美国酝酿中的对等关税“山雨欲来”。当地时间3月18日，美国财长贝森特（Scott Bessent）表示，美国总统特朗普将于4月2日向贸易伙伴提出一个反映其自身税率、非关税贸易壁垒、汇率做法与其他因素的对等关税数字，但可以进行协商来避免“关税墙”。
但相对于主要贸易伙伴，美国经济受到的冲击可能更大。瑞银的模型显示，如果特朗普对所有贸易伙伴征收25%的关税，欧盟经济或放缓0.53个百分点，日本放缓0.6个百分点，墨西哥和加拿大放缓3.2~3.4个百分点。如果美国主要贸易伙伴全面报复，美国自身GDP将遭受数倍于贸易伙伴的负面冲击。
与此呼应的是，经合组织（OECD）在本周发布的《中期经济展望》报告中也表示，由于特朗普提议的进口关税对经济增长构成压力，美国GDP增长率将在2025年和2026年分别降至2.2%和1.6%，低于此前预测的2.4%和2.1%。
美国经济的阴霾已经加深。在特朗普关税措施存在不确定性之际，经济学家纷纷警告美国经济衰退的风险正在上升，甚至贝森特也没有排除美国经济衰退的可能性。
未来唯一确定的便是不确定性本身，对等关税会在多大程度上落地仍不明朗，前路迷雾重重。
美国财长预告对等关税
对于即将到来的对等关税，贝森特表示，“除非关税和非关税壁垒相等，或者美国的关税较高，否则关税将会生效。”
讽刺的是，贝森特还坦言，特朗普的“对等关税”实际上并不“对等”，可能远远超出与其他国家对美国商品征收的进口税相匹配的范围。
在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，对等关税面向美国所有贸易伙伴，具有普遍性。综合考虑增值税和关税后，对等关税主要影响的地区有印度、土耳其、欧盟、韩国、英国等，美国盟友虽占多数，但站在美国整体的税收战略来看，对盟友关税的可谈判性可能低于外界预期。
短期内，对等关税或带来直接的负面效应，导致美国平均关税税率上升8至16个百分点。赵伟预计对等关税的执行可能分为三种情形：情形一，仅对印度、欧盟等部分重点国家实行关税对等，或导致美国平均关税税率上升8.2个百分点至10.4%；情形二，为全面对等，可能导致美国平均关税税率提高9.8个百分点至12%；情形三，在全面对等的基础上，对部分国家加征60%关税，或导致美国平均关税上升至19%。
除了口头上的重振美国制造业，特朗普的关税或许也有绕过美联储实现财政贬值的考量。赵伟认为美国税收战略或分三步走实施：先关税，再减税，最后边境调节税。边境调节税实施难度较大，但即使无法达成，仅依赖关税与减税，也能实现财政贬值，部分达成美元实际汇率贬值效果。
不确定性笼罩
在对等关税生效之前，一切都未成定数。虽然拟议的对等关税将于4月2日宣布，但仍可能会推迟实施，给予时间进行谈判。
“我乐观认为4月2日一些关税可能不会继续征收，因为已经预先谈妥了协议，或者各国一旦收到对等关税数字，就会立即与我们联系，希望协商降低关税。”贝森特说。
特朗普的关税政策充满不确定性，前路迷雾重重。美国国家经济委员会（NEC）主席凯文·哈西特（Kevin Hassett）坦言，很显然，从现在到4月2日，会有一些不确定性。
关税何时征收、适用于哪些商品以及关税税率将有多高，特朗普在这些问题上总是反复无常。OECD警告称，如果宣布的贸易政策行动持续下去，将对全球活动、收入和常规税收收入构成拖累，还会增加贸易成本，提高消费者进口最终商品和企业中间投入品的价格。
许多美国企业一度以为关税只是特朗普的谈判筹码，但实际上，特朗普也在一定程度上将关税视为目的本身，企图通过这种单边主义手段重塑美国的经济地位。美国企业正迅速重新评估此前对特朗普2.0的乐观预期，适应新的贸易政策环境。
