21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周印尼股市遭遇暴跌，引发市场对东南亚投资危机的担忧。

过去一周，东南亚股市下跌剧烈，以印尼股市为甚。上周二，印尼雅加达综合指数（JKSE）一度急挫7.1%，跌幅是2011年9月以来最大，创逾3年低位，全周也领跌亚太区股市。东南亚其他股指多数下跌，马来西亚吉隆坡综合指数上周跌0.44%，报1505.45点；越南胡志明指数周跌0.32%，报1321.88点；菲律宾马尼拉指数周跌0.43%，报6266.75点；新加坡海峡指数周涨2.36%，报3926.45点；泰国SET指数周涨1.09%，报1186.61点。

东南亚市场曾被视为规避外部风险的避风港，如今却遭外资大规模撤离。

国际金融论坛学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵向21世纪经济报道记者表示，近期印尼、泰国等东南亚主要经济体的股市连续下跌，甚至超预期暴跌，与它们国家的投资与消费主体对经济信心的预期减弱有一定关系，但本质上还是这些新兴经济体股票市场的内生性繁荣机制不成熟，缺乏能够支撑各自资本市场长期发展的有实力参与主体。随着这些国家经济外向型程度的加深以及金融深化，一旦本国经济基本面趋弱，在极为敏感的传导机制下，全球资金随即套现离场，股市暴跌便是市场运行逻辑的表现。

亚太区其他股指则录得上涨。上周韩国KOSPI指数涨2.99%，报2643.13点，创五周以来最大周线涨幅。上周日经225指数周涨1.68%或623.96点，报37677.06点，连续两周回升。另外，澳大利亚S&P/ASX200指数周涨1.83%，报7932.1点。

印尼股市遭遇十年来最大跌幅

印尼股市上周的暴跌，让它成为今年全球跌幅最大的市场之一。

上周二，印尼股市雅加达综合指数一度跌7.1%，创逾3年低位。而且，当天因跌幅超过5%，触发30分钟停市，这也是2020年底疫情以来首次。

回看印尼股市此番暴跌，分析普遍认为有几方面原因，首先是印尼总统普拉博沃建立的新主权财富基金“达南塔拉”（Danantara），这是印尼效仿新加坡淡马锡打造自己的国有超级投资公司，市场对此存在疑虑。再者，普拉博沃推出了一项针对学童和孕妇的全国“免费午餐计划”，这项政策预计每年将花费280亿美元，该计划会给印尼的财政状况带来压力。另外，印尼缩减增值税上调范围，以及全面削减预算加剧了市场的不安情绪。财政政策的不确定性给印尼盾汇率带来压力，上周印尼盾兑美元汇率下跌超过1%。

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员倪淑慧进一步向21世纪经济报道记者分析称，印尼股市暴跌跟市场对其经济基本面情况的担忧有关。“一是印尼国内消费者需求的疲软，尽管今年2月消费者信心指数明显高于去年同期，但是1月国内消费者物价水平指数（CPI）同比增速仅为0.76%，2月继续下降0.09%，这是自有统计数据以来的最低点。二是大宗商品价格疲软下的政府财政赤字，作为能源出口大国，大宗商品价格疲软，使得政府收入大幅下滑，2 月印尼出现了预算赤字，上一次在年初出现预算赤字是新冠疫情最严重的2021年，这增加了人们对今年印尼政府财政健康状况的担忧。此外，对特朗普关税冲击的预期主要包括出口大幅下滑和资本持续外流，这也是导致印尼股市暴跌的原因。”

多种因素下，摩根士丹利把印尼的MSCI评级下调至减持，另外，高盛也把印尼股市的评级从增持下调至持股，进一步削弱了投资者信心。

外资为何撤离东南亚？

自上周二的暴跌以来，印尼股市已成为今年全球跌幅最大的市场之一。

当前，东南亚股市正遭遇全球资金撤退，MSCI东盟指数已从去年高点下跌10%。数据显示，东南亚五个市场遭外资连续第六个月撤离。印尼遭遇的外资撤离尤为显著，今年以来资金撤出规模近18亿美元。

泰国和马来西亚的情况同样不乐观。此前，泰国政府曾试图通过45亿美元的市场支持计划来稳定股市，但未能挽救萎靡的股市。泰国的家庭债务高企，虽然泰国家庭债务占GDP比率从2023年底的91.3%下降至2024年第二季度的89.6%，但与亚洲地区的其他国家相比仍然很高。这些因素成为泰国股市沉重的负担。

马来西亚也同样受到特朗普关税政策的冲击。作为全球重要的芯片出口国之一，马来西亚的经济高度依赖芯片产业，美关税政策无疑是对马来西亚经济的一次沉重打击。

从资本避风港到现在遭遇外资撤退，Aletheia Capital在新加坡的分析师Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投资者预期东南亚将成为美国发起关税战的受益者，但实际上东南亚的每个国家都有特定的问题，这些问题正浮出水面。

倪淑慧表示，外资持续撤离是东南亚股市全面下跌的主要原因。数据显示，今年2月，外国投资者净抛售约11.1亿美元的印尼股票，马来西亚股市净流出0.5亿美元。她预计，在中国科技股带动整体股市重获关注和特朗普关税冲击下，外资将持续流出东南亚股市，届时，东南亚股市和汇市面临较大的下行风险，严重时还将拖累经济增长。

近期，泰国批准了总额为2000亿泰铢(约合59亿美元)的投资申请，其中包括曼谷的一条交通线路和三个数据中心，分析指这可能会促进该国乏力的经济增长。倪淑慧认为，这些措施能否有效促进泰国股市，还取决于能否有效推动经济增长，通过改变经济前景预期带动市场信心。短期来看，这些措施提振市场信心的效果可能十分有限，外资撤离和持续疲软的经济增速都难以马上提振泰国股市；未来需要更有力的措施以克服国内经济结构性问题。

章玉贵也持相近的观点，一方面这些投资当量不大，且很难产生即期效应；另一方面，股市保持稳健成长是一项极为复杂的系统工程，在股市的风险敞口依然较大的前提下，如果外资不看好泰国股市，监管者确实很难管理资本市场预期。

日韩股市回升

上周，日本和韩国股市均实现回升。

日经平均股指自2024年10月以来一直在38000点至40000点的区间内波动。前段时间，日经225指数一度探底，一度跌破36000点，投资者陷入悲观情绪。有分析指，日本股市之所以会跌破这一区间，很大程度上是受到了美国股市下跌的联动影响。

市场将36000点视为日经225指数的短期支撑位，不仅因为这是技术上的关键点，这也是根据日本企业的业绩预期估算股价，即便将特朗普关税的影响纳入考量，也被认为股价已调整至合理水平。

3月21日，日本总务省公布的报告显示，今年2月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升3.0%至109.7，连续42个月同比上升。通胀高于预期，对日本市场产生了一定的冲击。

章玉贵认为，日本经济基本面在可预期的将来不会发生重大变化，如果中日韩能够在今年以建设性举措促进经济贸易合作，将有利于日本股市保持稳健。