□作者：华西证券 唐爽爽

公司发布2024年年报，24全年实现收入7.64亿元/yoy+5.6%，实现归母净利润1.86亿元/yoy+6.5%，扣非归母净利润1.76亿元/yoy+5.9%；单24Q4实现收入1.95亿元/yoy+21%，实现归母净利润0.32亿元/yoy+42%，扣非归母净利润0.30亿元/yoy+44%。

24年九华山抢抓池黄高铁开通、暑假、端午节、中秋节、国庆节等重要节点，推出“畅游九华优惠季”等优惠政策，在线上平台加强营销推广，尤其是11月至12月（传统淡季）游客购票数同比增长46.24%，呈现旺季向涨、淡季变旺的良好态势。

分业务来看：1）酒店业务：实现收入2.37亿元/yoy+1%，毛利率14.09%/yoy-2.4pp；2）索道缆车业务：实现收入2.93亿元/yoy-0.6%，毛利率85.98%/yoy基本持平；3）客运业务：实现收入1.59亿元/yoy+31%，毛利率52.37%/yoy+3.8pp；4）旅行社业务：实现收入0.62亿元/yoy-7.5%，毛利率13.02%/yoy+3.6pp。

24全年公司毛利率微增0.6pp至50.2%，主要系高毛利的客运业务收入占比提升拉动。公司销售费用率5.2%/yoy-0.2pp，管理费用率12.8%/yoy-0.2pp，最终归母净利率24.3%/yoy+0.2pp，盈利能力稳中微提升。

公司预计2025年营收可达8.40亿元/yoy+10%，净利润可达2.05亿元/yoy+10%。25年公司将：1）聚焦主业谋转型，有序推进餐饮品牌输出战略，加速农文旅业态融合发展，培育文旅商品，加速推进数字化升级；2）精准发力强营销，深化全媒体营销宣传矩阵，加大与大型OTA平台紧密合作，积极参加客源地旅游推介会等；3）固本强基抓项目，稳步推进狮子风景区客运索道项目建设、九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证、酒店升级改造等。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为8.40亿元/9.24亿元/10.07亿元，同比增长10%/10%/9%，归母净利润分别为2.05亿元/2.31亿元/2.64亿元，同比增长10%/13%/14%，当前股价对应PE分别为20/17/15X，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观环境变化风险，项目建设不及预期风险，天气波动风险。