近期美股跌、港股及A股涨造就了所谓“东升西落”的现象。对此湾众咨询首席经济学家邱思甥认为，“东升西落对中国资产不利，最佳情景应该是美股震荡、A股港股缓涨。中国资产被重估是事实，也是趋势，但是美国经济衰退乃至美股大跌对中国资产、乃至全球资产都不利。”

邱思甥进一步指出，从历史来看，过去20年来美股 8 次大跌，A 股港股表现均不佳。再来是美国不但GDP占比高，其最终消费占比更高，美国是全球最大消费国，而中国是全球最大制造国，美股大跌往往表明美国经济出现问题，全球资产包含中国可能很难独善其身。“对中国资产来说最佳情景是美股震荡、A股及港股缓涨。”

全球资产动荡，美元与美股同步走强反映短期流动性博弈

上周（3/17-3/21），金融市场值得关注的不只是股市，包含美联储在内的“超级央行周”释放的对于全球宏观经济乃至于货币政策的看法更值得投资人思考。湾众咨询投资研究部分析显示，全球多个国家资本市场正在进入反复多变的局面。

分析提到，美联储维持利率不变并放缓缩表步伐，释放“谨慎鹰派”信号。尽管鲍威尔强调“不急于降息”，但市场对年内降息两次的预期升温。而除美联储外，日本央行维持利率不变但暗示下半年可能加息，英国央行按兵不动但警告贸易政策风险，瑞士央行意外降息至0.25%引发瑞郎贬值。新兴市场则暗流涌动，土耳其上演“股债汇三杀”，主要股指单周暴跌26%，印尼股市因经济担忧触发熔断。

“这种分化格局凸显全球央行在抗通胀与稳增长之间的艰难平衡。”邱思甥分析。尽管美联储3月会议维持利率不变，但点阵图暗示年内仅降息两次，且鲍威尔强调“不急于行动”，核心PCE预测上调至2.8%，强化了市场对美元实际利率维持高位的预期，推动美元指数反弹0.4%。

同时，美元走强还受到美国政府关税政策临近（4月2日生效）以及土耳其、印尼等新兴市场动荡（土耳其股指单周暴跌26%）的影响，推动资金回流美元资产避险。此外，欧盟推迟对美关税反制至4月中旬，欧洲政策分化进一步加剧美元吸引力：英国央行维持利率并警告贸易风险，进一步削弱欧元和英镑相对美元的竞争力。

美元走强也让近期疲弱的美股科技股借势反弹，纳斯达克指数周涨0.17%，周五特斯拉、英伟达等领涨。然而，整体科技股反弹动能不足，尽管美联储释放鸽派信号，但七大科技巨头中仅特斯拉（+5.27%）、苹果（+1.95%）表现亮眼。英伟达CEO黄仁勋宣布未来四年将在美国芯片业投入“数千亿美元”，并强调AI支出向云端外转移，强化了市场对科技巨头的长期增长信心。不过，英伟达、美光等芯片股仍受关税政策拖累下跌。

可见，美元与科技股的同步走强，既反映了短期流动性博弈，也暴露了中长期结构性矛盾的加剧。

全球资本市场难以“脱钩”，中国资产最佳情景应是美股震动，AH缓涨

与此同时，中美科技股在近期交替表现着美股跌、港股A股涨或相反的“此起彼伏”现象，引发市场关于“东升西落”的热门话题。

上周，A股三大指数全线回调，上证指数周跌1.60%，创业板指重挫3.34%，超4200只个股周五下跌。港股恒生指数跌2.23%，恒生科技指数更暴跌3.37%，创年内最大单周跌幅。

邱思甥认为，此前领跑全球的中国资产在上周承压。主要是由于市场情绪受三重打击：一是美联储政策不确定性引发外资回流美股；二是特朗普拟于4月加征“对等关税”冲击风险偏好；三是科技股估值高位引发获利了结潮。不过，政策托底信号显现——中国央行一季度例会提出“择机降准降息”，并通过逆回购净投放3785亿元流动性，为市场注入信心。

同时从国际资金流向来看，中长期欧元受益于欧洲复苏与财政协同，人民币依托产业链稳定性，日元凭借负利率转向预期，均可能对美元形成轮动压制。再加上特朗普紧财政、宽货币的施政理念，美元走弱将是长期趋势。而美元的走弱也将为过去累积巨大涨幅的美股重新定价，资金流出美国后，低估值、高股息的资产将成为首选。

他分析，中国资产（尤其是港股）在过去几年表现偏弱，未来在成长性不输美国、估值远低于美股的双重利好下，有机会成为全球资金新去向。与此同时，巴菲特近期增持日本五大商社股票、伯克希尔现金储备增至3342亿美元，年内抛售苹果、美国银行等核心持仓，也正在反映着市场对美国资产的疑虑。“但是，中国资产重估的行情才刚刚揭开序幕。全球资本市场无法‘脱钩’，美国经济衰退乃至美股大跌对中国资产，乃至全球资产都不利，所以过度强调‘东升西落’对中国资产而言长远并不有利。”

“对中国资产来说，最佳情景其实应该是美股震荡、A股港股缓涨。”邱思甥表示，投资者应从关注东升西落回归到关注全球资产，更全面地分析全球形势来进行资产配置。