一些美国企业已经警告关税政策可能带来的负面后果。特斯拉日前致信美国贸易代表办公室（USTR），警告高额关税将损害美国公司。特斯拉表示，过高的关税将推高美国必要进口商品的成本。贸易争端还将面临报复性措施，造成美国出口电动汽车的关税增加，美国出口商必然受到不成比例的影响。特斯拉认为，即使积极推进供应链本地化，“某些零部件在美国境内采购仍然困难或不可能”。
此外，沃尔玛、塔吉特等零售巨头在最近的财报电话会议上都预测，由于关税政策导致的经济不确定性，消费者支出将回落。达美航空将其利润预期削减一半，警告经济不确定性将导致潜在乘客重新考虑旅行计划。需要注意的是，消费对美国经济增长极其重要，此前美国经济得以维持增长，关键原因是消费在高通胀环境下仍然保持韧性。
美国经济衰退风险加剧
伴随着贸易政策的不确定性，美国消费者信心下滑，企业投资意愿低迷，叠加财政政策的收紧预期，乐观情绪迅速消退，美国各项经济指标开始恶化。
贝森特也直言，随着经济减少对政府支出的依赖，可能会出现“停顿”。他回绝了保证不会出现经济下滑的要求。“我不能做出任何保证，要求确保不会出现衰退是愚蠢的。”
本月高盛首席经济学家Jan Hatzius将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%，预计核心PCE物价指数将在年底达到3%，高于此前预测的2%。关税对美国整体经济前景的影响主要在三个方面。首先，新关税预计会推高通胀，从而削减消费者的实际收入。其次，新关税会使金融环境收紧，导致市场资金成本上升。第三，关税实施的不确定性可能会促使企业推迟投资决策。
双线资本CEO、“新债王”冈拉克（Jeff Gundlach）更是表示，“有经济学家预测今年美国衰退的可能性只有20%左右，也有人预测30%~40%。我认为，2025年出现经济衰退的可能性更大，为60%。”
在关税阴霾笼罩之际，市场也已经部分计价了美国经济衰退风险，标普500指数进入回调区间。与美股近期的下跌形成鲜明对比的是，市场大幅提升了对欧洲经济增长的预期，推动了欧洲资产的强劲表现。中国和更广泛的新兴市场股市今年也表现相对较好，高盛预计未来还有进一步上涨的空间。
美国“例外论”基本破灭，经济风险正在加剧。赵伟对记者表示，未来需要关注美国政府裁员、财政紧缩、股市与消费负向循环、通胀超预期四大风险。过去几年，美国经济“例外论”的主要支撑是财政的顺周期发力和繁荣的美股市场。因此，在美国经济走弱“四大因素”中，特朗普2.0政策、美股波动可能是更重要的风险，更可能打破过去几年的经济逻辑。这些“阵痛”到底是经济从政府支撑转向私人部门推动过程中的短期现象，还是会演变为更大的经济风险？需要持续关注。
景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，虽然市场似乎更关注关税问题，但她认为大幅削减政府开支将对美国经济构成更大威胁。美国确实需要削减支出以减少财政赤字，但很少有人预料到削减会如此迅速和激进。这是一种强大的“逆向乘数效应”，减少一美元的政府支出会产生连锁反应，进而导致整个经济的支出减少。
虽然经济衰退的可能性大大增加，但Kristina Hooper也指出，尚没有足够的信息来确定美国经济是否会陷入衰退，这在很大程度上取决于未来政府削减开支的程度。经济衰退尚未成为既定事实。
未来特朗普的减税政策成为关键影响因素。赵伟分析称，削减支出虽然可能造成冲击，但在特朗普政策组合中，减支是与减税搭配的组合政策，二者效果应结合考虑，净效应为轻微正增长。在立法和解程序中，为防止赤字扩大，减支与减税力度互相挂钩。中性情景下，减支拖累经济增速0.1个百分点，减税拉动0.32个百分点，净效应拉动0.22个百分点。
