴利”模式显然已不能持续。
核心产品降价冲击毛利率
核心产品的大幅降价无疑对悦康药业的经营业绩产生重大影响。银杏叶提取物注射液价格下调幅度超50%，直接压缩产品利润空间。尽管公司称降价旨在“提升药品可及性”，但在带量采购常态化背景下，以价换量的策略效果存疑。
银杏叶提取物注射液近年来为公司带来了可观的销售收入。第三方平台数据显示，作为悦康药业的营收支柱，“悦康通”银杏叶提取物注射液2023年卖了1.6亿支，销售额26.4亿元，而同类竞品“舒血宁”、“尤赛金”销售额分别为3.7亿元、9.9亿元。不仅如此，2023年悦康药业以银杏叶提取物注射液为主的心脑血管板块毛利率高达92.5%。业内人士向投资快报记者表示，如今高毛利大单品一下子“半价甩卖”，无疑对悦康药业的基本盘造成巨大打击。
而除了银杏叶类产品，悦康药业其他管线的毛利率并不高。年报显示，2023年该公司抗感染、消化系统、降糖类药物、原料药毛利率分别为9.98%、3.86%、30.61%、7.80%。2024年该公司抗感染、消化系统、降糖类药物、原料药毛利率分别为6.91%、28.14%、43.15%、6.85%。
悦康药业亦提到，如果公司产品原料药价格持续处于较高水平或进一步上涨，且公司自产原料药未能有效降低 原料成本，或由于市场、政策等因素产品销售价格下滑，可能出现相关产品毛利率较低甚至为负的情况，存在给公司经营及财务状况造成负面影响、降低公司净利润的风险。
公司业绩持续变脸
悦康药业于2020年12月24日登陆科创板，IPO募资达21.92亿元。在上市首日，悦康药业收涨29.89%。也正是在这一天，悦康药业创下36.66元/股的最高价，从而出现了“上市即巅峰”的局面。
2021年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为49.66亿元、5.45亿元，同比增长14.45%、23.34%，延续了双增势头。
然而，2022年开始，悦康药业业绩变脸了。2022年、2023年，公司实现的营业收入分别为45.42亿元、41.96亿元，同比下降8.53%、7.61%；归母净利润分别为3.35亿元、1.85亿元，同比下降38.57%、44.87%，连续大幅下降。
其实，悦康药业银杏叶提取物注射液的销售成绩已大不如前。2023年，银杏叶提取物注射液还被卫健委纳入重点监控目录，销量仅增加了4.77%。2024年，银杏叶提取物注射液销售量为1.47万支，同比下降8.47%。
在2024年年报中，公司还表示，在 2023 至 2025 年以至未来几年国家集采常态化的情况下，公司产品，包括已上市和未来取得上市资格的产品，面临在国家不同批次集采中首批次中标和多轮次续标中销售价格下降、中选区域减少导致的单产品销售收入降低的风险，进而导致公司主营业务收入大幅下降或大幅波动的风险。
二级市场表现方面，从2024年10月下旬以来，悦康的股价就开始一路向下，截至2025年3月14日收盘价14.88元/股，低于去年 9 月 24 日的开盘价，市值仅为66亿元。
悦康药业业绩在2025年会否面临进一步下滑的风险？投资快报记者将持续关注。
